行情复盘与资金流向
11月25日，沪铜期货主力合约收涨0.32%至74160.0元，资金整体流入311.17万元。
背景分析
为应对外部环境变化，国内宽财政政策将分批次推出，铜价运行节奏或先抑后扬。市场担忧后续加征关税，短期美元走强承压铜价，铜价寻箱底支撑。中期出口退税调降对中下游影响较大，内外价差扩大，外盘或强于内盘。长期看，能源转型、科技变革、美元宽松周期及全球通胀抬升将推动铜价底部区间稳步抬升。
后市展望
中期出口退税调降对中下游影响偏大，内外价差扩大，外盘或强于内盘。长期看，能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。
贵金属分析
在地缘扰动和高利率环境下，黄金定价机制由实际利率转向央行购金，全球央行购金行为是关键。货币属性上，美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性；金融属性上，高利率环境下黄金替代效应减弱；避险属性上，地缘政治事件推升金价。中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力。美联储降息周期支撑贵金属价格，但特朗普政策预期减弱和地缘政治风险带来新扰动，预计贵金属上涨将更曲折，但仍具支撑。
沪铜分析
宏观面：国内宽财政政策分批次推出，铜价运行节奏或先抑后扬。短期美元走强承压铜价，铜价寻箱底支撑。中期出口退税调降影响中下游，内外价差扩大，外盘或强于内盘。长期看，能源转型、美元宽松周期及全球通胀抬升将推动铜价底部区间稳步抬升。
沪铝分析
铝土矿产量受限，氧化铝供应收紧，国内电解铝供应增加有限。近期铝下游开工因环保问题回落，但成本抬升叠加去库，铝价下方支撑较强。政策助力地产筑底回稳，利于短期铝价反弹。中期出口退税调降影响中下游，内外价差扩大，外盘或强于内盘。长期看，铝价摆脱地产束缚，由新兴行业驱动，能源转型与碳中和背景下底部区间稳步抬升。
沪镍分析
印尼镍铁流入市场，镍铁供应增加，二级镍产能释放将带动原生镍产量过剩。下游不锈钢需求受基建项目托底，但地产链条疲软承压。合金方面，军工订单纯镍刚需仍存，民用订单消耗量回升。中期需关注产能释放及外部环境不确定性对镍价形成承压。
关联品种
沪铜、沪铝、沪镍、沪金、沪银
