万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 上周五A股震荡反弹，上证指数涨0.93%报3326.46点，深证成指涨1.72%，创业板指涨2.5%，北证50涨3.06%，科创50涨2.41%。沪深两市成交额1.71万亿元。申万行业方面，31个行业全线上涨，商贸零售、计算机、纺织服饰等领涨；概念板块方面，人形机器人、减速器、数字货币等上涨，IP经济（谷子经济）、芬太尼下跌。港股方面，港股冲高回落小幅收涨，恒生指数涨0.29%报19423.61点，恒生科技指数涨1.06%，恒生国企指数涨0.32%；海外方面，美国三大股指全线收涨，道指涨0.42%报44910.65点，标普500指数涨0.56%报6032.38点，纳指涨0.83%报19218.17点；欧洲三大股指收盘全线上涨；亚太主要股指收盘涨跌不一。 【重要新闻】 【国家统计局：11月份中国制造业PMI为50.3%】国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会11月30日发布数据，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。【中指研究院：11月深圳、成都等4城二手房价格环比止跌转涨】中指研究院：11月百城二手住宅价格环比下跌城市数量降为96个，深圳、成都、乌鲁木齐、东营共4城二手房价格环比止跌转涨，打破百城连续7个月全跌局面，释放积极信号；11月百城二手住宅平均价格为14278元/平方米，环比下跌0.57%，跌幅较10月收窄0.03个百分点，同比下跌7.29%；百城新房价格环比结构性上涨0.36%，同比上涨2.4%。 研报精选 市场调整蓄力，关注后续政策发力中共中央、国务院发布《关于数字贸易改革创新发展的意见》七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》 【市场回顾】 【重要新闻】 【国家统计局：11月份中国制造业PMI为50.3%】国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会11月30日发布数据，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.3%，比上月上升0.2个百分点。 【中指研究院：11月深圳、成都等4城二手房价格环比止跌转涨】中指研究院：11月百城二手住宅价格环比下跌城市数量降为96个，深圳、成都、乌鲁木齐、东营共4城二手房价格环比止跌转涨，打破百城连续7个月全跌局面，释放积极信号；11月百城二手住宅平均价格为14278元/平方米，环比下跌0.57%，跌幅较10月收窄0.03个百分点，同比下跌7.29%；百城新房价格环比结构性上涨0.36%，同比上涨2.4%。 分析师黄婧婧执业证书编号S0270522030001 研报精选 市场调整蓄力，关注后续政策发力——2024年11月策略月报 投资要点： l11月A股主要股指下跌：截至11月26日收盘，上证综指收报3,259.76点，较10月末下跌0.61%。分结构看，本月A股主要股指下跌。其中，中证500（-3.57%）跌幅最大，科创50（-1.84%）次之。 l市场流动性有所转弱：截至11月26日，本月限售解禁规模环比有所回升，产业资本转为净减持，但新成立的偏股型基金份额回升。随着央行两项针对资本市场的货币政策工具落地运用，资本市场流动性有望进一步改善。 l11月A股市场投资者情绪有所波动，交投热度环比降温：部分热门赛道出现调整，成长板块上行动能不足。但多只宽基ETF上市受到市场热捧，被动投资理念逐步得到市场认可。同时，多只大型宽基股票ETF下调管理费率、托管费率，有利于进一步发挥大型宽基股票ETF的资产配置功能。市场继续关注一揽子增量政策的力度与持续性。12月中央经济工作会议即将召开，预计将释放更多利好信号。政策落地效果或将影响市场情绪。总体看，市场情绪进一步回暖仍有赖于基本面的改善与流动性的继续好转。 l大势研判及行业配置建议：随着一揽子增量政策落地，国内经济呈现企稳回升态势。