全球市场概述
市场风险偏好维持高位，股市走势分化，债券收益率多数下行，美债收益率降至4.17%。美元指数跌1.69%至105.7，非美货币多数升值，金价跌2.7%至2643美元/盎司，VIX指数回落至13.5，现货商品指数收涨，布油跌2.4%至74.3美元/桶。
市场交易逻辑及资产表现
股票市场
全球股市走势分化，标普500指数涨1.06%，欧元区股市多数下跌，新兴市场股市多数下跌，上证指数涨1.81%，港股恒生指数涨1.01%，日经225指数跌1.48%。美国经济数据尚可，三季度GDP修正值2.8%，消费支出从3.7%修正至3.5%，略低于预期，但仍然是经济增长的主要贡献来源。10月美国核心PCE同比从2.7%反弹至2.8%，环比维持在0.3%，均符合预期。美国大选后不确定性减少，消费者信心指数提升，短期经济仍在扩张，通胀压力升温，市场预期12月仍有可能降息，但远期降息空间受限。美联储11月利率会议纪要显示将渐进式降息，通胀反弹后美联储内部分歧增加。特朗普开始对贸易关税问题施压，对墨西哥和加拿大产品征收25%关税，市场关注后续对中国的贸易政策。欧元区11月CPI同比从2%反弹至2.3%，环比-0.3%，经济下行压力较大，市场对欧央行降息预期更强。国内股市上涨，市场对政策刺激预期增加，11月官方制造业PMI从50.1回升至50.3，服务业降至50，四季度政策刺激加码略见成效，但市场悲观预期仍在，经济修复速度偏慢。
债券市场
全球国家债券收益率多数回落，10年美债收益率微降至4.4%，欧元区国家多数回落，新兴市场债券收益率涨跌互现。特朗普提名财长后，市场对关税和通胀的担忧略有下降，推动美债收益率走低，但美国核心通胀止跌回升，经济数据表现尚可，也限制了美债收益率的下方空间。中国10年期国债收益率微降至2.03%。债市波动明显增加，国内股市情绪转暖，债市回调压力增加，市场对财政刺激的预期始终存在，导致债市整体走势偏震荡。
外汇市场
美元指数跌1.69%至105.7，非美货币多数升值，离岸人民币涨0.15%，欧元涨1.5%，英镑涨1.6%，日元涨3.24%，瑞郎涨1.44%，大宗商品货币多数升值，雷亚尔跌2.8%，新西兰元、泰铢、韩元、比索小幅收涨。
商品市场
现货黄金跌2.7%至2643美元/盎司，地缘政治风险缓和的预期叠加多头资金获利了结推动黄金再度下跌，美国经济数据尚可，降息也定价充分，短期黄金仍有回调空间，中长期的上涨逻辑仍在，但多空博弈预计增加。美股反弹，VIX指数回落至13.5，但股市后续波动可能增加。布伦特原油跌2.4%至74.3美元/桶，大宗商品本周整体震荡收涨，需求前景依旧偏弱，但美元指数下跌，减少了大宗商品的压力。
热点跟踪
特朗普关税迅速出台，市场预期生变。特朗普宣称上台就开启对墨西哥和加拿大的25%关税以及对中国额外10%的关税，全面关税政策比预计的来得更早，预计对转口贸易比例较高的地区实施较高关税税率，明显针对中国。特朗普政府的关税政策速度非常快，目前仍在过渡阶段，美国10月核心PCE数据符合预期，环比增速0.3%，房租对通胀的支撑持续存在，表明核心通胀存在降低速度放缓的问题，美联储对通胀问题采取谨慎看法，渐进式降息在核心PCE数据出台后，市场对降息的预期没有太大变化。市场可能逐渐从预期转向现实，减税和关税之间的矛盾难题不是轻易可以解决的，初始开启的对于未来的美好预期必然落实到现实之中，地缘风险的压力继续存在，特朗普政府能否短期内迅速解决俄乌冲突不确定性较大，因此市场会继续博弈政策和路径之间的平衡，目前强势的美元可能需要震荡来等待和消化，直到前景进一步明朗。
下周重要事件提示
（原文未提供具体事件）
风险提示
美联储表态超预期鹰派，当前交易逻辑将发生转变。
