俄乌局势助推镍价强势大宗商品研究所车红云投资咨询资格证号：Z0012165 1GALAXY FUTURES俄乌局势加大对镍供应的担忧 2GALAXY FUTURES第一章行情与市场数据1.1行情分析和预测1.2期市数据1.3观点目录 3GALAXY FUTURES一、行情与市场数据1.1行情分析和预测◆镍价位于2.2-2.44万美元高位震荡，关注前期高点阻力有效性。 4GALAXY FUTURES◆镍价位于16.6-18万之间震荡，也关注前期高点18万元阻力有效性。 5GALAXY FUTURES◆不锈钢市场分歧加大，短期高位震荡待明朗。 6GALAXY FUTURES一、行情与逻辑1.2期市数据◆截止2月18日，LME库存较上周下降1158吨至83328吨，其中注销仓单增加3700吨，占比重新站上52.5%，同时，LME现货升水继续冲高至465美元/吨，现货紧张的局面暂时难以缓解，外盘做空风险增加，警惕注销仓单占比继续上行。 7GALAXY FUTURES◆国内现货市场，价格高位导致成交有限，随着进口镍的陆续到港，升水开始回落。进口窗口也再次关闭。 8GALAXY FUTURES一、行情与逻辑1.3逻辑分析◼本周伦镍破位上行收于布林上轨，逼近前高，外盘涨幅强于内盘。本周基本有色集体上行，俄乌局势多变对商品的价格表现不一，乌克兰铁矿石供应虽有收到影响的预期，但中国发改委重拳出击带来了近15%的单周跌幅；反观镍价方面，欧洲多国对俄罗斯实施制裁威胁，让现货本就紧张的欧洲镍供应担忧凸显，提振镍价大幅上行。◼内外盘多空逻辑交织，外盘数据参数上均显示出更大的上涨动力，而国内方面现货升水开始回落，并且新增中间品和高冰镍的回流也分流部分镍豆需求，不锈钢价格不稳的拖累，镍价于近期筑顶的可能性逐渐增加，一旦俄乌局势出现缓和则镍价很有可能迎来一波回调，另外国内市场如果持续到货带动升水的回落，内外反套也有可能对价格形成大面积压制。◼预计下周镍价高位宽幅震荡，前期高点有效性成为焦点，重点关注俄乌局势变化，伦镍主要运行区间暂看23250-24500美元/吨，沪镍171500-183000元/吨。 9GALAXY FUTURES第二章基本面分析2.1镍矿2.2精炼镍2.3不锈钢-镍铁2.4新能源-硫酸镍-MHP目录 10GALAXY FUTURES港口镍矿价格暂稳港口库存季节性下降二、基本面分析2.１镍矿◆本周中高品位镍矿港口价格变化不大，当前国内镍铁工厂开工率低、采购需求弱，对CIF价格上涨推动不足，倒逼矿山下调FOB价格。菲律宾0.9%低品位镍矿CIF价格40美元/湿吨；1.5%中品位镍矿84美元/湿吨；非主产区1.8%中品位镍矿上调至112美元/湿吨。◆本周镍矿海运费继续上涨，Surigao至连云港21美元/湿吨；Zambales至连云港19美元/湿吨。◆截止2月18日，我国港口镍矿库存861万吨，较节前下降12万吨，其中低品位镍矿108万吨，中高品位镍矿753万吨。◆菲律宾预计即将达到尾声，备货情绪较低预计价格暂无上行动力。 11GALAXY FUTURES二、基本面分析2.２.精炼镍◆据SMM初步调研数据显示，1月全国电解镍产量预计约1.44万吨，同比增加11%，预计2022年2月全国电解镍产量或为1.36万吨，同比基本持平。前2个月产量同比增加5.05%，2021年前2个月同比下降4.45%。◆2021月我国精炼镍产量共计16.13万吨，同比下降2.0%。◆2021年12月中国电解镍进口量为26948吨，同比增加126.8%，2021年总进口量为23.43万吨，同比增加99.76%。 