双焦周报：关注宏观政策预期，双焦弱势运行

关 注 宏 观 政 策 预 期 ， 双 焦 弱 势 运 行 作者：徐艺丹投资咨询资格：Z0020017联系方式：020-88818017 2024/12/01 产业链：生产1吨焦炭需要1.3吨焦煤，生产1吨铁水需要0.5吨焦炭 近年来双焦供给量逐步增加，焦煤尤为明显，但是铁水整体呈现下降趋势，双焦供需宽松的态势明显，因此近年来价格中枢不断下移。 2023年全国煤炭产量47.1亿吨，其中山西产量13.6亿吨，占比28.8%，内蒙产量12.1亿吨，占比25.7%，陕西产量7.6亿吨，占比16.2%，三省地区合计产量占比达到了71%。此外，新疆原煤产量达到4.6亿吨，近年来增长明显，占比已经达到9.7%。 我国的炼焦煤资源中，以低变质的气煤和1/3焦煤的比例居多，占全国炼焦煤资源的45.73%；焦煤比例位居第二，占比23.61%；肥煤和气肥煤的比例相对最少，约占12.81%。焦煤和肥煤比例不足。 2023年我国焦煤进口量10190万吨，同比增长了59.5%，主要的原因是蒙煤进口的大幅增加。 目前俄罗斯和蒙古成是我国进口焦煤的主要国家，截止今年1-7月，俄罗斯进口焦煤量1760万吨，占全部进口量的26%，蒙古进口焦煤量3458万吨，占全部进口量的51%。 2023年全国焦炭产量达到4.12亿吨，其中山西产量8023万吨，占比19.5%，内蒙产量4257万吨，占比10.3%，陕西产量3847万吨，占比9.3%，河北产量3543万吨，占比8.6%，新疆产量2849万吨，占比6.9%，山东产量3573万吨，占比6.2%，上述6省焦炭产量占全国产量比重的61%。 2023年全国生铁产量达到8.7亿吨，其中河北产量1.95亿吨，占比22.4%，江苏产量9762万吨，占比11.2%，山东产量7293万吨，占比8.4%，辽宁产量6948万吨，占比8%，山西产量6015万吨，占比6.9%，上述5省生铁产量合计占比为57%。 一、焦煤 焦煤行情展望 ➢期现：截至11月29日，焦煤收盘价报1245.5元，周环比-58.5。山西柳林低硫主焦报1557元/吨，周环比+7，临汾主焦煤报1560元，周环比-20，内蒙乌海肥煤报1320元，周环比+10，山东济宁气煤报1240元，周环比-100。进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1040元，周环比持平。洲一线远期报价FOB200-205美金左右，折合国内港口库提价约1793-1834元/吨。 ➢供给：截至11月26日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-3.95至908.91万吨，精煤产量周环比-3.86至462.28万吨。近日产地个别煤矿因井下原因短暂停产，其余多维持正常开工，供应端小幅缩减。 ➢需求：截至11月28日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比+0.08。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润持稳，焦炭产量维持高位。 ➢库存：截至11月28日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+68.2至3698.3万吨。其中，523家矿山库存环比-3.5至540.1万吨，110家洗煤厂环比+1.9至95.2万吨，全样本焦化厂环比+55.8至972.4万吨，247家钢厂环比+0.3至744.1万吨；沿海16港库存环比-9.7至962.5万吨；甘其毛都口岸库存+23.4至384万吨。 ➢观点：焦煤供应维持高位，需求边际转弱，近月持续受仓单压制。供应端，本周国内煤矿产量环比小幅回落，产地因井下原因短暂停产，供应整体维持高位；蒙煤通关量维持高位。需求端，本周焦炭产量环比基本持平，焦企利润持稳，四轮提降预期增强下，焦炭料将逐步落实减产。铁水产量降速加快，五大材减产降库，表需下行，淡季特征逐步显现。库存端，焦煤总库存累库加速，上游矿山小幅降库，中游港口降库，下游钢厂及焦化厂类库加速，口岸累库加速。展望后市，盘面定价锚定蒙3仓单，上方澳煤进口压制。近期政策博弈或加剧，关注会议及政策预期变化，焦煤自身供需偏宽松，短期建议逢高试空。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 现货持续下探，盘面近月仓单压制 截至11月29日，焦煤收盘价报1245.5元，周环比-58.5。 山西柳林低硫主焦报1557元/吨，周环比+7，临汾主焦煤报1560元，周环比-20，内蒙乌海肥煤报1320元，周环比+10，山东济宁气煤报1240元，周环比-100。 进口煤方面，甘其毛都口岸蒙5原煤报1040元，周环比持平。洲一线远期报价FOB200-205美金左右，折合国内港口库提价约1793-1834元/吨。 盘面下探，基差走扩 截至11月29日，主力合约收盘价报1284元，周环比+14，蒙5沙河驿报价1293元，较上周-30。主力合约基差9元。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 煤矿产量近期有所波动，整体高位运行 截 至11月26日，汾 渭 统 计 样 本 煤矿 原 煤 产量 周 环比-3.95至908.91万吨，精煤产量周环比-3.86至462.28万吨。 近日产地个别煤矿因井下原因短暂停产，其余多维持正常开工，供应端小幅缩减。 蒙煤通关维持高位 进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关3天，其中26日口岸闭关一天，日均通关1134车，较上周日均减少了29车，周初口岸监管区库存达全年最高位421万吨左右。满都拉口岸共通关3天，日均通关390车，较上周同期日均减少45车，其中26日为蒙古共和国成立日，口岸闭关一天。策克口岸通关3天，其中26日口岸闭关一天，日均通关670车，较上周日均增加31车。 焦炭产量持稳，铁水高位回落 截至11月28日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比持平，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比+0.08。