克服行业扰动，Q2净利同比增长

业绩表现

2025年半年度，东航物流实现营业收入113亿元，同比下降0.3%；归母净利润12.9亿元，同比增长0.9%。其中，Q2营业收入57.7亿元，同比下降4.8%；归母净利润7.4亿元，同比增长8%。

经营分析

1. 业务表现：

   • 航空速运收入47亿元，同比增长8.5%，引进2架全货机，全货机日利用率达到13.55小时，同比增加0.61小时。
   • 地面综合服务收入13亿元，同比增长5.4%，货邮处理量同比增长5.1%。
   • 综合物流解决方案收入53亿元，同比下降8.3%，其中跨境电商物流业务受美国取消小额包裹免税政策影响，收入20亿元，同比下降27%，货量下降30%；产地直达业务收入19.8亿元，同比增长37%，货量同比大增106%。

2. 盈利能力：

   • 毛利率18.7%，同比基本持平。
   • 期间费用率3.4%，同比下降0.4pct，主要系财务费用率下降0.9pct，因部分飞机持有模式由融资租赁转为自有。
   • 净利率小幅增长0.1pct至11.4%。
   • Q2归母净利润同比增长8%，得益于运力投入增加和运营效率改善，以及其他收益增加。

3. 航网结构：

   • 通过优化调整航线结构，积极应对外部环境变化，欧线和东南亚航线布局更加均衡。
   • H1货邮总周转量41.34亿吨公里，同比增长5.62%，成功克服行业扰动。

盈利预测、估值与评级

• 考虑行业扰动影响低于预期，上调公司2025-2027年归母净利预测至26/30/33亿元（原24/27/29亿元），维持“买入”评级。

风险提示

• 海外经济和国际关系波动风险、竞争加剧风险、油价大幅上涨风险、安全运行风险。