12GALAXY FUTURES二、基本面分析2.３.不锈钢◆SMM：不锈钢利润大幅修复，目前利润达到10%。◆2月18日，社会库存增加3.16万吨达到47.98万吨，为连续第5周增加。 13GALAXY FUTURES不锈钢产量1月份、2月份同比分别下降12%和4.4%。◆据SMM初步调研数据显示，1月份全国不锈钢产量预计量约234.55万吨，同比下降12.04%。分系别看，2022年1月份200系不锈钢产量65.2万吨，同比下降21.13%；300系不锈钢产量约122.7万吨，同比下降0.96%；400系不锈钢产量约46.5万吨，同比下降22.4%。1月不锈钢产量下降，主因春节假期期间钢厂停产检修，减少产量。◆预计2月份不锈钢产量仍是维持1月份水平，总产量约234万吨，同比下降4.4%。2月份不锈钢产量仍是维持较低水平，一方面因假期原因，部分钢厂均在2月份10号之后开始生产，另一方面有个别厂家因200系不锈钢亏损而减少生产，降低产量；且2月份因自然月份只有28天，本就相较于正常生产时期减少近10%的产量，因此2月份不锈钢含量仍维持230万吨左右的水平。 14GALAXY FUTURES◆国内不锈钢新项目投产不及预期，响水135万吨项目从21年底持续推迟，目前产线先生产普碳钢。预计6月份左右可能转为不锈钢。戴南不锈钢项目（产能41万吨）已于2月9日试生产。综合来看，投产进度弱于原先预期。 15GALAXY FUTURES◆印尼新产能投产预计2季度开始，短期新产能带来的供应有限，供应增量主要依赖国内产量恢复。 16GALAXY FUTURESNPI较电镍贴水达到历史高位，电镍丧失经济性NPI多转为利润增加二、基本面分析2.３镍铁 17GALAXY FUTURES千吨印尼镍铁产量增加33%，中国减少18%，1月份总产量增加13%。◆据SMM初步调研数据显示，1月全国镍生铁产量初值为3.28万镍吨，同比下降14.88%。虽冬奥会对生产限制有所放宽，但1月份河北、山东、辽宁地区的部分镍铁冶炼厂仍难恢复正常产量，小幅缩减。福建、江苏地区镍铁产量不及上月主因一体化不锈钢厂年前检修，叠加春节假期将至，产量微减。广东地区镍铁产量则有明显恢复。2022年2月，全国镍生铁产量预计为3.22万镍吨。冬奥会影响是否会持续加重仍未可知，开工率持保守预期，但多数镍铁冶炼产线仍能在假期期间维持生产，预期减量仅为小幅。 18GALAXY FUTURES中国MHP进口量仍低于去年二、基本面分析2.４.硫酸镍◆据SMM初步调研数据显示，1月全国硫酸镍预计产量2.74万吨金属量，同比增70.9%。当前市场硫酸镍镍豆自溶成本较高，部分企业产量下调。且有部分企业年终安排短线检修，也影响了部分产量，综合产量下滑较小。◆预计2月份全国硫酸镍产量为2.79万镍吨。2月份节后生产情况好转，且当前镍豆供应偏紧，现货硫酸镍利润较前期好转，因此将刺激开工率提升，但考虑到2月份自然天数较少，预计增幅有限。硫酸镍产量受到压制 19GALAXY FUTURES硫酸镍价格被动上涨，镍失去优势二、基本面分析2.４.硫酸镍◆硫酸镍随镍价上行，电池级硫酸镍当前报价在40500-41500元/吨，较镍豆维持平水的状态；电镀级硫酸镍报价42500-44500元/吨。◆随着前驱体工厂库存消耗，市场硫酸镍采购情绪有所好转。但高冰镍持续运回国内，下游配套中伟广西6万吨硫酸镍配套项目投产运行，同时华越项目首批装载着9500余吨氢氧化镍钴抵达宁波，高冰镍工艺和产线贯通以及新项目中间品供应都逐渐缓解硫酸镍原料压力，压制硫酸镍价格成本支撑的同时也将降低镍豆消费。