Q2集团收入大增，净利同比小幅增长

业绩表现

2025年上半年，京东物流实现营收985亿元，同比增长14.1%；归母净利润25.8亿元，同比增长13.9%。其中，2025Q2营收516亿元，同比增长16.6%；归母净利润21.3亿元，同比增长5.1%。

经营分析

• 收入增长：受益于京东全品类增长，Q2来自京东集团的收入增长31%。一体化供应链客户收入为269亿元，同比增长26.3%，其中京东集团内部一体化供应链收入为178亿元，同比增长31%。外部一体化供应链客户收入为91亿元，同比增长17.8%，ARPC同比增长3.5%至13.9万元，客户数量同比增长13.8%至65854名。其他客户收入为247亿元，同比增长7.6%，主要系快递快运业务量增长。
• 盈利能力：人力及外包成本增速高于收入，Q2盈利能力小幅下滑。Q2营业成本为461亿元，同比增长18.3%，其中员工福利开支增长20.1%至182亿元，外包成本增长20.5%至169亿元。Q2毛利55亿元，同比增长4.3%，毛利率下降1.3pct至10.6%；归母净利21亿元，同比增长5.1%，净利率下降0.5pct至4.1%。
• 海外业务：积极开拓海外业务，推出自营品牌JoyExpress，覆盖沙特阿拉伯。加速推进“全球织网”计划，2025H1在美国、英国、法国等23个国家和地区新开海外仓。

盈利预测与评级

维持公司2025-2027年归母净利预测分别为71亿元、84亿元、97亿元，维持“买入”评级。

风险提示

电商发展不及预期风险、行业竞争加剧风险、人工成本大涨风险。

主要财务指标

• 营业收入：2023A为1666.25亿元，2024A为1828.38亿元，2025E为1932.59亿元。
• 归母净利润：2023A为6.16亿元，2024A为61.98亿元，2025E为71.22亿元。
• 每股收益：2024A为0.93元，2025E为1.07元。
• P/E：2024A为13.73，2025E为13.03。
• ROE：2024A为11.20%，2025E为11.40%。