中重稀土领军企业，资源整合大幕开启

主要观点： 报告日期：2023-10-12 ⚫稀土行业：供给刚性格局优化，需求持续向上。供给端：供给刚性格局持续优化，我国资源禀赋突出。2022年全球稀土矿总储量/开采量分别为13000/30万吨，我国稀土矿储量/开采量分别占比33.85%/70%。当前，我国稀土行业步入新阶段，南重北轻格局形成，配额制下供给刚性，增量主要为轻稀土。需求端：应用广泛，稀土永磁增长势能充足。稀土功能材料可进一步分为磁性材料、催化材料、发光材料、储氢材料及抛光材料等，其中我国/全球稀土永磁材料需求占比达42%/25%。稀土永磁材料成为节能降耗、绿色环保的核心功能材料，是自动化、智能化必不可少的要素，拥有广阔的发展空间。在新能源汽车、新能源发电、工业机器人等领域将持续发挥重要作用。 ⚫公司：集团资源注入逐步兑现。中国稀土集团旗下稀土矿山资源及冶炼分离产能丰富，同时还在进一步整合稀土资源。公司背靠中国稀土集团，受益优质稀土资源倾斜，进一步补足稀土矿山资源，完善产业链条，其中矿山资源主要有：1）江华县稀土矿注入、2）赣南稀土矿复产、3）圣功寨、肥田稀土矿探转采等；冶炼分离端新建项目则有兴华新材料5000t/a稀土分离加工项目。 执业证书号：S0010121070002邮箱：wangjz@hazq.com联系人：黄玺 ⚫投资建议。作为国内中重稀土领军企业，集团优质稀土资源注入逐步兑现，中重稀土长期稀缺性及高成长前景将助力业绩持续释放。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.19/3.35/4.26亿元，同比分别增长-71.3%/180.9%/27.2%。对应PE分别为234.4X/83.5X/65.6X，首次覆盖，给予“买入”评级。 执业证书号：S0010122060011邮箱：huangxi@hazq.com ⚫风险提示稀土价格大幅波动。资源注入、新增产能投放不及预期等。 正文目录 1中国稀土：中重稀土领军企业.........................................................................................................................................................51.1聚焦主业，业绩增长稳健............................................................................................................................................................................51.2中国稀土集团旗下唯一上市平台..............................................................................................................................................................72稀土行业：供给刚性格局优化，需求持续向上............................................................................................................................92.1供给端：供给刚性格局持续优化，我国资源禀赋突出....................................................................................................................92.2需求端：应用广泛，稀土永磁增长势能充足....................................................................................................................................133公司：集团资源注入逐步兑现.......................................................................................................................................................163.1矿山资源注入与复产，完善产业链条..................................................................................................................................................163.2冶炼分离产能有序释放.............................................................................................................................................................................184盈利预测.............................................................................................................................................................................................20风险提示：.............................................................................................................................................................................................22财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1公司主要发展历程.......................................................................................................................................................................................5图表2公司营收（亿元）及增速..........................................................................................................................................................................6图表3公司归母净利润（亿元）及增速............................................................................................................................................................6图表4公司历年分产品营收（百万元）............................................................................................................................................................6图表5稀土氧化物为公司主要营收来源............................................................................................................................................................6图表6公司历年毛利率、净利率..........................................................................................................................................................................7图表7公司稀土氧化物及稀土金属毛利率........................................................................................................................................................7图表8公司历年期间费用率...................................................................................................................................................................................7图表9公司期间费用率处于行业低位.................................................................................................................................................................7图表10公司股权结构..............................................................................................................................................................................................8图表11公司核心管理层履历................................................................................................................................................................................8图表12稀土产业链一览...................................................................................