油脂周报：减产炒作发酵，偏强延续

敬请参阅最后一页之特别声明研究报告• Z.C. R&D Center .6333333333.3.. 研究员 徐彬彬(F3002266) Tel：021-60745472 E-mail:grace19900@163.com 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120)  本周观点 美豆方面，汇率成为交易的关键因素。巴西政局不稳雷亚尔大幅升值，再加上美联储维持利率不变美元走软，大大提振美豆出口需求情景。每周出口销售报告也验证了这一点。截止3月10日的一周，15/16年度，美豆出口销售数量为62.37万吨，比一周前提高51%，比四周平均高出55%。另外NOPA公布的月度数据显示2月份美豆压榨量为1.46亿蒲，出现环比下滑，但还是高于市场预期，但豆油库存继续增加，为17.92亿磅。另一个焦点是南美大豆产区的天气变化以及巴西大豆收割进展。目前巴西产区天气良好利于收割，全国大豆收割已经完成52%，高于上年同期的50%。各大机构也纷纷上调大豆的产量。 棕榈油方面，目前厄尔尼诺天气造成干旱损害棕榈油产量的利多题材持续发酵中，因预期干旱天气将打压产量，导致马来西亚棕榈油库存下滑，目前市场还没看到产量大幅增产的迹象，后期市场预计库存继续下滑。最新的船运机构SGS数据显示3月前15日出口量为41.6万吨，较上月同期下降1.1%，出口有所改善迹象。 国内方面，油厂开机率大幅下降，本周全国油厂大豆压榨总量133.5万吨，折油24万吨左右，较上周下滑16.7%，主要是因为北方天津多家油厂因蒸汽问题而停机山东部分油厂停机，两广部分地区因豆粕涨库停机。因此油厂的豆油库存毫无压力，南方不少排队提货，目前油厂的库存在64.25万吨附近。棕榈油进口高挂，成本高企，市场货权相对集中，华东地区货源偏紧，整体贸易商挺价意愿较强。但是目前气温偏低，豆棕价差较小，导致终端消费缓慢，库存已攀升至97.05万吨。国储菜油抛储仍在有序进行，每周基本15万吨的量，成交价格仍旧较低，在5300-5350元/吨，目前已有大型企业开始用菜油替代豆油，这一替代效应将在月底基本显现出来，如果替代效果好，这将很大程度上抢占豆油市场份额，也可能抢占棕榈油市场的勾兑市场份额。 操作建议：近期券商资金入市，市场有滞涨预期，油脂也受到资金的大力追捧，短期仍是继续偏强走势，前期低位多单仍可继续持有。 研究报告 周报 油脂 2016年3月21日星期一 减产题材继续炒作,偏强延续 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明2 一、 期货市场 1.1行情全息 1.2 价差套利 图1：豆油合约价差（9-5月） 图2：豆油合约价差（1-9月） (150.00)(100.00)(50.00)0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.0009-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-192011年2012年2013年2014年2015年(500.00)(400.00)(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.0001-1902-1903-1904-1905-1906-1907-1908-192011年2012年2013年2014年2015年 图3：棕榈油合约价差（9-5月） 图4：棕榈油合约价差（1-9月） (300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002011年2012年2013年2014年2015年(300.00)(200.00)(100.00)0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002011年2012年2013年2014年2015年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明3 图5：菜油合约价差（9-5月） 图6：菜油合约价差（1-9月） 图7：5月豆棕价差 图8：9月豆棕价差 数据来源：wind,中财研究院 1.3基差 图9：张家港地区豆油基差走势 图10：广州地区棕榈油基差走势 (800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.00800.001000.002011年2012年2013年2014年2015年(1400.00)(1200.00)(1000.00)(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.002011年2012年2013年2014年2015年 0.00500.001000.001500.002000.002500.0005/1906/1907/1908/1909/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/192011年2012年2013年2014年2015年0.00500.001000.001500.002000.002500.0009/1910/1911/1912/1901/1902/1903/1904/1905/1906/1907/1908/192011年2012年2013年2014年2015年 (600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0005-1906-1907-1908-1909-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-192011年2012年2013年2014年2015年 (1200.00)(1000.00)(800.00)(600.00)(400.00)(200.00)0.00200.00400.00600.0005-1906-1907-1908-1909-1910-1911-1912-1901-1902-1903-1904-192011年2012年2013年2014年2015年 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明4 二、国内现货基本面分析 2.1现货价格及成交量情况 图11：豆油现货价格及成交 图12：棕榈油现货价格及成交 数据来源：wind 2.2大豆压榨 本周（3月12日-3月18日）国内油厂开机率大幅下降，本周全国各地油厂大豆压榨总量1334850吨（出粕1061205吨，出油240273吨），较上周的压榨量1600200吨减少265350吨，降幅16.57%，主要北方天津多家油厂因蒸气问题而停机，山东部分油厂缺豆停机， 两广地区因豆粕胀库停机的也不少，使得本周油厂压榨量降幅比预期的还要略大。本周大豆压榨产能利用率为42.07%，较上周的50.77%减少8.7个百分点。进入3月25号左右，大豆已陆续到港，豆粕胀库现象也得到一些缓解，停机的油厂陆续恢复开机，下周开机率将有所恢复，但总体开机率仍处于低位。 图13：全国大豆周度压榨量趋势图 图14：全国菜籽周度压榨量趋势图 02040608010012014016018020001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012015年2014年2013年2012年2011年 02468101214161801/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012015年2014年2013年2012年2011年 数据来源：天下粮仓 2.3油脂库存 截止本周五，国内豆油商业库存为64万吨，国内主要港口棕榈油库存为97.05万吨。 0100002000030000400005000060000700005,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,100现货成交量四豆:张家港四豆:天津四豆:日照现货成交10日平均 05000100001500020000250003000035000400003,9004,1004,3004,5004,7004,9005,1005,3005,500现货成交量棕油(24):广东棕油(24):张家港棕油(24):天津现货成交10日平均 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明5 图11：豆油库存变化趋势图 图12：棕榈油港口库存变化趋势图 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012015年2014年2013年2012年2011年 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00160.00180.0001/0102/0103/0104/0105/0106/0107/0108/0109/0110/0111/0112/012015年2014年2013年2012年2011年 三、资金分析 从周六早间 CFTC 机构公布的持仓报告来看,本周(截止8日)公布的豆油非商业持仓变化特点为:多减空增态势。多头减少4373手至114316手,空单增仓1137手至58652手，本次报告期场内净多单为55664手。同时,本次报告中CBOT大豆多单增5028张至139051张，空单骤降30671张至181343张。 图13：CFTC豆油主力走势与非商业净多持仓占比 图14：CFTC豆油非商业净多变化与期货价格走势 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0020.0025.0030.0035.0040.0045.0050.0055.0060.0065.0010-0410-0710-1011-0111-0411-0711-1012-0112-0412-0712-1013-0113-0413-0713-1014-0114-0414-0714-1015-0115-0415-0715-10非商业净多占比CBOT豆油主力结算价(40,000)(30,000)(20,000)(10,000)010,00020,00030,00040,0002025303540455055非商业净多增减CBOT豆油主力结算价 数据来源：wind 四、后市行情分析展望 美豆方面，汇率成为交易的关键因素。巴西政局不稳雷亚尔大幅升值，再加上美联储维持利率不变美元走软，大大提振美豆出口需求情景。每周出口销售报告也验证了这一点。截止3月10日的一周，15/16年度，美豆出口销售数量为62.37万吨，比一周前提高51%，比四周平均高出55%。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明6 另外NOPA公布的月度数据显示2月份美豆压榨量为1.46亿蒲，出现环比下滑，但还是高于市场预期，但豆油库存继续增加，为17.92亿磅。另一个焦点是南美大豆产区的天气变化以及巴西大豆收割进展。目前巴西产区天气良好利于收割，全国大豆收割已经完成52%，高于上年同期的50%。各大机构也纷纷上调大豆的产量。 棕榈油方面，目前厄尔尼诺天气造成干旱损害棕榈油产量的利多题材持续发酵中，因预期干旱天气将打压产量，导致马来西亚棕榈油库存下滑，目前市场还没看到产量大幅增产