下游季节性进入冬储阶段 双焦价格短期或有支撑

11月26日，焦煤期货主力合约收跌0.97%至1273.0元，持仓量减少743手至173373手。焦炭加权指数震荡整理，收盘价1924.1元，环比下跌8.4；焦煤加权指数窄幅整理，收盘价1283.3元，环比下跌12.2。

背景分析
焦煤供给端，矿山开工高位，蒙煤通关量高企，甘其毛都口岸库存超400万吨，存在胀库风险，整体供给充裕。上周铁水日均产量235.8万吨，环比下降0.14万吨，铁水复产接近尾声。焦煤现货市场价格持续回落，供需宽松，上游累库，库存高位，现货偏弱。下游方面，临近月底，下游季节性进入冬储阶段，低价补库，内陆北方地区持货意愿边际回暖，沿海港口冬储较缓，下游等待价格跌出性价比。

影响分析
焦炭方面，现货端日照港准一级冶金焦出库价1690元，环比上涨20元，基差-58.8元，环比上涨41.5元。第三轮提降落地后，焦化厂开工相对稳定，铁水日均产量变化不大，需求有韧性，但下游钢材价格震荡，盈利率走低，钢厂有进一步压缩原料利润的动力。成本端煤价走低，焦炭价格中枢下移。库存方面，上周各环节均小幅累库，下游开启冬储，对价格有一定支撑。

焦煤方面，山西中硫主焦煤价格1440元，环比持平；甘其毛都蒙5#原煤1060元，环比下降20元；河北唐山蒙5#精煤1540元，环比持平，基差44.5元，环比上涨31元。宏观政策方面，政策真空期，对地产和基建的增量刺激政策仍有预期，需等到12月会议验证，整体政策托底决心较强。

后市展望
焦煤供给充裕，下游冬储节奏放缓，等待价格跌出性价比。焦炭需求相对有韧性，但成本端承压，价格中枢下移。整体来看，焦煤和焦炭价格短期内或维持震荡偏弱态势。