油脂周报：产地仍处减产周期，油脂短期或宽幅震荡

基本面观点

• 豆油：阿根廷大豆播种进度好于往年，巴西大豆播种率高于去年同期，市场对南美豆丰产预期增强。
• 棕榈油：马棕出口环比下降，豆棕和菜棕价差处于历史低位，棕榈油性价比较差，高价抑制下游需求，近期走势偏弱。
• 菜油：商务部重申加入CPTPP意愿，中加经贸关系或改善，利空菜油；12月前菜籽进口量较大，短期菜油供给充足。

策略观点与展望

• 单边：棕榈油05压力位参考9200附近，期权方面建议买入虚值看跌期权。
• 套利：暂观望。
• 展望：关注南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格，总体来看，油脂短期或宽幅震荡。

产业链结构

• 期现市场：上周油脂大幅下跌，主要原因是棕榈油高价抑制下游需求。
• 品种间期货/现货价差：豆棕、菜棕、菜豆价差均处于历史低位或震荡偏弱，建议暂观望。
• 现货基差：各品种基差走势分化。

供给端

• 马棕月度数据：10月马棕产量略高于预期，出口大幅高于预期，库存显著低于市场预期，报告影响中性偏多。
• 国内大豆/菜籽进口、压榨、库存：国内豆油、菜油供给充足。

需求端

• 油脂成交量/库存：油脂成交量活跃，国内油脂库存下降，棕榈油库存同比大幅减少。

盘面进口利润

• 棕榈油盘面进口利润为负，显示棕榈油进口成本较高。

研究结论

• 油脂短期或宽幅震荡，主要关注南美豆产区天气、马棕产量和出口、中国进口加拿大菜籽政策、原油价格等因素。