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2024/11/26星期二 宏观金融类 股指 前一交易日沪指-0.11%，创指-0.02%，科创50-1.18%，北证50-0.51%，上证50-0.75%，沪深300-0.46%，中证500-0.25%，中证1000+0.36%，中证2000+1.55%，万得微盘+3.11%。两市合计成交14902亿，较上一日-2995亿。 宏观消息面： 2、“美提名财长”首度表态：政策重点将是兑现减税承诺。 3、外媒:美官员称以色列和真主党达成停火协议。 资金面：融资额-122.75亿；隔夜Shibor利率-0.80bp至1.4560%，流动性较为宽松；3年期企业债AA-级别利率-1.16bp至3.4898%，十年期国债利率-1.11bp至2.0668%，信用利差-0.05bp至142bp；美国10年期利率-2.00bp至4.41%，中美利差+0.89bp至-234bp。 市盈率：沪深300:12.30，中证500:25.74，中证1000:39.71，上证50:10.28。市净率：沪深300:1.31，中证500:1.72，中证1000:2.04，上证50:1.14。股息率：沪深300:3.05%，中证500:1.89%，中证1000:1.47%，上证50:3.83%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-0.25%/-0.21%/-0.60%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.82%/-1.26%/-2.08%/-3.76%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.98%/-1.56%/-2.90%/-4.95%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.13%/+0.34%/+0.31%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据转强，美债利率回升。国内方面，10月PMI反弹至荣枯线上方，10月M1增速回落，但社融结构偏弱，经济压力仍在，随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。9月政治局会议召开时间不同寻常，释放了大量积极信号，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，尤其是央行设立两大货币工具用于购买股票，财政部会议释放积极信号。当前各指数估值分位均处于历史中位数以下，股债收益比显示股市投资价值较高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利暂无推荐。 国债 行情方面：周一，TL主力合约上涨0.67%，收于114.10；T主力合约上涨0.17%，收于107.095；TF主力合约上涨0.12%，收于105.385；TS主力合约上涨0.04%，收于102.630。 消息方面：1、央行等九部门联合召开科技创新和技术改造贷款工作推进会议提出将政策更多向民营和中小企业倾斜；2、美国10年期国债收益率下跌10个基点，回落至4.3%以下；3、消息人士称特朗普计划废除拜登的清洁能源计划强调天然气资源的作用。 流动性：央行周一进行2493亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.50%，与此前持平。因当日有1726亿元7天期逆回购到期，实现净投放767亿元。 策略：随着货币、财政、地产及资本市场利好政策的逐步落实，国内经济有望在四季度企稳，但经济的改善力度及持续性仍有待观察，后期将重点关注基本面的改善情况，国债短期观望为主。 贵金属 沪金跌2.80%，报608.20元/克，沪银跌2.29%，报7589.00元/千克；COMEX金跌3.16%，报2626.40美元/盎司，COMEX银跌3.15%，报30.35美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.43%，美元指数报106.86； 市场展望： 金银价格的回调，主要受到美国财政预期与避险交易退潮的影响。黄金价格在中期来看与美国财政赤字水平呈现正相关关系。上周，美国当选总统特朗普宣布提名斯科特·贝森特为新一届政府的财政部长，在财政政策方面，贝森特主张到2028财年将预算赤字缩减至GDP的3%。前期，特朗普任命马斯克为新设立“政府效率部”的主要负责人，马斯克表态将减少联邦政府中不必要的机构设置，以削减两万亿美元的联邦政府开支。当选总统特朗普的上述政府人事提名令美国财政赤字缩减的市场预期抬升，对于金价形成中期的利空因素。同时，11月18日以来国际金价的上涨主要受到俄乌、朝鲜半岛以及以色列黎巴嫩等海外地缘冲突的影响，长线资金并不倾向于参与黄金短期避险情绪的上涨，因此COMEX黄金价格的上涨同时伴随着持仓与成交量的回落。11月25日，据外媒报道，美方高级官员在周一表示，以色列和黎巴嫩已经同意停火协议的条款，地缘冲突对于黄金所带来的避险情绪退却。双重利空因素影响下国际金价出现较大幅度的下跌。 当前需要重点关注受财长提名的贝森特以及马斯克关于美国政府开支缩减具体计划的施行情况，若美国财政赤字在特朗普正式就任后得到缩减，则国际金价在特朗普任期中则会呈现较为持续的偏弱走势，仅会在联储降息以及海外地缘冲突引起避险情绪的情况下出现短期的偏强表现。当前贵金属策略上建议暂时观望或进行逢高抛空操作，沪金主连参考运行区间588-617元/克，沪银主连参考运行区间7143-7875元/千克。 有色金属类 铜 特朗普提名新财政部长后美债收益率走低，美元指数回落，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.8%至9044美元/吨，沪铜主力合约收至74120元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1550至270975吨，注销仓单比例下滑至4.6%，Cash/3M贴水120.0美元/吨。国内方面，周末社会库存去化速度加快，环比减逾2万吨，昨日上海地区现货升水上调至35元/吨，库存去化导致持货商惜售，部分下游有“抢出口”需求，消费尚可。广东地区库存减少，但月末持货商清库降价出货，升水下滑至210元/吨。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利500元/吨左右，洋山铜溢价环比上涨。