双焦9月报：阶段性反弹机会存在 但高度不宜乐观

2024年8月30日 阶段性反弹机会存在但高度不宜乐观 第一部分前言概要 研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009:021-65789253:zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 8月双焦市场价格加速下跌，下游需求不足，钢厂盈利率大幅下降，铁水产量加速下滑，焦钢企业对原料采购积极性下降，而国内炼焦煤供给增加，进口焦煤维持高位，碳元素供给阶段性过剩，焦煤库存累积在煤矿端、口岸及港口，市场加速下滑。到8月底，焦炭第七轮降价已经落地，累计下跌350-420元/吨，焦煤价格也普遍下跌250-350元/吨。近日随着下游钢材需求边际改善，黑色市场情绪好转，双焦现货价格也逐步企稳。 展望9月，当前铁水产量已到阶段性低点，边际上来看，9月铁水产量会底部回升，随着高温天气逐步过去，钢材需求旺季也即将到来，市场对于未来钢材需求还抱有一定期待，下游焦钢企业焦煤库存偏低，在焦煤大幅下跌后，部分企业对焦煤采购积极性略有好转，预计9月上中旬焦钢企业对于原料有阶段性补库，煤矿及口岸等库存压力减小，会有修复性反弹的机会。 但从中长期看，下半年双焦供给并不存在大的制约，下游阶段性的补库对于价格拉动并不大，焦煤整体库存压力还在，尤其口岸蒙煤库存高企，制约了现货反弹空间，而下游钢材需求并没有看到明显的亮点，对于反弹高度目前不要过于乐观。 策略推荐： 单边：短期看震荡反弹，中长期不太看好；预计9月基本面边际改善，下游阶段性补库，存在修复性反弹机会，可逢低短多，焦煤关注1500左右压力；从中长期看，双焦供给相对宽松，预计反弹力度有限，后期重点关注钢材实际需求增量，注意需求不及预期带来的风险。 期现：关注焦炭01合约期现正套机会 第二部分基本面情况 （一）8月黑色产业链负反馈显现原料价格承压 8月双焦价格继续下行，钢材需求不足，钢材价格下跌，钢厂主动减产，盈利率跌至近年历史低位，铁水产量加速下滑，降价压力向原料端传导，煤焦现货继续承压。下游需求不足，焦钢企业对原料采购积极性下降，而国内炼焦煤供给增加，进口焦煤维持高位，碳元素供给阶段性过剩，焦煤库存累积在煤矿端、口岸及港口，市场加速下滑。到8月底，焦炭第七轮降价已经落地，累计下跌350-420元/吨，焦煤价格也普遍下跌300-350元/吨。近日随着下游钢材需求边际改善，黑色市场情绪好转，双焦现货价格也逐步企稳。 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、文华财经 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （二）国内炼焦煤产量逐步提升 根据统计局数据，7月份，规上工业原煤产量3.9亿吨，同比增长2.8%，增速比6月份放缓0.8个百分点；日均产量1259.2万吨。1—7月份，规上工业原煤产量26.6亿吨，同比下降0.8%。 山西省7月原煤产量11199.2万吨，同比下降0.1%，降幅继续收窄，已基本接近去年同期水平。山西省1-7月原煤产量累计70038.5万吨，同比下降11.2%，降幅较1-6月收窄。 山西省在经历了半年的督导与整改后，煤矿安全水平提升，事故明显减少，据山西经济日报报道，7月13日召开的国家矿山安全监察局山西局2024年半年度工作会议介绍，上半年山西省煤矿生产安全事故起数和遇难人数同比分别下降42%、40%，非煤矿山同比分别下降85.7%、89.5%，基本实现预期目标。 自今年3月以来，山西煤炭产量也逐月提升，国内焦煤产量逐步恢复正常，8月29日Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.2%，环比减0.8%。原煤日均产量203.3万吨，环比减1.7万吨，原煤库存404.6万吨，环比减12.4万吨，精煤日均产量78.9万吨，环比减0.7万吨，精煤库存309.9万吨，环比减18.3万吨。短期看国内焦煤产量没有大的制约，预计9月国内焦煤产量环比增加。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （三）1-7月进口焦煤同比增幅明显 （1）进口焦煤同比大增蒙煤占进口总量过半 据海关总署最新数据显示，2024年7月份，中国进口炼焦煤总量达1084.1万吨，环比上涨9.87%，同比上涨51.98%。整体来看，7月份进口量环比增幅较大的为美国煤及澳大利亚，分别为73.19%、442.42%，澳煤方面，6月澳煤成交价小幅跳水，国际市场需求基本面偏弱，报盘多开始向国内靠拢，同时相较于国内同品质焦煤，由于FOB市场的下跌，远期澳大利亚炼焦煤进口优势逐渐显现，钢厂接货情绪积极，同时引起部分贸易商试水，7月澳大利亚进口焦煤出现环比442.42%的增量。 1-6月份，中国进口量炼焦煤总计6822.81万吨，同比上涨30.40%。进口格局仍以蒙煤与俄煤为主，合计5238.008万吨，占比总进口量的76.77%。加拿大、美国、澳大利亚次之，分别占比7.76%、5.88%、5.87%。值得注意的是，印尼煤及澳大利亚煤占比及同比进口量发生微妙变化，澳煤方面，7月澳煤进口量达年内高点，仅次于1月水准，小幅削弱俄煤市场份额。