双焦11月报：冬储对双焦形成支撑 但反弹高度不宜乐观

2024年11月29日 冬储对双焦形成支撑但反弹高度不宜乐观 第一部分前言概要 研究员：周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009:021-65789253:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 进入11月，市场宏观情绪逐步消退，在没有新的预期下，基本面权重增加，黑色商品整体趋于震荡，原料端双焦表现偏弱，呈现震荡下跌走势，整体情绪偏弱。现货端，由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，下游观望情绪强，不急于冬储，煤矿及贸易商库存压力较大。焦炭价格累计下跌三轮，累跌150-180元/吨，焦煤价格也普遍下跌100-200元/吨。 基本面上双焦供需并未有明显的改变，焦煤供应依然偏宽松。四季度焦煤供给预计维持较高位，国内方面，四季度国内焦煤产量仍有增长空间，主要增量在于山西，2023年四季度由于煤矿事故等原因产量下滑，基数偏低，2024年四季度国内焦煤产量有望实现同比增长。进口煤方面，预计11-12月进口焦煤月均1000万吨以上，全年同比增加1800万吨。综上供给端没有明显的制约。由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，煤矿及贸易商库存压力较大，下游焦钢企业盈利情况一般，部分企业现金流较为紧张，对于原料采购较为谨慎。上游和中游焦煤库存依然承压，上中游议价权偏弱。 考虑到当前已是11月底，冬储也逐步在启动，12月也有重要会议，届时市场可能会交易预期，双焦在经历了将近两个月的震荡下行后，价格在12月初会逐步企稳并小幅反弹。但对于反弹高度不宜乐观，因为冬储只是库存转移的过程，在焦煤供给偏宽松的格局下，下游不担心买不到货，那么上中游对于价格没有太大主动权，所以我们认为对于冬储行情建议以阶段性小反弹看待，并不能扭转供需关系，冬储需求对焦煤价格可能形成一定的支撑，存在小幅上涨的可能，但大涨概率较小。现货可逢低补库，冬储中后期（12月底1月初）关注盘面的回调风险。 策略推荐： 单边：短期震荡运行，冬储对于焦煤价格有一定支撑，存在小幅上涨的可能，盘面可逢低轻仓做多，现货可逢低补库；冬储中后期（1月初）关注盘面的下跌风险。 第二部分基本面情况 一、宏观预期情绪消退双焦回归基本面 进入11月，市场宏观情绪逐步消退，在没有新的预期下，基本面权重增加，黑色商品整体趋于震荡，原料端双焦表现偏弱，呈现震荡下跌走势，整体情绪偏弱。 现货端，由于市场对于焦煤供给偏宽松认知较为一致，下游观望情绪强，不急于冬储，煤矿及贸易商库存压力较大。焦炭价格累计下跌三轮，累跌150-180元/吨，焦煤价格也普遍下跌100-200元/吨。 不过考虑到当前已是11月底，冬储也逐步在启动，12月也有重要会议，届时市场可能会交易预期，双焦在经历了将近两个月的震荡下行后，预计在12月初会逐步企稳并小幅反弹。 数据来源：文华财经、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 二、焦煤产量前高后期年底焦煤供应偏宽松 根据统计局数据，10月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比增长4.6%，增速比9月份加快0.2个百分点；日均产量1328.4万吨。1-10月份，规上工业原煤产量38.9亿吨，同比增长1.2%。今年山西原煤产量呈现前低后高的趋势，在3月份山西原煤产量9432.5万吨，同比下滑20.8%；到9月份，山西规模以上原煤产量11806.6万吨，环比增长3.76%，同比增长0.05%，为今年以来单月产量新高。10月份山西原煤产量11199.8万吨，同比下降7.7%，但在年内依然处于高位。 数据来源：统计局、Mysteel、银河期货 数据来源：统计局、Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 山西是焦煤主产地，在经历了为期半年的安全整改后，煤矿安全形势好转，对于煤矿生产的扰动减少，山西煤炭产量呈现前低后高的趋势，国内焦煤产量逐步恢复正常。根据汾渭数据，10月份国内焦煤产量4074万吨，同比增加41万吨，其中山西产量1873万吨，同比减少9万吨。根据Mysteel数据可以看出，国内炼焦煤产能利用率也呈现上升趋。在黑色产业链中，煤矿仍保有相对丰厚的利润，根据测算炼焦煤精煤平均成本约800元/吨，而当前炼焦精煤平均售价依然维持在1380元/吨左右，未来一段时间，炼焦煤供应不存在大的制约。 展望12月，山西炼焦煤产量仍有提升空间。早在9月23日，山西省能源局召开全省煤炭稳产稳供和“四个一批”工作调度视频会议，会议要求各市、各集团要进一步提高政治站位，压紧压实责任，保持奋进斗志，力争完成全年目标任务。要锚定全年目标不放松。强化劳动生产组织，加快建设煤矿转产步伐，切实提高商品煤占比，严格电煤中长协履约，确保煤炭产量应统尽统，坚决兜牢安全生产底线，切实推动煤矿企业安全生产和提质增效。根据《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，今年山西将在确保安全生产前提下，全省煤炭产量稳定在13亿吨左右。 按照当前产量看，山西省要完成全年产量目标有较大压力，但是不管能否达到全年产量目标，12月山西煤炭产量会朝着这个目标走，那么对于12月焦煤供应量不用担忧，往年部分煤矿在12月底会因为已经完成全年产量计划而减产，预计今年这种情况会较少，预计12月山西焦煤产量维持高位。