固收同业存款自律落地利率下行的新动力20241202

下行的新动力？下行的新动力？20241202_导读导读 2024年12月02日18:03 关键词关键词 同业存款利率国债信用债存单理财货基自律机制资金市场流动性存款自律资产配置非银机构金融机构大行中小行政策利率资金价格偿债央行 全文摘要全文摘要 上周债券市场表现出色，利率显著下降，长期与信用债均接近历史低位，这背后可能有存款自律机制调整的影响，预期将进一步降低银行负债成本，促使资金流向短端市场，从而对长端利率产生下行压力。同时，市场关注大行负债状况与流动性，央行的货币投放动作被认为对缓解大行负债缺口至关重要。分析师建议投资者持续关注债券市场，特别是利率债和信用债，因市场下行趋势仍在持续。 固收：同业存款自律落地，利率固收：同业存款自律落地，利率 下行的新动力？下行的新动力？20241202_导读导读 2024年12月02日18:03 关键词关键词 同业存款利率国债信用债存单理财货基自律机制资金市场流动性存款自律资产配置非银机构金融机构大行中小行政策利率资金价格偿债央行 全文摘要全文摘要 上周债券市场表现出色，利率显著下降，长期与信用债均接近历史低位，这背后可能有存款自律机制调整的影响，预期将进一步降低银行负债成本，促使资金流向短端市场，从而对长端利率产生下行压力。同时，市场关注大行负债状况与流动性，央行的货币投放动作被认为对缓解大行负债缺口至关重要。分析师建议投资者持续关注债券市场，特别是利率债和信用债，因市场下行趋势仍在持续。 章节速览章节速览 ● 00:00国盛证券袁一伟分析债券市场走强及利率变动国盛证券袁一伟分析债券市场走强及利率变动国盛证券股票分析师袁一伟指出，上周债券市场显著走强，利率出现大幅下降，长债利率逼近2.0 整数关口，信用债和存单利率也有所下行。他分析认为，存款自律机制协定和利率调整兜底条款协定的落地可能为市场提供新的下行动力，有助于降低银行负债成本。通过估算，他预计调整将导致同业存款利息支出减少约900亿，对银行负债成本影响大约在3个基点左右。 ● 06:12动态机制下的同业存款配置调整影响分析动态机制下的同业存款配置调整影响分析讨论了在动态变化下，机构对于同业存款配置的调整策略及其影响。指出，若同业同款调价可能导致机构赎回同 业存款转投其他高收益资产，如理财、货基和保险等。当前，理财和货基对同业存款的依赖较高，但受监管限制，定期存款占比需控制在10%以内，导致成本与收益矛盾。此外，提前支取的惩罚性利率（0.35%）可能加剧市场波动，促使机构调整资产配置，减少对同业存款的依赖，转而增加短债或回购等其他投资。这些变化将对理财和货基的运营产生显著影响，预计其对同业存款的新增配置将减少，整体市场结构可能发生调整。 ● 10:16银行配置变化对市场流动性的影响银行配置变化对市场流动性的影响 如果银行增加对存单、短债以及回购的资金配置，这将导致短端利率下降和市场资金宽松。存款自律机制的落地和政府债券发行高峰期过后，进一步推动了流动性宽松。若伴随降准，资金价格可能进一步下降，从而影响长债价格，打开新的下行空间，可能促使十年国债突破重要点位，甚至30年期国债创下新低。 ● 14:15大行同业负债高速增长背景与影响大行同业负债高速增长背景与影响 大行同业负债近二十年增长显著，中小行则相对稳定甚至下降。大行资产配置与负债端不匹配，资产端压力大，而存款利率下行导致存款增速下降，迫使大行寻求其他负债来源，如同业存单发行。这一过程可能导致资产投放减少，影响社融和稳增长政策效果，显示出大行面临的负债问题仍未得到有效解决。 ● 18:04解决大行负债问题的央行策略及其对债券市场影响分析解决大行负债问题的央行策略及其对债券市场影响分析 讨论了解决大行负债问题的策略，强调了央行通过降准、国债买卖、逆回购等手段增加货币投放的重要性。同时，分析了这些措施如何影响大行的资产负债调整和银行的资金投放，进而对债券市场产生影响，包括存款自律机制的落地可能导致的利率曲线进一步下行，以及短端利率的宽松和资金市场的活跃。最终，建议投资者在当前 利率下行的市场环境中保持债券配置，关注债券价格和收益率的走势。 