季报点评：智能手机高端CIS实现重大突破，汽车CIS持续提升市场份额

分析师：邹臣登记编码：S0730523100001zouchen@ccnew.com 021-50581991 ——韦尔股份(603501)季报点评 证券研究报告-季报点评 买入(首次) 发布日期：2024年10月31日 事件：近日公司发布2024年三季度报告，2024年前三季度公司实现营收189.08亿元，同比+25.38%；归母净利润23.75亿元，同比+544.74%；扣非归母净利润22.93亿元，同比+1665.81%；2024年三季度单季公司实现营收68.17亿元，同比+9.55%，环比+5.73%；归母净利润10.08亿元，同比+368.33%，环比+24.60%；扣非归母净利润9.21亿元，同比增长+341.01%，环比+14.24%。 投资要点： 营收持续增长，盈利能力不断提升。由于消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了持续增长。受益于产品结构优化以及成本控制等因素，公司盈利能力不断提升，公司2024年前三季度实现毛利率为29.61%，同比提升8.33%，24Q3毛利率为30.44%，同比提升8.66%，环比提升0.20%；公司2024年前三季度实现净利率为12.51%，同比提升10.12%，24Q3净利率为14.75%，同比提升11.34%，环比提升2.24%。 智能手机高端CIS实现重大突破，汽车CIS持续提升市场份额。根据Frost&Sullivan的数据，2022年全球CIS市场规模为181亿美元，预计2027年将达到252亿美元，2022-2027年复合增速为6.8%；汽车是CIS应用中增长最快的市场，2022年全球汽车CIS市场规模为19.05亿美元，预计2027年将达到48.58亿美元，2022-2027年复合增速达20.6%。根据Yole的数据，在全球CIS市场竞争格局中，2023年索尼、三星、韦尔股份分别以45%、19%、11%的市占率位列全球前三。韦尔股份在不同像素尺寸、不同分辨率及差异化功能的智能手机CIS产品矩阵不断完善，并持续优化产品结构，实现产品组合竞争力提升，例如公司推出1.2um 5000万像素的高端产品OV50H，广泛应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破，公司5000万像素系列产品在智能手机主摄应用领域的市场份额显著提升。在汽车CIS领域，公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，公司汽车CIS产品性能优异，获得大量新设计方案的导入，并持续提升市场份额。 相关报告 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司11712 未来增长的新动力。公司模拟产品主要包括电源管理芯片、LED背光驱动器和模拟开关、分立器件等产品；公司持续加大车用模拟芯片的产品布局，24H1公司推出首款车规级LCD显示屏PMIC---WXD3137Q，以及集成高速CAN收发器和车规级CANSIC的全新车载mini SBC OKX0210，提供更高可靠性的CAN通信，充分满足汽车智能化带来的车内复杂的应用场景；公司不断推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多种车规级产品的验证导入，汽车市场有望成为模拟产品新的营收增长点。公司显示解决方案涵盖LCD-TDDI、OLED DDIC、TED等多款产品，并持续推进产品迭代，进行性能优化；公司不断丰富产品品类及应用市场，在智能手机领域，公司与中国领先的面板制造商密切合作，并大力拓展车载TDDI产品。公司不断丰富车规级产品矩阵，为未来业绩持续增长提供新的动力。 盈利预测与投资建议。公司为全球CIS领域企业，智能手机高端CIS在国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案上实现重大突破，汽车是CIS应用中增长最快的市场，公司汽车CIS持续提升市场份额，公司模拟产品及显示产品持续推进汽车市场布局，有望成为推动公司增长的新动力，我们预计公司24-26年营收为262.25/320.62/370.27亿元，24-26年归母净利润为32.72/43.49/52.56亿元，对应的EPS为2.69/3.58/4.33元，对应PE为39.87/29.99/24.82倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；高端CIS进展不及预期；汽车智能化进展不及预期。 单击或点击此处输入文字。 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 资料来源：Wind，中原证券 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅-10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。