C端有望反转，B端弹性较足

核心观点

• C端有望反转：公司C端业务在战略理顺后，运营效率优化，线下拓展和新品推出加速，预计2024年恢复双位数以上增长。Q3自然增长企稳，Q4双十一加速放量。
• B端弹性较足：B端业务在餐饮需求压力下仍实现双位数增长，四季度需求企稳。未来核心驱动力来自餐饮连锁化下的优质客户扩张和客户绑定，同时积极拓展新零售KA合作。
• 盈利有望改善：年内利润受C端库存清理、B端产能爬坡和一次性事件影响，但明年随着餐饮回暖、新品推出加速、烘焙业务减亏等，盈利有望温和改善。

关键数据

• 目标价：18.2元
• 当前价：14.89元
• EPS预测（24-26年）：0.59/0.73/0.87元（原预测0.57/0.63/0.73元）
• PE预测（24-26年）：25/20/17倍
• 总市值：59.56亿元
• 流通市值：23.65亿元
• 资产负债率：30.34%
• 每股净资产：3.29元

研究结论

• 投资建议：重申“强推”评级，认为C端有望反转，B端弹性较足，公司经营处在边际改善过程，后续新品、新渠道有望进一步提供增量，B端增长当前具备保障，来年餐饮恢复有望提供更大弹性。
• 风险因素：C端市场竞争加剧、餐饮恢复不及预期、食品安全问题等。