要点回顾要点回顾 上周债券市场利率出现了大幅度下行，具体表现是什么？导致债市走强的主要动力是什么？上周债券市场利率出现了大幅度下行，具体表现是什么？导致债市走强的主要动力是什么？ 上周，整个债市全面走强，利率显著下降。其中，十年期和三十年期长债分别下跌了6.3个BP，降至2.02%和2.2%的历史低位附近；信用债方面，三年期和五年期二级资本债也分别下降了5到7个BP，目前五年期以下的存单利率更是大幅下滑8个BP至1.88%左右。上周推动债市走强的主要动力来自于两个方面：一是上周落地的存款自律机制协定，该协定设定了一定的利率基准，并要求除金融机构设施外的非银行业活期存款参照七天逆回购合理确定利率；二是引入利率调整兜底条款的协定，这些措施直接降低了同业存款利率，从而降低了银行负债成本。 这些协定对同业存款利率的具体影响有多大？这些协定对同业存款利率的具体影响有多大？ 根据非银存款规模数据推算，约有18万亿左右的同业存款将受到协定影响，从之前的1.8%降至1.5%的水平，理论上利息支出将减少900亿左右，对银行整体负债成本的影响大约在3个BP左右。 动态来看，这一机制对金融机构的行为有何潜在影响？动态来看，这一机制对金融机构的行为有何潜在影响？ 对于机构投资者而言，如果同业存款利率下降，可能会促使他们赎回高收益的同业存款转投其他资产，如理财、货基等。但由于监管规定，这类产品投资于定期存款的受限资产占比不能超过10%，一旦超过就需要进行赎回或接受更低的活期存款利率。因此，尽管静态计算对银行负债成本有积极影响，但实际效果还需观察后续市场反应和执行情况。 在当前收益率环境下，理财和货基是否会减少同业存款配置并转向其他投资？在当前收益率环境下，理财和货基是否会减少同业存款配置并转向其他投资？ 是的，在收益下降至1.5左右的情况下，由于同业存款相比其他资产如存单、短债和回购利率存在劣势，理财和货基可能会减少同业存款配置，并增加对存单、短债以及回购的配置。这一转变将对市场流动性产生显著影响，可能导致短端利率下行和资金市场宽松。 这种配置变化具体会如何影响市场流动性及资金价格？这种配置变化具体会如何影响市场流动性及资金价格？ 随着理财和货基减少同业存款购买并转而购买存单和短债，以及在资金市场上投放回购，将直接导致资金价格下降，从当前的2007水平可能降至政策利率1.5至1.6附近。同时，政府债券发行高峰期已过，年内资金需求也在下降，这些因素共同作用下，流动性将变得非常宽松。 对于长债市场，收益率下行会带来什么影响？对于长债市场，收益率下行会带来什么影响？ 收益率下行会使得短期债券和资金价格走低，进而根据历史数据计算，存单利率可能下降约1.7个百分点。这一过程不仅会打开短债和资金价格下行的空间，也会因为曲线走陡而提升长债的票息优势，从而推动长债收益率进一步下行，甚至可能促使十年国债突破2的关键点位，30年期国债也可能创下新低。 存款自律机制落地后对债券市场有何影响？存款自律机制落地后对债券市场有何影响？ 存款自律机制落地后，将推动资金更多地进入短债、存单和资金市场，形成短端利率下行和资金宽松的局面。这将进一步促使利率曲线陡峭化，为长端利率打开下行空间，叠加地方债发行高峰期过去后资金回流，资产荒现象有望缓解。因此，整体利率下行趋势将持续，建议继续保持利率债和信用债的配置，以获取更高的资本利得收益。 大行在同业存款增长背后的原因是什么？大行在同业存款增长背后的原因是什么？ 大行同业存款高增长背后的原因在于资产配置与负债端的不匹配。大行在承担更多资产配置责任（如贷款投放和政府债券发行）的同时，由于存款利率持续下行，导致存款优势减弱，市场化选择使得存款增速持续下降。为补充负债缺口，大行在过去几年中大幅增加了同业存款的增长。 解决大行负债问题的根本途径是什么？解决大行负债问题的根本途径是什么？ 解决大行负债问题的根本途径依赖于央行增加货币投放，如降准、定向降准、国债买卖和逆回购等，以确保大行有足够的资金弥补负债缺口。后续需要关注大行资产负债调整及资金投放情况，以判断负债问题是否得到有效解决。