根据统计局数据，10月国民经济运行稳中有进，消费、服务业、进出口等主要经济 指标明显回升，就业物价总体稳定，社会预期持续改善。预计政策仍将着力释放国内需求，促进经济增长动能回升。宏观调控方面，预计货币政策和宏观审慎政策将继续加大逆周期调控力度，提升金融支持实体经济的效能。市场关注股票回购、增持再贷款及互换便利新工具的使用情况。预计随着系列政策及细则的落地及完善，资本市场流动性有望改善。当前A股市场投资者情绪处于修复阶段，交投热度的回升需要提振市场信心、吸引中长期资金入市等政策效果进一步显现。从估值角度看，多数行业市盈率仍处于历史均值水平以下，具备修复潜力。建议关注：1）被动指数基金持续扩容，关注配置机遇；2）政治局会议、中央经济工作会议即将召开，大盘蓝筹或相对受益；2）新质生产力发展加快，科技成长板块中取得技术突破、需求预期扩张的细分领域。 l风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期。 分析师宫慧菁执业证书编号S0270524010001 中共中央、国务院发布《关于数字贸易改革创新发展的意见》——计算机行业快评报告 事件： 数字贸易是数字经济的重要组成部分，已成为国际贸易发展的新趋势和经济的新增长点。为促进数字贸易改革创新发展，经党中央、国务院同意，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于数字贸易改革创新发展的意见》（以下简称《意见》）。 投资要点： 数字贸易改革顶层设计文件出台，规范我国数字贸易发展。我国数字贸易改革迎来顶层设计文件的出台，《意见》中提出目标“到2029年，可数字化交付的服务贸易规模稳中有增，占我国服务贸易总额的比重提高到45%以上；数字贸易基础设施布局进一步完善，适应数字贸易发展的体制机制基本建立，数字领域对外开放水平大幅提高，与国际高标准经贸规则对接全面加强。到2035年，可数字化交付的服务贸易规模占我国服务贸易总额的比重提高到50%以上；有序、安全、高效的数字贸易治理体系全面建立，制度型开放水平全面提高”，《意见》旨在持续提升数字化交付在服务贸易中的规模占比，进一步完善相关基础设施的建设，规范相关对外开放制度。 分领域支持数字贸易发展，培育壮大数字贸易经营主体。《意见》提出要“支持数字贸易细分领域和经营主体发展”。细分领域主要包括数字产品贸易、数字服务贸易、数字技术和数字订购贸易，针对不同的细分领域要给予个性化的支持：1）从应用场景和模式的创新、内容制作质量的提升、跨境数字支付渠道的拓展等方面积极发展数字产品贸易；2）通过发展新业态新模式、提升专业服务促进数字服务贸易创新发展；3）加快发展通信、物联网、云计算、人工智能、区块链、卫星导航等数字技术领域的对外贸易；4）通过鼓励电商平台、经营者、配套服务商等各类主体做大做强、发展“跨境电商+产业带”、推进数字领域内外贸一体化，共同实现数字订购贸易的高质量发展。此外，培育壮大数字贸易经营主体主要从中小型数字贸易企业、数字产业集群、数字平台企业三方面体现：1）积极培育外向度高、具有独特竞争优势的中小型数字贸易企业；2）构建大中小企业相互促进、协同发展的良好生态，打造具有国际竞争力的数字产业集群；3）支持数字平台企业有序发展，在引领发展、创造就业、国际竞争中发挥积极作用。 三方面推进数字贸易制度型开放，四维度完善数据贸易治理体系。《意见》指出，要从“放宽数字领域市场准入、促进和规范数据跨境流动和打造数字贸易高水平开放平台”三方面推进数字贸易制度型开放，其中重点推动电信、互联网、文化等领域的有序扩大开放。《意见》从“积极参与数字贸易国际规则制定、深化数字贸易国际合作、加快构建数字信任体系和加强数字领域安全治理”四维度完善数字贸易治理体系，其中，数字贸易的国际合作主要聚焦在加强人工智能、大数据、跨境结算、移动支付等领域的 国际合作，以及深化数字基础设施的互联互通；数字信任体系的构建需要推动数字证书、电子签名等国际互认，并鼓励数据安全、数据资产、数字信用等第三方服务机构加强国际化发展。 投资建议：《意见》作为我国数据贸易改革的顶层设计文件，旨在促进我国数字贸易改革创新发展，让数字贸易成为我国数字经济发展的新动能。