晨会纪要

重点推荐 ➢1.供需继续改善，价格指数回落——国内观察：2024年11月PMI ➢2.12月投资策略及金股组合 财经要闻 ➢1.央行11月净买入国债2000亿元，投放8000亿元3个月期买断式逆回购➢2.金融监管总局召开大型银行高质量发展座谈会听取有关意见建议➢3.欧元区11月CPI初值同比升2.3%，预期升2.3% 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.供需继续改善，价格指数回落——国内观察：2024年11月PMI...............31.2. 12月投资策略及金股组合............................................................................42.财经新闻.....................................................................................43. A股市场评述...............................................................................54.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.供需继续改善，价格指数回落——国内观察：2024年11月PMI 证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002；证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002； 联系人：李嘉豪，liusj@longone.com.cn 事件：11月30日，国家统计局公布11月官方PMI数据。11月，制造业PMI为50.3%，前值50.1%；非制造业PMI为50.0%，前值50.2%。 核心观点：11月PMI延续回升的趋势，供需改善是政策效果的反映，高技术以及装备制造业PMI表现较好，基本面验证也在持续。不过结构上，价格指数的回落，建筑业商务活动指数的超季节性回落，反映目前经济恢复的斜率仍然偏低。央行三季度货币政策执行报告强调，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。短期强美元仍有可能约束国内降息空间，但地方化债进程加速，结合跨年资金的压力，降准或已在路上。另外，关注12月重要会议对于货币以及财政方面的增量信息。 制造业PMI略超季节性。绝对水平强于季节性（50.3%，近五年同期均值50.0%），环比变化持平于季节性（+0.2pct，近五年同期均值+0.2pct），两者均强于2022和2023年同期水平。 供需两端继续回升，年内出口或维持相对高位。11月生产指数升至52.4%，环比上升0.4pct。新订单指数升至50.8%，4月以来首次高于荣枯线，环比上升0.8pct。新出口订单（48.1%，+0.8pct）及进口（47.3%，+0.3pct）指数均较前值回升，从绝对水平和环比改善的幅度上来看，新出口订单指数均高于进口指数，年内出口增速或维持高位。 预期继续改善。11月生产经营活动预期指数在高位上继续改善，录得54.7%，环比上升0.7pct，政策对预期信心仍有提振。从行业上，食品及酒饮料精制茶、造纸印刷及文教体美娱用品、汽车、铁路船舶航空航天设备、电气机械器材等行业生产经营活动预期指数均位于58.0%以上较高景气区间。 价格信号尚未企稳，以价换量仍存。尽管多数PMI指标均表现较好，但主要原材料购进价格指数（49.8%，-3.6pct）以及出厂价格指数（47.7%，-2.2pct）均较前值有所回落，且都处于收缩区间，价格信号尚未企稳。另一方面采购量指数回升至51.0%，自4月以来首次重回荣枯线上方。量升价跌，以价换量的现象可能仍然存在。 高技术制造业维持高景气度。11月高技术制造业PMI升至51.2%，经济新动能表现较好；装备制造业PMI51.3%，持平于前值，连续4个月维持在荣枯线以上，设备更新政策以及产业链优势继续体现；消费品行业PMI回升至50.8%，为年内相对高位，或与以旧换新等政策有关；高耗能行业PMI回落至49.2%，上游在10月受预期提振影响相对明显，但进一步上行可能仍需等待需求斜率的回升。 淡季服务业商务活动指数持平前值。11月服务业商务活动指数50.1%，持平于前值。国庆假期影响消退，出行相关消费景气程度回落，但货币金融、资本市场服务等相关商务活动指数均处于55%以上的高景气区间，反映出资本市场活跃度仍然较高。 建筑业商务活动指数弱于季节性。11月建筑业商务活动指数49.7%，环比回落0.7pct，单月表现相对偏弱。从季节性波动的角度来看，10月建筑业商务活动指数通常受国庆长假影响回落，而11月常会有小幅的反弹，但因逐渐进入冬季淡季，反弹程度不会太大。以此 来看，今年11月的回落确实明显弱于季节性，基建方面可能受淡季影响，而地产方面保交楼可能仍有压力。 风险提示：海外需求下降超预期；稳增长政策落地不及预期。 1.2.12月投资策略及金股组合 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002，liusj@longone.com.cn 10月经济数据不乏亮点。消费增速的回升，地产销售的降幅大幅收窄，制造业投资持续的高增长，狭义基建增速的回暖，以及服务业生产指数的年内新高。政策组合拳从对预期的提振已进入到效果兑现期，预计四季度GDP增速或将明显提升。 企业利润当月同比降幅收窄。10月规上工业企业利润当月同比降幅收窄至-10.0%。利润率低位改善，基数走低亦有贡献，预期及需求改善下，库存增速下降较快。 地产高频销售仍在改善。11月13日，财政部发布房地产契税以及增值税相关调整措施，从11月前28日累计数据来看，30城商品房销售同比14.7%，明显高于10月增速。从二手房成交来看，深圳、上海、北京11月前28日累计成交同比分别为107%、72%、48%。一揽子政策落地以来，地产销售仍在恢复，高频数据上环比的变化因受政策影响波动更加明显，同比数据的改善可能更为重要。 价格水平仍处低位。10月CPI、PPI同比均小幅回落，目前价格水平仍处低位，经济回升的斜率仍有待提升，名义GDP的回升对权益定价来说更重要。 “抢出口”暂未出现，但或将提前。截至11月22日，美西航线运价近三周环比分别为0.62%、-1.02%、-5.16%，从运价上暂时并未体现出对美的“抢出口”现象。一是中国对美直接出口占比自2018年以来持续下降，二是征税落地时间及细节尚不明确。美国当选总统特朗普表示其上任第一天，就将对中国进口的商品加征10%的关税，“抢出口”现象的显现或早于市场预期。而一旦出口回落，内需政策的重要性将会凸显。 配置主线。一揽子稳增长政策推出后，基本面上已经开始逐步兑现效果，不过经济回升并非一蹴而就，同时价格水平尚在低位，而外部环境也存在不确定性，验证期内市场仍有可能震荡。12月政治局会议及经济工作会议或释放增量信息，关注政策博弈。12月主线可关注：1.风格分化延续，低估值红利稳定性占优，而小市值弹性为佳。2.地方化债加速推进，一方面需要关注存量债务化解后对实体企业资金流动性的改善，另一方面关注支出端的跟进，包括环保、消费、民生领域相关的板块。3.地产销售持续改善，保交楼持续推进，关注受益的上下游相关行业。4.“抢出口”或提前至年内，关注出口链表现。 风险提示：政策不及预期；海外通胀风险；市场波动的风险；行业受政策影响的风险。 2.财经新闻 1.央行11月净买入国债2000亿元，投放8000亿元3个月期买断式逆回购 11月28日，央行公告称，为加大货币政策逆周期调节力度，维护银行体系流动性合理充裕，11月开展了公开市场国债买卖操作，全月净买入债券面值为2000亿元；11月以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了8000亿元3个月期买断式逆回购操作。 （信息来源：央行） 2.金融监管总局召开大型银行高质量发展座谈会听取有关意见建议 近日，金融监管总局局长李云泽主持召开大型银行高质量发展座谈会，听取有关意见建议。李云泽指出，大型银行是服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石。要积极支持经济社会高质量发展，加力落实稳增长一揽子增量政策，加快城市房地产融资协调机制扩围增效，推动小微企业融资协调工作机制落地见效。要构建与科技创新相适应的科技金融体制，积极促进外贸稳定增长，助力实施提振消费行动。要增强大型银行自身高质量发展能力，持续强化风险管控，改进资产负债管理，加强全面成本管理，合理把握效益、规模、质量的关系，注重“量、价、险”的平衡，积极探索符合自身特色的差异化发展模式。 （信息来源：金融监管总局） 3.欧元区11月CPI初值同比升2.3%，预期升2.3% 欧盟统计局公布的数据显示，欧元区11月CPI初值同比升2.3%，预期升2.3%，10月终值升2.0%。欧元区11月CPI初值环比降0.3%，预期降0.2%，10月终值升0.3%。 欧元区11月核心CPI初值同比升2.8%，预期升2.8%，10月终值升2.7%。欧元区11月核心CPI初值环比降0.4%，10月终值升0.3%。 欧盟统计局称，欧元区通胀本月升至欧洲央行的目标上方，不过可能不足以阻止政策制定者在下个月连续第三次降息。11月服务业通胀率小幅下降至3.9%，但可能仍过于强劲。能源价格的波动导致包括德国和西班牙在内的欧元区主要经济体本月的通胀率超过了目标，不过法国的通胀率连续第三个月低于2%，原因是该国经济陷入困境。 （信息来源：Wind） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨30点，涨幅0.93%，收于3326点。深成指、创业板双双收涨，主要指数均呈收涨。 上交易日上证指数在5日均线支撑下再度收红，盘中一度向上试探20日均线，仍然受阻小幅回落，指数收盘收小实体阳K线带上影线，仍收于30日均线之下。量能有所放大，大单资金净流入44.5亿元，虽金额不大，但做多资金表现活跃。指数120分钟MACD金叉成立，短线尚无明显的拉升结束迹象，仍有可能再次向上试探30日、20日均线压力的可能。但日线KDJ金叉状态，但日线MACD死叉延续，日线指标矛盾，仍然不强势。日线布林线（参数8，2）上轨3400点附近仍属于较强的短线压力位。目前指数上方仍有30日、20日均线及日线布林线上轨等重重短线压力需要上破，关注能否得到量能、资金流的持续放大支持。 上证指数周线收红阳线带上下影线，周涨幅1.81%。指数目前仍处于5周均线与10周均线之间的狭小区间。周MACD尚未死叉，但周KDJ死叉成立，周指标走弱。即便指数短线上破5周均线压力位，但周布林线（参数8，2）上轨3440点附近仍或构成短线压力。目前周技术条件并不强势，震荡中仍需密切观察其进一步演变。 深成指、创业板双双收红，收盘分别上涨1.72%、2.5%，收阳K线，两指数均收于各 自30日均线之下。日线MACD尚未金叉，日线KDJ金叉尚未走弱，两指数日线指标矛盾虽不强势，但量能有所放大，大单资金有所介入，短线两指数或仍有再次向上挑战30日、20日均线压力的可能。关注量能、资金流能否持续支持。 上交易日同花顺行业板块中，只有4个板块小幅逆市调整，收红板块占95%，收红个股占比80%。涨超9%的个股159只，跌超9%的个股11只，上交易日市场情绪再度活跃。 上交易日同花顺行业板块中，互联网电商板块大涨居首，收盘大涨6.26%。其次，自动化设备、电机、软