【每日研报20241122】俄乌局势助推油价上扬，避险需求稳固金价

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨1.06%报43870.35点 ， 标 普500指 数 涨0.53%报5948.71点 ， 纳 指 涨0.03%报18972.42点 。美 元 指 数 涨0.39%报107.06，非 美 货 币 多 数 下 跌 ，离 岸 人 民 币 对 美 元 跌47个 基 点 报7.2552。国 际 油 价全 线 上 涨 ， 美 油2025年1月 合 约 涨2.01%， 报70.13美 元/桶 。 布 油2025年1月 合 约 涨2.06%， 报74.31美 元/桶 。 国 际贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.77%报2672.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌0.44%报30.87美 元/盎 司 。ICE3月 原 糖 期 货 合 约 收 跌1.20%报21.38美 分/磅 ，ICE3月 期 棉 期 货 合 约 收 涨0.20%美 分 报70.43美 分/磅 。 消 息 回 顾 【日本首相石破茂拟推出一项21.9万亿日元（约合1400亿美元）的经济刺激计划，以解决通货膨胀、工资增长等一系列挑战。包括民间资金在内，一揽子经济刺激计划总额为39万亿日元。】 【日本央行行长植田和男表示，央行将在下个月的利率审查之前仔细审查各种数据，并将“认真”考虑日元汇率波动对经济和物价展望的影响。】 【美国上周初请失业金人数下降6000人至21.3万人，降至4月以来的最低水平，市场预期为增至22万人。分析人士指出，这表明11月美国的就业增长可能会出现反弹，可能会直接决定美联储在12月是否再次降息。】 【法国11月INSEE制造业信心指数97，预期95，前值由92修正为93；商业信心指数96，预期97，前值97。】 【日本工作机械工业会公布的10月份机床订单总额为1225亿日元，同比增长9%。这是3个月来首次转为正增长。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 截 至 周 五 ， 美 元 指 数 涨0.44%报106.65， 非 美 货 币 普 遍 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.49%报1.0544， 英 镑 兑 美 元 跌0.23%报1.2653， 澳 元 兑 美 元 跌0.4%报0.6506， 美 元 兑 日 元 涨0.5%报155.44。 昨 日 美 元 指 数 创13个 月 新 高 。美 国 初 请 失 业 金 人 数 意 外 减 少 降 至6个 半 月 低 点 ，表 明 上 月 因 飓 风 和 劳 工 罢 工 中断 的 就 业 增 长 有 所 恢 复 ； 而 续 请 失 业 金 人 数 上 升 表 明 尽 管 就 业 市 场 显 示 反 弹 迹 象 ， 失 业 者 找 到 新 工 作 的 时 间 变 长 ，达 到 三 年 来 最 高 水 平 ， 或 为 美 联 储12月 再 次 降 息 提 供 了 缓 冲 。 其 他 数 据 表 现 不 一 。11月 费 城 联 储 制 造 业 指 数 超 预期 下 降 ；10月 领 先 指 标 环 比 逊 于 预 期 ； 而10月 成 屋 销 售 环 比 增 长 则 高 于 预 期 。 美 联 储 票 委 最 新 发 言 ， 纽 约 联 储 主席 威 廉 姆 斯 和 芝 加 哥 联 储 主 席 古 尔 斯 比 表 示 ， 他 们 预 计 美 联 储 将 继 续 降 息 ， 直 至 利 率 接 近 中 性 水 平 ； 里 士 满 联 储主 席 巴 尔 金 则 指 出 ， 美 国 比 过 去 更 容 易 受 到 通 胀 冲 击 的 影 响 。 欧 元 在 未 来 经 济 前 景 不 确 定 中 震 荡 下 行 。 欧 元 区11月 消 费 者 信 心 改 善 的 速 度 显 著 放 缓 。 