弘信电子是国内领先的柔性电子企业，深耕FPC产业20余年，产品主要应用于消费电子和汽车电子领域，获得了H公司、小米、宁德时代等头部客户的认可。2022年公司智能手机显示模组用挠性电路板国际市场占有率为15.83%，排名第二，国内市场占有率为49.78%，排名第一。
随着全球智能手机出货量持续提升，对FPC需求明显改善，公司FPC稼动率也实现了稳步提升。2023年公司开始不再参与低价竞争，专注中高端产品订单，叠加AI PC、折叠屏手机、可穿戴设备、机器人等领域的兴起带来的FPC业务增量，公司有望迎来量价齐升。
公司转型为智能硬件和算力整体解决方案提供商，技术与资源双轮驱动。在算力硬件方面，公司与天水政府签订投资协议，2023年底在天水一期年产2万台AI算力服务器工厂已建成投产。公司与国产算力头部厂商燧原科技等形成深度战略绑定，并收购安联通100%股权，形成了包括国产算力、英伟达算力在内的多元异构硬件底座。在算力整体解决方案方面，公司除可提供算力芯片采购、服务器整机生产制造外，还具备大规模组网、Gpu运行状态监测、算力调度与运营管理、算力消纳等全方位能力，已向技术与资源双轮驱动的整体方案提供商转型。
公司FPC业务方面，消费电子持续回暖，汽车智能化与电动化持续拉动FPC行业需求。智能手机中如显示模组、触控模组、指纹识别模组、摄像头模组等的核心部件需要FPC将其与主板连接，通常一台智能手机大约需要搭载10-15片FPC。全球智能手机市场企稳复苏，出货量连续五个季度同比上升。AI手机持续渗透带来手机FPC量价齐升。折叠屏手机出货增长将有效拉动FPC需求。汽车智能化与电动化持续拉动车载FPC需求，FPC在车载PCB中占比持续提升。
公司背光板业务为公司第二大收入来源，但呈现持续下降趋势。公司在机器人和可穿戴等新兴领域已有一定出货供应，未来成长空间广阔。公司设备优势显著，掌握核心工艺，荆门工厂、厦门翔海工厂的空板良率水平持续超过97%，同时供货效率、产品品质及客户口碑均处于行业领先水平。
公司在AI战略方面初显成效，多元异构布局前景可期。智算中心建设加速，应用场景广阔生态繁荣。2023年以来ChatGPT的热潮席卷全球，人工智能大模型已成为全球科技竞争的焦点，大模型参数规模已从千亿迈向万亿规模发展。我国如阿里巴巴、百度、腾讯、字节等传统互联网厂商及阶跃星辰、月之暗面、Minimax、智谱、百川智能等企业均取得了显著的进展。智算中心业务是全国一体化大数据中心建设和“东数西算”工程的核心关键。在政策支持和市场需求引导下，2023年起国内智算中心的建设进入了高速增长期。
公司深度布局算力产业，开启AI第二增长曲线。公司与燧原科技形成深度战略绑定，双方除了持续研发、生产新一代更高性能的国产算力服务器软、硬件产品外，更进一步进行算力系统打造，形成适合各行各业的垂直算力系统解决方案。2024年上半年，公司以2.93亿元对价收购安联通100%股权，完成NVIDIA（英伟达）算力芯片资源的布局。公司已完成硬件算力工厂布局，协同上游研发创新关技术。公司快速落地庆阳智算中心，算力资源服务业务拓展初显成效。
盈利预测方面，预计2024-2026年公司营收为62.50/98.13/124.39亿元，归母净利润为0.87/3.77/5.59亿元，EPS为0.18/0.77/1.14元。公司2024年11月22日收盘价为21.13元，对应PE为118.27/27.39/18.46倍。考虑公司后续算力业务放量后估值水平将低于行业平均水平，首次覆盖给予公司“增持”评级。
风险提示：下游需求不及预期，智算中心建设进展不及预期。