建议关注：1）中小型数字贸易企业、数字产业集群、数字平台企业以及电商平台、经营者、配套服务商等各类数字贸易经营主体的发展机遇；2）电信、互联网、文化等重点领域数字贸易的加速发展以及数据要素资源的开发利用；3）加强建设数字基础设施带来的投资机遇；4）布局跨境支付、移动支付和数字化支付的相关优质企业；5）在通信、物联网、云计算、人工智能、区块链、卫星导航等领域进行数据要素资源的开发利用以及数字技术贸易布局的相关优质企业；6）布局数字证书、电子签名等数据安全认证的相关优质企业。 风险因素：政策落地不及预期；技术发展不及预期；数据要素资源开发利用不及预期；规范制度建设进度不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001分析师陈达执业证书编号S0270524080001 七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》——通信行业快评报告 事件： 为深入贯彻党的二十届三中全会和中央金融工作会议精神，做好数字金融大文章，近日，中国人民银行、国家发展改革委、工业和信息化部、金融监管总局、中国证监会、国家数据局、国家外汇局等七部门联合印发《推动数字金融高质量发展行动方案》（以下简称《行动方案》）。 投资要点： 《行动方案》旨在高质量服务数字经济，强调通过数字金融与其他四篇“金融大文章”的协同发展提升金融服务质效。《行动方案》提出“做好数字金融大文章，对于建设金融强国、巩固和拓展我国数字经济优势具有重要意义。”发展数字金融有助于加快推进金融业的数字化转型，《行动方案》目标到2027年底，基本建成与数字经济发展高度适应的金融体系。做好数字金融大文章不仅需要加快金融机构自身的数字化转型，还要加强数字技术在金融产品服务中的赋能。《行动方案》强调要形成数字金融和科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融协同发展的良好局面，具体包括1）助力科技金融提质增效；2）赋能绿色金融深化发展；3）大力发展数字普惠金融；4）持续丰富养老金融服务；5）支持提升数实融合水平。金融“五篇大文章”之间具有很强的协同性，通过数字金融对科技金融、绿色金融、普惠金融和养老金融的赋能，能够更好的实现数字技术与实体经济的深度融合，提升金融“五篇大文章”的服务质效。 数据要素和数字技术双轮驱动推进数字金融发展。数据要素和数字技术是推进数字金融发展的关键驱动，一方面，发挥数据要素乘数效应，加强金融行业公共数据的运营和相关数据要素的应用，《行动方案》提出要“推进金融领域‘数据要素×’试点，运用大数据、隐私计算等科技手段，融合应用多维数据，优化金融产品和风控模型，提升金融服务和风险管控质效”。另一方面，推动数字技术对金融机构的全方面赋能，以业务需求为导向加强数字技术的开发利用，赋能经营管理、客户服务、产品开发、人力资源和风控合规等各个环节。 重视数字金融治理和数字人民币支付安全。在应用数字技术和数据要素的过程中，需要重视潜在风险的防范，进一步完善数字金融治理体系，包括数字金融风险防范、数据与网络安全以及数字金融业务监管等。此外，数字金融的发展有望加速推行数字人民币在国际市场中的应用，但需要重视并营造高效安全的支付环境。《行动方案》提出要 “稳妥推进数字人民币试点，持续完善数字人民币受理环境，丰富数字人民币使用场景；强化数字金融业务反洗钱监管”。 培育高质量金融数据市场，规范跨境金融数据流动。通过加强对金融机构数据资源的开发利用，能够进一步释放金融行业的数据要素价值。《行动方案》提出要“发挥金融信用信息基础数据库、全国信用信息共享平台各自功能；在依法安全合规前提下，支持客户识别、信贷审批、风险核查等多维数据在金融机构间共享共用和高效流通，建立健全数据安全可信共享体系；促进和规范金融数据跨境流动”。 加强数字金融相关新型基础设施建设。数字金融的发展离不开算力的支持，《行动方案》提出要“指导有条件的金融机构规划建设绿色智能金融数据中心，推动新增算力向国家枢纽节点集聚，支持海量数据存储和实时数据