固定收益点评：土储专项债重启，哪些区域或受益？

固定收益点评

核心观点
土储专项债重启，允许专项债用于土地储备和收购存量房，旨在盘活存量土地资源。政策明确由纳入名录的土地储备机构实施，优先收回企业无力或无意愿开发的住宅和商服用地，并要求严控规模和优化供应条件。

历史回顾
2017-2019年土储专项债共发行1.22万亿元，区域分布上广东、江苏、上海、重庆居前，期限以5年期为主。2019年9月政策收紧后停止发行。2017-2019年发行450只土储专项债，其中广东省发行总额最高（1451亿元），期限以5年期为主（占比89.6%）。

区域受益测算
假设2025年土储专项债全国发行8000亿元，按2017-2019年发行规模占比匡算，广东、江苏、上海、重庆或居前，分别为954.3亿元、945.9亿元、573.8亿元、559.7亿元。

城投拿地数据分析
截至2023年11月末，近三年各省城投拿地规模合计5.86万亿。计算“土储专项债发行测算规模/分省近三年城投拿地规模”比值，中位数为18.6%。近三年城投拿地规模前10的省份中，广东、上海、安徽、四川比值居前，均超过10%。

风险提示
货币政策超预期收紧、理财大规模回表引发市场波动、信用风险事件发生。