油脂周报：产地减产炒作再现、出口增幅由负转正，棕油短期料偏强

请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 油脂周报 报告日期：2020年7月27日 产地减产炒作再现&出口增幅由负转正，棕油短期料偏强 观点： 短期内菜油在谨慎情绪增加，资金热情有所减退的作用下，涨势或暂缓，建议多头减仓或离场，不过鉴于目前菜油基本面并未出现较大改变，偏紧格局仍在提供支撑，期价短线或以高位震荡为主，不建议入场追空，暂时观望为宜。棕榈油近期产地减产炒作再现，叠加出口提振，短线情绪或延续偏多，不过在价格升至高位，利多已有部分兑现的情况下，追高需谨慎，前多可谨慎持有。豆油压榨高位存在一定压力，不过成交较好的情况下累库幅度不大，目前中美关系紧张，后期大豆供给担忧影响下豆粕料维持偏强运行，这或对豆油产生一定遏制，盘面上行压力较大。套利方面，前期做多菜棕价差的投资者建议减仓或离场保护利润，空仓者可尝试短线试空菜棕价差。 研发&投资咨询 胡心阁 从业资格号：F3064864 投资咨询号：TN032393 : 15229059188 ：huxinge@cafut.cn 地址：西安市浐灞大道1号 浐灞商务中心二期四层 电话：400-8696-758 网址：www.cafut.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 2 一、行情走势回顾 上周初三大油脂延续了前一周的强势，在原料进口偏紧，国内库存低位叠加菜油进口通关出现问题的带动下，菜油突破9000以上的高位，领涨油脂板块。在经历了连续暴涨之后，交易所于周三收盘发布了菜油风险提示函，引发市场谨慎情绪的增加，资金流出较为明显，菜油开始出现调整态势。然而棕榈油基本面却释放利好，产地降雨叠加消息炒作，提振其与菜油在上周四、五走出了分化格局，豆油也受其带动共振上行。截至7月24日，豆油主力合约周线收于6230，周涨幅1.73%；棕榈油周线收于5702，周涨幅4.93%；菜油主力合约周线收于8530，周涨幅为1.4%。 图 1：马棕油指 日线 单位：令吉/吨 图 2：棕榈油主力合约日线 单位：元/吨 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 图 3：豆油主力合约 日线 单位：元/吨 图 4：菜油主力合约日线 单位：元/吨 资料来源：文华财经，长安期货 资料来源：文华财经，长安期货 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 3 二、基本面情况分析 （一）产区降雨引发供应忧虑 棕榈油生产国委员会(CPOPC)称，由于劳动力短缺，且去年天气干旱及化肥用量减少，预计印尼和马来西亚等主要生产国的棕榈油总产量将在2020年下降。然而减产的炒作在本月MPOB报告公布了超预期的产量增加值后，得到了一段时间的平息，多头气势转弱。然而近期在产地连续降雨的情况下，CPOPC称，拉尼娜天气模式料给印度尼西亚和马来西亚带来异常多雨的天气，可能对作物产量和收割产生不利影响，减产炒作再起。CPOPC预期印尼今年毛棕榈油产量将比去年的4,400万吨低100-200万吨。邻国马来西亚的棕榈油产量预计将下降4.3%，至1900万吨。 从产地机构公布的产量数据来看，西马南方棕油协会SPPOMA发布数据显示，7月1-20日产量环比下降16.96%，最新MPOA数据显示马来西亚7月1-20日产量环比下降8.88%，根据该数据推断减产幅度或并不及预期那么大，不过出口方面在好转，使得7月产地库存存在降库预期，支撑仍较强。 图 5：马来西亚棕榈油产量 单位：吨 图 6：印尼及马来西亚降雨量 资料来源：wind，长安期货 资料来源：world ag weather，长安期货 （二）阶段性出口数据同比增加 产地出口方面，马来西亚船运调查机构ITS和AmSpec最新公布的数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量较上月同期分别增加4.6%和1.6%，出口数据在7月前10日出现下降之后，阶段性的出口数 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 4 据降幅开始不断收窄截至目前录得增幅，实现出口增速由负转正的变化，这得益于印度方面进口采购的环比大增，带动市场情绪乐观向好。 