此 外 ， 欧 洲 央 行 首 席经 济 学 家 莱 恩 表 示 ， 如 果 贸 易 更 加 碎 片 化 ， 全 球 经 济 产 出 将 遭 受“显 著”损 失 ， 而 由 此 引 发 的 通 胀 上 升 只 会 在 几年 内 逐 渐 消 退 。 日 元 因 空 头 回 补 走 高 ， 受 到 日 本 央 行 行 长 植 田 和 男 言 论 以 及 债 券 收 益 率 上 升 的 支 持 。 此 外 ， 俄 乌局 势 升 级 引 发 避 险 需 求 ， 进 一 步 推 动 日 元 走 强 。 展 望 未 来 ， 美 国 劳 动 力 市 场 继 续 逐 步 放 缓 ， 经 济 降 温 ， 有 望 实 现软 着 陆 的 预 期 升 温 。 短 期 看 美 元 指 数 或 偏 下 方 波 动 。 S&P500 截 至11月22日 ， 标 普500指 数 上 涨0.53%至5948.71点 ； 迷 你 标 普500主 力 合 约 上 涨0.45%至5966.5点 。 美 国三 大 股 指 集 体 收 涨 。 经 济 数 据 层 面 ， 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 下 降6000人 至21.3万 人 ， 降 至4月 以 来 的 最 低 水 平 ，市 场 预 期 为 增 至22万 人 。 初 请 失 业 金 人 数 意 外 下 滑 ， 表 明11月 就 业 人 数 存 在 反 弹 的 可 能 ， 若 后 续11月 非 农 超 预 期 ，将 阻 碍 美 联 储 在12月 再 次 降 息 的 步 伐 。估 值 层 面 ，随 着 美 股 的 不 断 上 涨 ，标 普500指 数 市 盈 率 已 达 到28.6倍 ，远 超 十 年 内 平 均 值 及 中 位 数 。 整 体 来 看 ， 美 国 经 济 软 着 陆 的 预 期 使 得 美 联 储 得 以 放 缓 降 息 ， 同 时 ， 良 好 的 基 本 面 ， 也支 撑 美 股 高 估 值 。 策 略 上 ， 建 议 暂 时 观 望 。 富 时 中 国A50 截 至11月21日 ，富 时 中 国A50指 数 上 涨0.11%至13449.78点；新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.13%至13445点 。 经 济 基 本 面 ，10月 份 经 济 数 据 显 示 除 社 会 消 费 品 零 售 总 额 增 速 高 于 预 期 且 较 上 月 有 明 显 加 快 外 ， 固 定 资 产 投资 和 工 业 增 加 值 增 速 均 不 及 预 期 ；10月 份 金 融 数 据 显 示 ，M1同 比 降 幅 收 窄 ， 为 年 内 首 次 ， 但 增 速 仍 低 于M2， 同时 ， 信 贷 、 社 融 依 旧 偏 弱 。 货 币 政 策 层 面 ， 受 制 于 银 行 净 息 差 偏 低 和 人 民 币 持 续 走 贬 ，11月 份LPR报 价 维 持 不 变 ，年 内 预 计 下 调 空 间 有 限 。 整 体 来 看 ，10月 通 胀 依 旧 处 于 低 位 ， 社 零 在 财 政 政 策 以 旧 换 新 的 刺 激 下 持 续 回 升 ， 货 币供 应 量M1持 续 萎 缩 ， 但 降 幅 收 窄 同 样 显 示 财 政 刺 激 对 居 民 消 费 起 到 一 定 提 振 ， 政 策 支 持 下 后 续 或 将 出 现 拐 点 。 目前 ， 货 币 政 策 受 外 部 环 境 制 约 ， 后 续 关 注 财 政 端 发 力 ， 市 场 期 待12月 份 重 要 会 议 对 后 续 政 策 作 出 指 引 ， 随 着 前 期政 策 落 地 发 挥 作 用 ， 股 指 中 长 期 依 旧 具 备 上 涨 潜 力 。 策 略 上 ， 建 议 中 长 线 逢 低 买 入 。 铜 观 点：隔 夜COMEX铜 震 荡 走 弱 ， 报 收4.155美 元/磅 ， 涨 跌 幅-0.84%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 古 尔 斯 比 表 示 ， 通 货膨 胀 率 正 在 下 降 到2%； 劳 动 力 市 场 接 近 稳 定 的 充 分 就 业 ； 随 着 美 联 储 接 近 利 率 的 稳 定 水 平 ， 放 缓 降 息 步 伐 可 能 是明 智 之 举 。 