三季度业绩短期承压，PEKK及新材料有序推进

主要观点： 凯盛新材2024年三季度报告显示，公司业绩短期承压。第三季度营业收入2.01亿元，同比下降14.63%，环比下降20.95%；归母净利润-0.02亿元，同比下降105.77%，环比下降106.23%；销售毛利率18.56%，环比下降6.85pct。

氯化亚砜、芳纶景气偏弱，公司业绩短期承压： 2024年以来，下游市场萎缩导致氯化亚砜、氯乙酰氯等产品需求增长不及预期。氯化亚砜产品售价处于历史低位，根据百川盈孚数据，2024Q3氯化亚砜/硫磺/液氯均价分别为1440/1139/72元/吨，环比变化-9.7%/+17.4%/-78.0%。氯化亚砜价格回落及原料硫磺价格上涨导致价差收窄，盈利空间被压缩。芳纶单体同样受需求偏弱影响，下游防护装备推行缓慢、工业过滤领域需求乏力，新进入者增多加剧价格竞争，公司芳纶聚合单体利润空间亦被压缩。

PEKK放量在即，打造业绩新增长极： PEKK材料性能优异，附加值高，但技术壁垒极高，全球仅有少数国外企业实现量产。公司成功实现一步法生产PEKK，成本优势明显，填补国内空白。目前1000吨/年聚醚酮酮产能已投入使用，公司具备PEEK产品改性及增强能力，已向客户供应定制化复合材料产品。此外，公司以氯、硫基础化工原料为起点，布局丰富产品线，4,4'-二氯二苯砜和苯磺酸类系列产品取得重要进展，培育未来业绩支撑的增长点。

投资建议： 考虑到主营产品氯化亚砜、芳纶聚合单体需求偏弱，下调公司业绩预期，预计2024年-2026年归母净利润分别为0.88、1.48、2.11亿元，同比增速分别为-44.6%、69.5%、42.1%，对应PE分别为66、39、27倍。维持公司“买入”评级。

风险提示： （1）项目建设进度不及预期的风险；（2）项目审批进度不及预期的风险；（3）原材料价格大幅波动的风险；（4）产品价格大幅下跌的风险。