图 5：船运机构出口量月度值 单位：吨 资料来源：wind，长安期货 （三）国内市场情况 豆油：延续小幅累库，后期存放缓预期 根据我的农产品网对全国111家主要油厂的调查，2020年30周（7月20日至7月26日）国内大豆压榨预计为203.47万吨，开机率为72.16%。第29周111油厂大豆实际压榨量为192.39万吨，较预估低15.42万吨，开机率为68.23%。 目前豆油延续累库格局，不过在下游成交较好的情况下，累库幅度不大，此外中美关系仍然存在较大变数，后期如果恶化将进一步支撑豆系品种。不过需考虑粕的偏强运行，或会对油产生压力。 棕榈油：进口利润倒挂，买船到港或有延迟 目前国内棕榈油处于季节性低库存周期，截至7月22日，全国棕榈油商业库存为37.5万吨，较前一周的36.8万吨，小幅增加1.9%，较往年同期仍然处在绝对的偏低水平。上周棕榈油产地报价延续上涨，令棕榈油进口利润倒挂幅度加大，且近期棕榈油到港出现延期，近月基差有所反弹，短期或对棕榈油形成较强支撑。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 5 菜油：供给依然偏紧，但谨慎情绪增加 目前菜油基本面并未出现较大改变，加菜籽进口限制持续，虽然毛菜油进口有所增加，但依现状判断，未来国内菜油还是难以摆脱紧缺以及低库存的事实，偏紧格局将在一段时间内为菜油期价提供持续支撑。不过菜油期价在经历了近期的连续暴涨之后，交易所发布了风险提示函，引发市场谨慎情绪的增加，资金流出较为明显。多头情绪的降温在短期内或为盘面带来一定幅度的回调。 图 8：豆油商业库存 单位：万吨 图 9：棕榈油商业库存 单位：万吨 资料来源：wind，长安期货 资料来源：wind，长安期货 三、油脂间价差追踪 （一）菜棕价差高位，短期或有回落空间 菜棕价差在上周冲高回落，截至上周五收盘，菜棕主力合约价差为2828。在菜油上升至高位的情况下，情绪和资金的略有降温。此外在供应偏紧格局难改的前提下，我们来关注一下菜油需求的变化预期。目前市场保有一定的菜油刚性消费，但当前菜油与葵油等其他小品种植物油的价差明显扩大，今年进口量激增的葵油对菜油出现一定的替代现象，将对菜油上方产生一定压力。而棕榈油在产地降雨以及出口回升的提振下，短线基本面较为偏多，这些因素或使菜棕价差存有阶段性回落的可能。操作上建议前期做多菜棕价差的投资者减仓或离场保护利润。不过我们认为在中加关系不缓解，加菜籽采购不放开、供应紧张局面不改善的情况下，价差的回调只是阶段性的，空仓者建议以短线操作为主。 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 6 （二）豆棕价差短期或仍有回落，关注中长线走扩机会 目前豆粕的强势或对豆油形成一定压制，而棕榈油在产地供需及国内库存的支撑下短线延续偏多态势，豆棕价差在短期内仍有一定回落预期。不过中长期来看，中美关系存在不确定性，进口大豆量存疑，8月后豆油压榨压力或略微下降，累库格局将改善，叠加下游成交放量，整体基本面向好。而棕榈油在降雨过剩缓解后，增产周期下产量恢复的可能性较大， 建议关注豆棕价差走扩的机会。 图 10：菜油-豆油价差 单位：元 图 11：菜油-棕榈油价差 单位：元 资料来源：wind，长安期货 资料来源：wind，长安期货 图 12：豆油-棕榈油价差 单位：元 资料来源：wind，长安期货 四、综合分析及操作建议 综合来看，短期内菜油在谨慎情绪增加，资金热情有所减退的作用下，涨势或暂缓，建议多头减仓或离场，不过鉴于目前菜油基本面并未出现较大改变，偏紧格局仍在提供支撑，期价短线或以高位震荡为主，不建议入场追空，暂以观望为主。棕榈油近期产地减产炒作再现，叠加出口提振，短线情绪或延续偏多， 请务必阅读正文后的免责声明部分！ 放心的选择 贴心的服务 长安研究——油脂周报 7 不过在价格升至高位，利多已有部分兑现的情况下，追高需谨慎，前多可谨慎持有。豆油压榨高位存在一定压力，不过成交较好的情况下累库幅度不大，目前中美关系紧张，后期大豆供给担忧影响下豆粕料维持偏强运行，这或对豆油产生一定遏制，盘面上行压力较大。套利方面，前期做多菜棕价差的投资者建议减仓或离场保护利润，空仓者可尝试短线试空菜棕价差。 请务必阅读正文后的免责声明部分！