宏观预期扰动加大，盘面延续震荡态势
核心观点
- 宏观预期扰动加大，盘面延续震荡态势。
- 成材基本面有一定韧性，产业层面矛盾较为有限，钢厂盈利率保持较高水平，产业链深度负反馈预期不强。
- 短期市场逐渐开始博弈冬储，钢厂对炉料的补库预期有望强化成本支撑逻辑。
- 短期宏观预期交易权重或再度加大，对于成材建议区间内震荡偏强思路对待。
期现行情
- 期货方面：螺纹钢主力RB2501开盘3309元/吨，收盘3318元/吨，涨0.48%；热卷主力开盘3473元/吨，收盘3489元/吨，涨0.63%。
- 持仓方面：螺纹钢RB2501前二十名多空均减仓；热卷HC2501前二十名多空均减仓，01合约减仓为主。
- 现货方面：上海螺纹钢现货3450元/吨（+20元/吨），热卷现货3460元/吨（+10元/吨），交投氛围一般。
- 基差方面：螺纹钢基差132元/吨（+14元/吨），热卷基差-29元/吨（-5元/吨），基差处于历年同期中等偏低水平。
基本面跟踪
- 产业方面：
- 螺纹钢：产量227.88万吨（环比-5.94万吨，同比-12.66%），表需225.35万吨（环比-8.85万吨，同比-10.63%），社库302.39万吨（环比+6万吨），厂库145.25万吨（环比-3.47万吨），总库存447.64万吨（环比+2.53万吨）。
- 热卷：产量306.09万吨（环比-5.76万吨，同比-6.25%），表需315.6万吨（环比-3.3万吨，同比-4.68%），厂库78.39万吨（环比-0.01万吨），社库227.33万吨（环比-9.5万吨），总库存305.7万吨（环比-9.5万吨）。
- 五大材供需双降，库存小幅去化，基本面变动平稳。
- 螺纹钢：延续供需双弱，长流程贡献主要供给减量，即期仍在收缩，短期产量低位趋降；库存累库，库销比较健康，短期基本面矛盾尚可。
- 热卷：产需双降，供需均保持同期中等水平，板材即期利润较建材好，建材需求季节性转弱，铁水或向板材调剂，后续供应端压力或逐渐显现；需求维持韧性，供需缺口仍存，库存去化态势较好。
研究结论
- RB2501合约运行区间参考3200-3450元/吨。
- HC2501合约运行区间参考3400-3600元/吨。
- 操作建议：单边观望或逢低试多，多卷螺差头寸逢高减仓止盈，回落至偏低水平后再参与。
