季报点评：三季度收入略有下滑，渠道拓店如期推进

三季度收入略有下滑，渠道拓店如期推进 2024Q3营收增长下降4.4%，业绩下降17%。公司2024Q3营收同比-4.4%至14.3亿元，随着渠道结构和产品结构的变动毛利率同比-2.3pcts至24.2%，销售费用率同比-0.3pcts至12.2%，管理费用率同比-0.2pcts至2.2%，费用管控高效，归母净利率同比略下降0.9pcts至6.1%，归母净利润下降17.2%至8643万元。前三季度累计来看，公司营收同比增长8.0%至48.6亿元，归母净利润同比增长1%至3.2亿元，在波动的消费环境下，公司前三季度收入/业绩仍实现稳健增长。 增持（维持） ➢产品端：产品研发持续奠定利润率基础，毛利率环比改善。公司仍秉持产品力优先原则，精耕品牌印记系列产品，推出“花丝·如意”、“花丝·圆满”系列，提升产品与品牌竞争力。我们判断尽管由于加盟业务以及传统黄金首饰业务占比的提升，公司Q3毛利率同比下滑2.3pcts至24.2%，但是环比Q2的23.3%仍有小幅提升。 ➢渠道端：持续推动加盟拓店，目标2025年珠宝业务门店数量突破2000家。1）线下渠道：截止2024Q3末““CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟门店为1236家，较2023年末+126家，较2024H1末+50家，公司在夯实成熟区域的基础上，不断寻求成长区域与空白区域的突破，公司此前提出拓店目标力争2025年珠宝业务门店数量突破2000家，基于目前拓店态势，我们预计2025年目标达成确定性强；2）电商渠道：上半年公司电商业务营收下降4%，三季度以来我们预计电商业务收入或仍有波动，当前面对竞争日益激烈的电商业务，公司致力于提升线上业务的品牌调性，一方面透过小红书等品牌进行精准投放和高效种草，另一方面通过优化产品结构和定价策略，提升销售质量和盈利能力。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 存货周转率提升，整体营运状况稳健。截止2024Q3末公司存货金额同比增长9.7%至29.1亿元，应收账款同比下降7.3%至2.9亿元，存货周转天数同比下降13天至205天，应收账款周转天数同比下降1天至16天，营运能力保持稳健。前三季度公司经营活动现金流净额为4.4亿元，同比略下降8%，现金回流同公司经营保持一致。 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 全年我们预计公司业绩增长6%至3.5亿元。短期由于消费环境波动，对品牌公司直营业务珠宝销售以及加盟渠道拿货造成影响，综合考虑渠道拓展后，我们预计公司2024年营收增长8%，业绩增长6.2%至3.5亿元。盈利预测与投资建议：公司产品设计能力持续提升，数字化效率领先行业。综合考虑女装商誉减值的潜在风险，我们调整公司2024-2026年业绩预期为3.54/4.17/4.82亿元，当前价对应2024年PE为12倍，维持“增持”评级。 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 相关研究 1、《潮宏基（002345.SZ）：拓店速度超预期，产品力提升，2024H1业绩优异》2024-09-032、《潮宏基（002345.SZ）：2023年黄金饰品销售亮眼，期待2024年景气延续》2024-04-283、《潮宏基（002345.SZ）：Q3业绩优异，高管增持彰显信心》2023-11-01 风险提示：金价波动风险，市场竞争加剧风险，女包商誉减值风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com