去年四季度由于煤矿事故等原因焦煤产量下滑，产量基数偏低，今年四季度国内焦煤产量有望实现同比增长。 三、进口焦煤处于高位全年进口量预计超1.2亿吨 1、1-10月进口焦煤9925万吨同比增加23.3% 据海关总署最新数据显示，2024年10月份，中国进口炼焦煤总量达996万吨，环比下跌3.9%，同比增长27.4%。其中蒙古393万吨，占比39.5%；俄罗斯256万吨，占比25.7%；加拿大41万吨，占比4.1%；美国134万吨，占比13.5%；澳大利亚133万吨，占比13.4%。整体来看，10月进口炼焦煤环比呈增幅最大的为澳大利亚，环比增长26%，减幅最大的为加拿大，环比下降52%，其余国家进口量，除俄罗斯小幅增长外，环比9月均有不同程度下滑。 1-10月份，中国进口量炼焦煤总计9925万吨，同比上涨23.3%，已接近去年全年进口量。进口蒙古国、俄罗斯、加拿大、美国、澳大利亚、印尼占比分别为47.7%，25.8%，7.2%，8.5%，7.0%，2.0%。 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 2、年底进口煤继续冲量预计全年进口量1.2亿吨以上 预计11-12月月均进口焦煤量1000万吨以上，当前进口蒙煤通关车次持续处于高位，年底蒙煤继续冲量，预计全年进口蒙古炼焦煤预计在5800万吨，澳煤进口在850万吨，全年进口焦煤总量在1.2亿吨以上，同比增加1800万吨。 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 数据来源：Mysteel、汾渭能源、银河期货 四、焦炭出口前高后低全年出口量预计小幅下滑 根据海关总署数据，10月焦炭出口48.5万吨，环比减少12.3%，同比减少41.3%。1-10月中国焦炭出口合计723.6万吨，同比增加3.9万吨，增幅为0.5%。从出口去向看，1-10月主要出口目的地为印尼、马来西亚、印度、比利时、日本和澳大利亚等国。其中，印尼207.6万吨，占比28.7%；马来西亚88.4万吨，占比12.2%；印度87.8万吨，占比12.1%；日本64.3万吨，占比8.9%；比利时33.3万吨，占比4.6%。 由于海外需求一般，出口焦炭近期询报盘较弱，市场成交相对疲软，预计11-12月焦炭出口量维持在相对低位，出口量在50-60万吨区间，全年出口量在840万吨左右，比去年小幅下滑40万吨。 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 数据来源：海关总署、Mysteel、银河期货 五、山东焦化产能淘汰影响有限焦炭产量主要跟随铁水变化 11月焦企产能利用率相对稳定，产量变化不大，11月29日独立焦企全样本产能利用率为73.79%，月环比上升0.11%，年同比下降1.23%；焦炭日均产量66.72万吨，月环比上升0.1万吨，年同比增加0.06万吨。利润方面，11月焦企普遍处于小幅盈利的状态。根据Mysteel数据，11月29日全国平均吨焦盈利26元/吨；山西准一级焦平均盈利36元/吨，山东准一级焦平均盈利72元/吨，内蒙二级焦平均盈利-48元/吨，河北准一级焦平均盈利58元/吨。 焦炭产能方面，根据Mysteel数据，截止2024年10月，全国冶金焦在产产能56603.5万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约5309万吨，5.5米及以上产能约51294.5万吨。 新增淘汰产能方面，截止2024年11月15日Mysteel调研统计，2024年已淘汰焦化产能1453万吨，新增2088.5万吨，净新增555.5万吨；预计2024年淘汰焦化产能1660万吨，新增2637.5万吨，净新增978万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨） 11月山东菏泽市政府下发关于立即关停焦化装置的督办通知，督促富海能源立即停产，确保11月20日前停产到位；督促洪达化工立即采取低温保炉或停产等方式，确保今年不再生产焦炭，且按照省要求购买今年超产的焦炭产量指标。富海产能120万吨，洪达产能120万吨，若如期执行关停，到年底预计会影响约19万吨焦炭产量。 按照山东省相关文件要求，2024年底关停的焦化产能约300万吨，还有约900万吨需要在2025年6月底前关停，当前全国焦化产能利用率偏低，焦化总产能过剩，焦煤供应也比较充足，焦炭作为中间产品供给弹性较大，山东个别焦化厂的停产对于当前焦炭的供应不会有太大的影响，后续关注下游钢厂冬储补库启动时间。 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 数据来源：Mysteel、银河期货 六、市场预期不足下游需求缺乏亮点 11月高炉铁水产量高位震荡。11月29日247家钢厂日均铁水产量233.87万吨，月环比下降1.6万吨，同比下降0.58万吨。随着金九银十过去，钢材进入传统的需求淡季，铁水产量在12月份会季节性下滑，对原料刚需减弱，市场只能指望原料冬储对双焦形成一定支撑。 当前面临着经济结构转型，增量政策对于钢材的需求拉动有限，近期钢材需求难以看到可圈可点的亮点。9月底以来的各项宏观政策更多的是着眼于经济的长远发展，对于短期钢材需求拉动有限。淡季钢材的价格更多的体现对明年的预期，而当前市场缺乏预期，在经历了两年多的低利润甚至亏损的局面下，无论是钢厂还是贸易商变得更为谨