克服油价下跌，产量提升+成本控制拉动净利增长

买入 2024年11月26日 克服油价下跌，产量提升+成本控制拉动净利增长 陈晓霞+ 852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 单季度净利润保持高位：公司Q3实现营业收入992.54亿元，同比减少13.5%，环比减少13.9%；实现归母净利润369.28亿元，同比增长9.0%，环比减少7.7%。前3季度公司实现营业总收入3260.24亿元，同比增长6.3%，实现归母净利润1166.59亿元，同比增长19.5%。公司单季度净利润保持高位，得益于产量增长以及优秀的成本控制能力。 主要数据 行业能源股价17.32港元目标价23.12港元（+33.5%） 增储上产提升竞争力：第三季度，公司实现净产量179.6百万桶油当量，同比增长7.0%。公司前三季度油气净产量达542.1百万桶油当量，同比增长8.5%。公司增储上产效果优异，油气销售贡献主要收入，国内渤中19-6和恩平20-4等油气田的产量贡献较大，海外得益于圭亚那Payara项目投产带来的产量增长。 股票代码883.HK已发行H股股本475.3亿股H股市值8232.19亿港元52周高/低23.16/10.48港元每股净资产15.12港元主要股东中国海洋石油集团有限公司（62.04%） 桶油成本同比下降：公司桶油成本为28.14美元/桶，其中作业费用7.21美元/桶，折旧折耗及摊销13.96美元/桶。弃置费0.83美元/桶，销售及管理费用2.06美元/桶，其他税金4.08美元/桶，公司桶油成本控制位于全球领先水平。2024年前三季度布伦特原油均价81.8美元/桶，公司原油实现销售价格从2023年前三季度76.8美元/桶，提升至2024年前三季度的79.0美元/桶，同比增长3%。，与国际油价折价缩小。当前油价冲高回落背景下，公司成本优势不断凸显。 资本开支维持高成长性：公司前三季度资本支出约人民币953.4亿元，同比增长6.6%。公司在建项目、调整井作业量同比增长。公司获得9个新发现，成功评价23个含油气构造。新签4个巴西海上勘探区块石油合同，预计项目将在25年-27年陆续投产，海外产量将进一步提升。 目标价23.12港元,给予买入评级：我们预测公司2024-2026年的收入分别为4514亿元/4655亿元/4760亿元人民币；归母净利润分别为1452亿元、1489亿元和1530亿元。我们给予公司2024年7倍PE估值，目标价为23.12港元，较现价有33.5%的上涨空间，给予买入评级。 附录1：主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 ©2024第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。