◆2022年1月，新能源汽车产销分别完成45.2万辆和43.1万辆，同比分别增长1.3倍和1.4倍。本月新能源汽车销量虽未刷新历史记录，但仍延续了去年高速发展的态势，产销规模远高于去年同期水平。 20GALAXY FUTURES第三章大事记目录◆印尼GNI公司镍铁17#炉正式投产出铁2022年2月13日上午8点16分，印尼德龙工业园北莫洛瓦里基地GNI公司，镍铁厂二车间第17#电炉顺利投产出铁！镍铁厂17#电炉的成功出铁，标志着GNI公司镍铁厂二车间电炉已全部顺利投产，而这也加快了印尼德龙奋勇前进、赶超跨越的步伐，为印尼德龙工业园区的宏伟蓝图再添浓墨重彩的一笔！◆华越项目首船产品发运2022年2月14日，装载着9500余吨氢氧化镍钴的淮海钻石号海轮顺利驶离青山莫罗瓦利港口，发往中国宁波港，这标志着华越镍钴项目首船产品出口成功。首船顺利发运，为华越奋战2022书写了良好开局。◆印尼WedaBay园区再投产2条镍铁产线印尼WedaBay园区（安嘉金属项目：建设4条RKEF），其中25号、26号矿热炉分别于2月16日、2月17日正式送电起弧，预计均将在2月底前后出铁，待正式投产后，预计每条镍铁产线月产镍金属量1200吨。 21GALAXY FUTURES四、总结展望◼基本面上，全球显性库存首次增加，内外盘面数据出现分歧，主要因为俄乌局势对供应的影响分化，外盘注销仓单占比重回50%以上高位，并且升水继续冲高，而国内升水受成交不佳和到货影响而回落。镍矿方面，当前国内镍铁工厂开工率低、采购需求弱，对CIF价格上涨推动不足，倒逼矿山下调FOB价格，截止2月18日，我国港口镍矿库存862万吨，较节前减少11万吨；镍铁方面，电镍和废不锈钢价格上行凸显镍铁经济性，镍铁继续补涨，本周成交最高到1530元/镍（到厂含税），随着冬奥会对山东地区的影响消退以及不锈钢价格的冲高回落影响，镍铁继续补涨动力不足。需求端，新能源原料涨价对终端产生了不利影响，但需求同比增加的大趋势不变，随着库存的消耗，前驱体工厂备货情绪有所改善，同时原料的供应也在释放，对镍豆的消耗传导不足；不锈钢成交不畅以及库存的增加都加大了上行阻力，叠加铬矿铬铁成本增加，均对镍铁价格形成压制，拖累镍价上行动力。◼内外盘多空逻辑交织，外盘受俄乌担忧影响，数据参数上均显示出更大的上涨动力，而国内方面库存首次出现累库，现货升水开始随价格上涨而回落，并且新增中间品和高冰镍的回流也分流部分镍豆需求，不锈钢价格不稳的拖累，镍价于近期筑顶的可能性逐渐增加，一旦俄乌局势出现缓和则镍价很有可能迎来一波下跌，另外国内市场如果持续到货带动升水的回落，内外反套也有可能对价格形成大面积压制，预计下周镍价高位宽幅震荡，不乏冲高回落的可能，重点关注俄乌局势变化，伦镍主要运行区间暂看23250-24500美元/吨，沪镍171500-183000元/吨。镍市仍会于2.2-2.44万美元高位震荡，关注高点阻力有效性。不锈钢震荡偏弱。 22GALAXY FUTURES◼作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。◼免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。 银河期货微信公众号下载银河期货APP王颖颖银河有色电话：021-65789219手机：131 2752 2011电邮：wangyingying_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区朝阳门外大街16号，