废铜方面，昨日国内精废价差小幅扩大至940元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国处于新当选总统上任前的政策预期阶段，其相关政策主张对于市场风险偏好有所压制，加之欧洲经济数据较弱，美元走势偏强亦构成压力。中国宏观经济数据还未明显改善，仍需关注政策变化对于预期的影响。产业上看海外现货仍弱，国内库存去化较好，不过淡季背 景下供需 改善程 度受限。 总体预计 短期铜 价难有大 的反弹 。今日沪 铜主力 运行区间 参考：73600-74600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8950-9150美元/吨。 铝 沪铝主力合约报收20600元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.93%。SMM现货A00铝报均价20690元/吨。A00铝锭升贴水平均价60。铝期货仓单117413吨，较前一日下降5084吨。LME铝库存706000吨，减少2550吨。2024-11-25：铝锭累库2.4万吨至55万吨，铝棒累库0.45万吨至13万吨。海关总署最新数据显示，2024年10月中国未段轧铝及铝材进口量为32万吨，同比下降8.7%;1-10月累计进口量为317万吨，同比增长32.4%。10月，中国未锻轧铝及铝材出口量为58万吨，同比增长31.1%;1-10月累计出口量为549万吨，同比增长16.9%。11月1-17日，乘用车市场零售110.6万辆，同比去年11月同期增长30%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售1,894.2万辆，同比增长5%。乘用车新能源市场零售58.1万辆，同比去年11月同期增长66%，较上月同期增长7%，今年以来累计零售890.9万辆，同比增长41%。俄铝启动生产优化计划，首阶段减产25万吨。短期内预计铝价仍将维持区间震荡走势，国内参考运行区间：20200-21000元/吨；LME-3M参考运行区间：2580-2700美元/吨。 锌 周一沪锌指数收至24908.53元/吨，单边交易总持仓27.87万手。截至周一下午15：00，伦锌3S收至2994.5美元/吨，总持仓24.42万手。内盘基差205元/吨，价差380元/吨。外盘基差2.46美元/吨，价差26.74美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.137，锌锭进口盈亏为-490.03元/吨。SMM0#锌锭均价25490元/吨，上海基差205元/吨，天津基差205元/吨，广东基差530元/吨，沪粤价差-325元/吨。上期所锌锭期货库存录得4.2万吨，LME锌锭库存录得26.13万吨。根据上海有色数据，国内社会库存录减至10.82万吨。川普当选后，财政紧缩预期增强，美元指数强势上行，有色板块整体走势承压。国内交割完成后下游企业逢低采买较多，社会库存去库较快，月间价差快速上行。临近12月交割月，沪锌2412合约持仓仍居相对高位，近月空单风险较高。 铅 周一沪铅指数收至17185元/吨，单边交易总持仓8.9万手。截至周一下午15：00，伦铅3S收至2037美元/吨，总持仓14.17万手。内盘基差-230元/吨，价差-40元/吨。外盘基差-26.94美元/吨，价差-95.9美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.165，铅锭进口盈亏为-1232.6元/吨。SMM1#铅锭均价16900元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差平水，废电动车电池均价9800元/吨。上期所铅锭期货库存录得4.2万吨，LME铅锭库存录得27.53万吨。据钢联数据，国内社会库存录减至6.23万吨。总体来看：临近冬日，各地环保检查增加，安徽河南等地环保检查短期结束，部分冶炼厂减产逐步恢复，预计供应端边际增加。月末下游蓄企盘库，启动电池企业开工较好，动力电池企业开工边际转弱，铅价短期冲高较多，后续仍有回调风险。 镍 昨日沪镍主力下午收盘价126950元/吨，当日+1.49%。LME镍三月15时收盘价16000美元/吨，当日+1.78%。精炼镍方面，昨日镍价小幅上涨，下游企业观望心态仍存，精炼镍现货成交整体一般。金川资源出厂价对沪镍升水依旧坚挺，前期订购低升水资源逐渐消耗后，贸易商进货成本上涨推动下，现货升贴水继续调涨。电积镍方面海外交仓较多，国内现货供应略有收紧，各品牌现货升贴水表现相对坚挺。昨日国内精炼镍现货价报126950-130950元/吨，均价较前日+2150元/吨；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-50元/吨，较前日+25元/吨，金川镍现货升水报3100-3500元/吨，均价较前日+150元/吨；LME镍库存报159048吨，较前日库存+48吨。 硫酸镍方面，盐厂因下游需求不佳叠加利润持续倒挂，开始主动减产，少数盐厂开始停产，且原料成本支撑较强，盐厂开始逐步挺价。昨日国内硫酸镍现货价格报25900-26740元/吨，均价较前日+20元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价53美元/湿吨，价格环比前日持平。 综合来看，镍短期上方基本面压制仍在，不支持镍价进一步上行。预计今日镍价弱势震荡运行为主，主力合约参考运行区间123000元/吨-130000元/吨。操作上，建议逢高沽空为主。 锡 沪锡主力合约报收242130元/吨，涨幅0.55%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降174吨，现为6462吨。LME库存下降25吨，现为4835吨。长江有色锡1#的平均价为244370元/吨。上游云南40%锡精矿报收228150元/吨。根据中国海关公布的数据以及安泰科折算，锡精矿进口方面，2024年10月我国共进口锡精矿实物量15016吨，折金属量4998.4吨，环比35.9%，同比上涨17.6%。截止2024年10月，我国共进口精锡1.5万吨，同比下滑34.8%；累计出口精锡1.4万吨，同比增长33.8%。本月精锡贸易结束净出口趋势，转为净进口1426吨。10月印尼锡锭出口5731.8吨，同比增长37.3%。国内年末进入消费淡季，进口锡锭持续流入，后续锡价预计震荡运行，国内参考运行区间：230000-260000元/吨。LME-3M参考运行区间：28000-30500美元/吨。 碳酸锂 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78,082元，与前日持平，其中MMLC电池级碳酸锂报价78,000-79,500元，工业级碳酸锂报价75,500-78,500元。LC