印尼煤方面，相较于去年全年399.41万吨的进口量，今年印尼进口量大幅缩减，其主要原因仍在于性价比优势不显，国内终端更多倾向于煤质相对稳定的澳煤参与配煤方案，且由于国内市场低迷，还盘较低，印尼煤出口至东南亚方向居多。 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel 数据来源：银河期货、海关总署、Mysteel （2）未来进口焦煤保持高位焦煤供给趋于宽松 蒙煤占我国进口焦煤总量过半，蒙煤的销售半径也不断扩大，除了西北、华北外，华东华南等地焦钢企业也尝试性使用蒙煤。中蒙口岸基础设施不断完善，进口蒙煤通关能力进一步提升，未来进口焦煤增量仍主要在于蒙古。预计蒙煤高进口量还能维持到年底，全年进口蒙古炼焦煤预计在6000万吨左右，进口澳煤预计全年700万吨左右，预计全年进口炼焦煤在1.15亿吨左右，同比增加1000万吨以上。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （四）1-7月焦炭出口同比增加但对焦炭需求拉动有限 根据海关总署公布的出口焦炭数据，1-7月中国焦炭出口总量为564.1万吨，较去年同期增加94.9万吨，增幅20.2%，其中7月焦炭出口77.3万吨，环比减少9.7万吨，同比增加13万吨。从出口国家来看，1-7月主要出口国家为印尼、印度、巴西、比利时、日本和澳大利亚等国。其中，出口印尼146.2万吨，占比25.9%；马来西亚73.4万吨，占比13%；印度72.3万吨，占比12.8%；日本48.5万吨，占比8.6%；越南32万吨，占比5.7%。 预计8-12月焦炭月均出口量在80万吨左右，预计全年出口980万吨左右，同比增加100万吨左右。不过出口焦炭量占我国焦炭产量2%左右，出口并不能解决当前焦化产能过剩的问题。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （五）焦企产能利用率下滑产能仍维持净增趋势 由于下游需求不足，铁水产量下滑较快，焦企产能利用率跟随铁水下滑，8月底Mysteel统计独立焦企全样本：产能利用率为69.62%减2.52%；焦炭日均产量63.75减2.31，焦炭库存77.93增2.49，炼焦煤总库存851.69增48.99，焦煤可用天数10.0天增0.9天。利润方面，8月焦炭利润转差，由之前的微利转为微亏，根据Mysteel数据，8月底全国平均吨焦盈利-86元/吨；山西准一级焦平均盈利-66元/吨，山东准一级焦平均盈利-42元/吨，内蒙二级焦平均盈利-173元/吨，河北准一级焦平均盈利-8元/吨。 焦炭产能方面，根据Mysteel数据，截止2024年8月，全国冶金焦在产产能56425万吨，其中碳化室高度4.3米及以下（含热回收焦炉）产能约5830万吨，5.5米及以上产能约50595万吨。根据Mysteel数据，目前全国4.3米及以下焦炉产能约6000万吨，今年以来，已有多个省份出台焦化行业淘汰转型相关文件。 焦化产能的淘汰也伴随着新增产能的逐步投产，焦化产能整体仍呈现增加趋势。截止2024年8月16日Mysteel调研统计，2024年已淘汰焦化产能910万吨，新增1766万吨，净新增856万吨；预计2024年淘汰焦化产能2022万吨，新增3799万吨，净新增1777万吨。（2023年已淘汰焦化产能4578万吨，新增4036万吨，净淘汰543万吨） 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （六）预计9月高炉逐步复产对原料阶段性补库 8月30日Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.41%，环比上周减少1.06个百分点，同比去年减少7.68个百分点；高炉炼铁产能利用率82.96%，环比减少1.34个百分点，同比减少9.31个百分点；钢厂盈利率3.9%，环比增加2.60个百分点，同比减少41.55个百分点；日均铁水产量220.89万吨，环比减少3.57万吨，同比减少26.03万吨。 当前铁水产量来到了阶段性低点，随着钢材需求边际改善，预计9月铁水产量也逐步恢复，据Mysteel调研了解，9月有9座高炉计划检修，涉及产能约3.33万吨/天；有16座高 炉计划复产，涉及产能约6.13万吨/天。若按照目前统计到的停复产计划生产，预计9月日均铁水产量226万吨/天。下游对于原料阶段性补库，双焦存在阶段性反弹机会，但趋势性大涨行情很难见到。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel （六）焦煤库存压力显现焦炭整体库存偏低 焦煤的库存压力主要在于上游煤矿端及进口煤，由于下游盈利情况不佳，维持原料低库存运行，而国内炼焦煤矿产量缓慢回升中，进口煤也维持高位，焦煤库存压力逐步显现，截止到8月底，焦煤矿山精煤库存309.86万吨，同比增加26%，甘其毛都口岸库存340.1万吨，同比增加112%，独立焦企焦煤库存851.69万吨，同比减少3%，钢厂焦煤库存734.46万吨，同比减少2%，焦煤总库存（加权后）4348.88万吨，同比增加26%。焦炭作为中间品种，上中下游库存都偏低，焦炭总库存825.93万吨，同比减少4.43%。 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mysteel 数据来源：银河期货、Mys