双焦：冬储有启动的迹象 价格有望逐步企稳

研究员：周涛期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009 2024年11月23日 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 投资逻辑与交易策略 逻辑分析 基本面上双焦供需并未有明显的改变，焦煤供应依然偏宽松。供给端，国内焦煤供给预计维持较高位，今年四季度国内焦煤产量有望实现同比增长；进口煤方面，预计四季度进口焦煤月均1000万吨以上，全年同比增加1600万吨。综上供给端没有明显的制约，上游和中游焦煤库存依然承压。需求端没有太大的亮点，不过考虑到当前已是11月中旬，预计冬储不久将启动，冬储需求对焦煤价格可能形成一定的支撑，存在小幅上涨的可能，对于冬储行情建议以阶段性小反弹看待，并不能扭转供需关系，大涨概率较小。现货可逢低补库，冬储中后期（12月底1月初）关注盘面的回调风险。 交易策略 单边：短期震荡运行，冬储对于焦煤价格有一定支撑，存在小幅上涨的可能，可逢低轻仓做多，现货可逢低补库；冬储中后期（1月初）关注盘面的下跌风险。 套利：观望 期权：观望 期现：后期关注盘面拉升后给出的期现正套机会 (观点仅供参考，不作为买卖依据） 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 焦煤：下游冬储有启动迹象价格有望逐步企稳 现货价格：本周焦煤现货价格延续下跌趋势，多数煤种下跌30-50，当前焦煤供给整体依然偏宽松，口岸及港口库存压力较大。现山西煤折盘面1370，蒙5折盘面1284，蒙3折盘面1268，澳煤折盘面1411。不过当前已是11月下旬，下游部分焦钢企业已着手补库，预计下周焦煤价格有望止跌。（单位：元/吨） 国内供应：本周煤矿产能利用率小幅回升，根据钢联数据煤矿产能利用率90.9（+1.2%）。预计下周煤矿产量无明显变动，四季度国内焦煤产量不存在大的制约，预计11月焦煤产量处于年内相对高位。 进口蒙煤：蒙煤通关高位震荡，本周甘其毛都口岸日均通关1163车，环比下降7车。预计下周蒙煤通关车次高位震荡，进口蒙煤供应较为充足，口岸库存处于高位并仍有上升趋势，给市场带来较大的压力。 需求：有部分焦企采购量增加，冬储补库预计逐步展开，本周焦企产能利用率为73.7%增0.5%；焦炭日均产量66.6增0.5。预计下周焦企产能利用率无明显变化，考虑到当前已是11月中旬，冬储补库陆续启动，冬储需求对焦煤价格可能形成一定的支撑，但并不能扭转供需关系。（单位：万吨） 库存：本周炼焦煤总库存继续回升，为3630.2（+55.5），煤矿出货情况略有好转，库存回升放缓，口岸库存压力增加，下游焦企采购积极性略有回升。钢联焦煤矿山库存543.6（+5.1），洗煤厂库存93.3（+13.8），独立焦企库存916.6（+12.2），钢厂焦化库存743.9（-2.2），港口库972.2（-2.3），甘其毛都口岸库存360.7（+29.0）。（单位：万吨） 焦炭：自身供需矛盾不大关注焦煤价格走势 现货价格：本周焦炭价格偏弱运行，焦炭第三轮降价落地。现山西吕梁准一冶金焦1550，折盘面1842；日照港准一级冶金焦1670，折盘面1796。当前基本面上没有看到明显的改变，焦炭供需无明显矛盾，但碳元素整体供给偏宽松，市场对于焦炭第四轮降价仍有一定预期，不过考虑到冬储需求，预计钢厂继续提降较为谨慎。（单位：元/吨） 供应：本周焦企产能利用率为73.7%增0.5%；焦炭日均产量66.6增0.5。当前焦企普遍处于微利状态，生产跟随下游铁水产量变化为主，预计下周焦企产能利用率无明显变化，焦炭供应较为平稳。（单位：万吨） 需求：本周钢厂铁水产量小幅下降，247钢厂日均铁水产量235.8万吨，环比减少0.14万吨，同比增加0.47万吨。随着冬季的到来，钢材钢材需求逐步减弱，铁水产量基本见顶，对原料刚需减弱，后续关注钢厂对原料冬储补库力度。（单位：万吨） 库存：本周焦炭总库存上升明显，为880.9（+24.1），其中焦企库存79.5（+2.2），钢厂焦炭库存595.6（+16.6），港口库存205.8（+5.3）。（单位：万吨） 利润：本周独立焦企平均盈利11（-26）；山西准一级焦平均盈利14（-34），山东准一级焦平均盈利62（-25），内蒙二级焦平均盈利-56（-21），河北准一级焦平均盈利40（-42）。（单位：元/吨） 煤矿产能利用率回升累库放缓 本周Mysteel统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为90.9%，环比增1.2%。原煤日均产量204.9万吨，环比增2.6万吨，原煤库存422.8万吨，环比增5.8万吨，精煤日均产量79.6万吨，环比增0.6万吨，精煤库存327.6万吨，环比增1.1万吨。 蒙煤通关车次维持高位库存继续回升 钢厂高炉铁水产量见顶后续观察下降速度 Mysteel调研247家钢厂高炉开工率81.93%，环比上周减少0.15个百分点，同比去年增加1.81个百分点；高炉炼铁产能利用率88.53%，环比减少0.05个百分点，同比增加0.57个百分点；钢厂盈利率54.55%，环比减少3.03个百分点，同比增加15.16个百分点；日均铁水产量235.8万吨，环比减少0.14万吨，同比增加0.47万吨。 第一章综合分析与交易策略 第二章核心逻辑分析 第三章周度数据追踪 进口焦煤价格 焦炭基差-港口现货 炼焦煤进口数量 进口蒙煤通关车次 焦煤库存-口岸及港口 焦煤库存-焦企及钢厂 焦煤及焦炭总库存 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周涛 期货从业证号：F03134259投资咨询证号：Z0021009北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn