有色：基本金属行业周报：多空博弈持续，基本金属保持震荡

有色金属 2024-12-01 晏溶华西证券周振

地缘风险与二次通胀风险叠加，金价高位震荡。美国经济数据表明经济软着陆预期增强，形成二次通胀预期升温，利率走低预期下黄金持有成本下降，成为抵御2025年通胀再加速的最佳对冲工具，支撑金价中短期续创新高。俄乌战场与朝鲜半岛局势升温也推动金价上涨。中长期看，特朗普政府积极的财政与减税政策将提高政府财政赤字，新提名的财政部长支持进口商品加税及放松金融监管，预期未来通胀上升，不确定性成为黄金中期主要交易机会。金价长期上涨是大趋势，看好未来黄金配置机会。
白银兼具工业与避险属性，后市表现可期。过去五年，工业用途占全球年度白银需求的50%以上，最大的工业消费国包括美国、加拿大、中国、印度、日本、韩国、德国和俄罗斯。白银已连续四年出现结构性供应短缺，且库存不断减少。

多空博弈持续，基本金属整体震荡。
- 铜：短期多空博弈，铜价高位震荡。智利10月铜产量同比增长6.7%。中国冶炼厂与海外矿山达成的明年精矿长单TC仅为10美元，2025年精矿竞争将更加激烈。中国10月铜材进口增至50.6万吨，1-10月累计进口同比增长2.4%。上期所库存较上周减少11,461吨，LME库存较上周减少1,525吨。
- 铝：成本抬升与需求弱势博弈，铝价震荡。国内电解铝产能整体正常运行，部分电解铝厂出现停槽减产情况。财政部宣布紧急调整出口退税政策，取消部分金属产品出口退税率。氧化铝价格上涨，电解铝价格下行。上期所库存较上周减少4,053吨，LME库存较上周减少12,575吨。
- 铅：供需整体平稳，铅价或保持震荡。铅精矿紧而不缺，加工费维持低位运行，冶炼厂冬季原料备储接近尾声。铅蓄电池市场相对平稳，订单量偏平稳，短期以季节性备库为主。上期所库存较上周减少4,209吨，LME库存较上周减少3,425吨。
- 锌：锌精矿与金属锌双紧，锌价整体有所支撑。国内TC维持低位，天气转冷，北方部分矿山与冶炼厂产量预期下滑。天气转冷，户外施工暂停，终端消费旺季或步入尾声。上期所库存较上周减少9,156吨，LME库存较上周增加15,525吨。

镁：成本支撑不足，价格保持弱势。金属镁市场整体偏弱，工厂受成本支撑，不愿继续降价出货，下游逢低采购满足刚需，原料价格继续回调，对镁价支撑趋弱。
钼、钒：钢招持续压价，钼、钒整体承压。钢厂招标持续压价，需求端表现欠佳，原料成本端支撑下移，生产倒挂及亏损明显，冶炼工厂对于原料采购谨慎。下游观望情绪浓厚，近期下游钢材行情表现偏弱，钢厂利润有所下降，再加上淡季特征逐步显现，需求面临一定减少压力，部分钢厂存在减产检修预期，对合金等原料需求或将有所抑制。