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润持稳，焦炭产量维持高位。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 总库存加速回升 截至11月28日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+68.2至3698.3万吨。其中，523家矿山库存环比-3.5至540.1万吨，110家洗煤厂环比+1.9至95.2万吨，全样本焦化厂环比+55.8至972.4万吨，247家钢厂环比+0.3至744.1万吨；沿海16港库存环比-9.7至962.5万吨；甘其毛都口岸库存+23.4至384万吨。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 主焦煤库存小幅回升 二、焦炭 焦炭行情展望 ➢期现：截至11月29日，主力合约收盘价1875.5元，周环比-55.5。吕梁准一级冶金焦报1560元，周环比+10，日照准一级冶金焦出库价报1660元，周环比-10。现货三轮提降落地，盘面在预期与现实间摇摆。 ➢利润：截至11月28日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利26元，利润周环比+15，其中，山西准一级焦平均盈利36元（+22），山东准一级焦平均盈利72元（+10），内蒙二级焦平均盈利-48元（+8），河北准一级焦平均盈利58元（+18）。 ➢供需：截至11月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比+0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.08。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润受焦煤价格下行影响小幅修复。247家钢厂日均铁水233.87万吨，周环比-1.93，折算焦炭需求116.94万吨，日均供需差环比+0.95万吨。本周焦炭供平需降，表需回升。 ➢库存：截至11月28日，焦炭总库存861.61万吨，周环比+9.32，其中，全样本独立焦企焦炭库存85.57万吨，周环比+6.1，247家钢厂焦炭库存603.82万吨，周环比+8.18。港口库存172.22万吨，周环比-4.96。焦炭总库存环比回升。 ➢观点：焦炭三轮提降落地，本周焦企利润持稳，焦煤价格持续下探，焦炭四轮提降预期增强。供应端，本周焦炭产量环比基本持稳，整体维持高位。需求端，下游钢厂盈利率继续回落，减产检修持续增加，铁水产量加速回落，五大材减产去库，表需下行，淡季压力逐渐显现。焦炭本周供平需减。库存端，焦炭总库存小幅累库，整体维持历史同期中性偏低水平，本周钢厂补库加速，焦化厂库存压力不大，供需矛盾暂不凸显。估值方面，盘面基本平水港口仓单，焦化利润维持高位。展望后市，焦炭自身供需矛盾有限，但焦煤价格偏弱，近期政策博弈或加剧，关注会议及政策预期变化，短期建议逢高试空。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 四轮提降预期增强，盘面弱势运行 截至11月29日，主力合约收盘价1875.5元，周环比-55.5。吕梁准一级冶金焦报1560元，周环比+10，日照准一级冶金焦出库价报1660元，周环比-10。现货三轮提降落地，盘面在预期与现实间摇摆。 基差小幅走扩 盘面定价向下锚定蒙3仓单成本，自身供需偏宽松，产地现货持续下探，近月山西仓单压制，盘面跌幅更深，基差走扩。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦企利润环比修复 截至11月28日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利26元，利润周环比+15，其中，山西准一级焦平均盈利36元（+22），山东准一级焦平均盈利72元（+10），内蒙二级焦平均盈利-48元（+8），河北准一级焦平均盈利58元（+18）。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂利润回落，铁水短期见顶 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭产量（分地区） 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂检修增多，铁水见顶回落 铁水产量高位回落，近期钢厂检修仍在增多，淡季下钢厂盈利率回落，成材供应压力显现，焦炭需求端见顶回落。 供给持平，需求环比回落 截至11月29日，247家钢厂焦炭日均产量46.8万吨，周环比+0.08万吨，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.7万吨，周环比-0.08。总产量预估+0.1至113.5万吨。焦企利润受焦煤价格下行影响小幅修复。 247家钢厂日均铁水233.87万吨，周环比-1.93，折算焦炭需求116.94万吨，日均供需差环比+0.95万吨。本周焦炭供平需降，表需回升。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 焦炭总库存小幅增加 截至11月28日，焦炭总库存861.61万吨，周环比+9.32，其中，全样本独立焦企焦炭库存85.57万吨，周环比+6.1，247家钢厂焦炭库存603.82万吨，周环比+8.18。港口库存172.22万吨，周环比-4.96。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 钢厂补库加速 截至11月28日，焦炭总库存861.61万吨，周环比+9.32，其中，全样本独立焦企焦炭库存85.57万吨，周环比+6.1，247家钢厂焦炭库存603.82万吨，周环比+8.18。港口库存172.22万吨，周环比-4.96。焦炭总库存环比回升。 数据来源: Wind、Mysteel、富宝资讯 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号徐艺丹投资咨询资格：Z0020017 数据来源：Wind、