国 内 方 面 ， 商 务 部 印 发 《 关 于 促 进 外 贸 稳 定 增 长 的 若 干 政 策 措 施 》 ， 涵 盖 金 融 支 持 、 跨 境 贸 易 结 算 、跨 境 电 商 等9方 面 政 策 措 施 ，以 促 进 外 贸 稳 定 增 长 ，巩 固 和 增 强 经 济 回 升 向 好 态 势 。库 存 方 面 ，截 至11月21日 ，LME铜 库 存 为272625吨 ，环 比+775吨；COMEX铜 库 存88610短 吨 ，环 比-159短 吨；SHFE每 日 仓 单27107吨 ，环 比-2270吨 。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 延 续 昨 日 涨 势 ，最 终 收 涨0.40%，报107.06。基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.4250%；对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报4.3570%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 震 荡 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图5：铜日线走势图 黄 金 消 息 面 ： 美 国 上 周 初 请 失 业 金 人 数 下 降6000人 至21.3万 人 ， 降 至4月 以 来 的 最 低 水 平 ， 市 场 预 期 为 增 至22万人 。 在 先 前 美 国 劳 动 力 市 场 受 自 然 灾 害 及 罢 工 事 件 影 响 走 弱 后 ， 当 前 劳 动 力 市 场 或 已 有 所 恢 复 正 常 ， 同 时 失 业 金初 请 人 数 持 续 下 降 同 样 表 明 劳 动 力 市 场 仍 保 有 一 定 接 纳 空 间 ，11月 美 国 就 业 数 据 增 长 可 能 出 现 反 弹 或 进 一 步 抑 制美 联 储 降 息 意 愿 。 美 联 储 官 员 方 面 ， 古 尔 斯 比 表 示 通 货 膨 胀 率 正 在 下 降 到2%， 同 时 劳 动 力 市 场 接 近 稳 定 的 充 分 就业 ； 随 着 美 联 储 接 近 利 率 的 稳 定 水 平 ， 放 缓 降 息 步 伐 可 能 是 明 智 之 举 ， 整 体 基 调 中 性 偏 鹰 。 外 盘 持 仓 方 面 ： 截 至11月21日 ，SPDR Gold Trust黄 金ETF持 仓 量 为877.97吨 ， 较 上 一 交 易 日 增 加2.58吨 。 往 后 看 ， 短 期 内“特 朗 普 交 易”相 对 降 温 ， 叠 加 地 缘 冲 突 升 级 ， 贵 金 属 价 格 或 相 对 得 到 一 定 支 撑 ， 然 而 中 长期 来 看 ， 美 国 经 济 预 期 或 持 续 转 好 ， 进 而 将 限 制 美 联 储 整 体 降 息 空 间 ， 风 险 偏 好 及 无 风 险 收 益 率 上 升 或 使 贵 金 属价 格 持 续 承 压 。 操 作 上 建 议 ， 日 内 轻 仓 做 空 ， 请 投 资 者 注 意 风 险 控 制 。 原 油 美国初请失业金人数意外下降，鲍威尔表示美联储不必仓促放松货币政策，抑制12月再度降息预期，美元指数涨至一年多高点。欧佩克联盟将自愿减产措施延长至12月底；美国否决联合国关于加沙停火的决议，俄罗斯和乌克兰相互发射远程导弹，俄乌冲突力度再度增强，地缘局势有望反复；欧佩克联盟可能在12月会议再次推迟增产；EIA美国原油及汽油库存呈现增加；全球需求放缓忧虑压制市场，短线原油期价呈现震荡。技术上，SC2501合约考验5日均线支撑，上方测试540区域压力，短线呈现震荡走势。操作上，建议短线交易为主。 ICE原 糖 洲 际 期 货 交 易 所 （ICE） 原 糖 期 货 周 四 收 低 ， 延 续 近 期 疲 软 走 势 。 交 投 最 活 跃 的ICE 3月 原