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2024年11月26日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►旺旺中國(151.HK，4.57港元，540億港元) 上半年業績評論 原材料價格下跌緩解了收入下降。儘管市場需求疲軟，但公司在截至2024年9月的6個月期間仍然錄得不錯的上半年業績。收入同比下降3.5%至約109億元人民幣，而由於原材料成本下降，凈利潤同比增長7.6%至18.6億元人民幣。所有細分市場的收入均出現下降，其中乳製品和飲料細分市場因“旺仔牛奶”銷量下降而同比下降1.4%，米餅的銷售額也同比下降0.2%。休閒食品的銷售額跌幅較大，同比下降9.9%，公司認為主要因為冰棒銷售下降所致。 毛利率增長強勁。上半年，旺旺中國的毛利潤維持在51.4億元人民幣，同比增長8個基點。這是由於毛利率同比增長2.1個百分點，從之前的45.2%增加到47.3%，這主要是由於關鍵原材料和包裝材料的價格有著約低雙位數的下降。此外，公司以人民幣貸款取代之前的美元貸款，令整體融資成本下降了38%。加上運輸成的下降，公司的淨利率上升至17.1%，而去年同期為15.3%。 開展新的銷售管道和更多的海外市場。展望未來，旺旺中國計劃通過合作渠道進行更多推廣，通過與“好運”、“慶典”和“幸福”相聯繫，強化產品形象。同時，公司計劃擴大其自動售貨機管道。對於上半年實現了雙位數增長的海外業務，公司將加大力度開拓新的海外市場。 我們認為。”旺旺”在華語市場是一個非常成熟的零食品牌。一般而言，受農曆新年的節日禮物銷售帶動，公司下半年業績表現通常會更佳,他們的2H通常更好。公司已經展示了有效的成本控制，可以應對不斷變化的消費者行為。在倉存控制上，公司將現金轉換週期再縮減了6天，在期末時為59天。公司財務穩健，資金充裕，截至2024年9月30日的凈現金頭寸約為91億元人民幣，相當於每股約0.77元人民幣，約佔當前股價的18%。旺旺中國現在的估值約為25財年預測市盈率的11.5倍，預期殖利率為6.4%。（王學宏） 日 期公 司分 析 員24年2月29日信義光能(968.HK)新華滙富研究24年2月29日信義能源(3868.HK)新華滙富研究24年2月26日康耐特光學(2276.HK)新華滙富研究24年1月5日AEON信貸財務(900 HK)劉恩妍23年10月13日AEON信貸財務(900 HK)王學宏23年4月17日特步國際（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療(1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團(1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達(3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam