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2024年8月2日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►信義光能(968.HK):上半年業績符合預期，海外產能繼續增加 上半年業績符合預期。信義光能公佈2024年上半年業績，營收為127億港元（同比+4%），淨利為19.7億港元（同比+41%），與此前業績預告(35-45%增長)一致。儘管太陽能玻璃價格承壓，但信義光能銷量同比增12.2%，抵消了價格下跌的影響，因此2024年上半年太陽能玻璃收入同比增4.8%至111億港元（佔總收入的87%）。受惠於原材料成本下降，2024年上半年淨利率擴大4個百分點至15.5%。公司宣派中期股利10港仙，派息比率為45%。 更多的海外產能意味著更深的護城河。截至2024年6月，信義光能日熔化量為2.9萬噸，同比增33%。2024年上半年，公司新增產能3200噸（中國蕪湖2000噸，馬來西亞1200萬噸）。2H24，信義光能維持產能擴張計畫（2024年日熔量總計3.22萬噸），管理層表示將於8月點火馬來西亞另一條1200噸生產線。中國蕪湖的另外2000噸產能將於下半年適時點火。他們還提到，由於強大的海外增長潛力，他們的兩條印尼生產線（計劃在印尼總共4條）將於2025年點火。對於中國大陸的競爭對手，管理層預計一些規模較小的企業將因供應過剩而被淘汰。 利潤擴張受益於原材料價格下跌。2024年上半年，信義光能的毛利率增長4.8個百分點至26.8%，主要是由於純鹼（約佔總成本的20%）和天然氣價格下降。經營利潤率提升至22.6%（同比+4.8個百分點）。 我們的觀點：我們看好信義光能作為太陽能玻璃領先製造商。儘管玻璃價格面臨壓力，但我們相信其規模優勢可以幫助其應對未來的挑戰。此外，由於平均售價較高且成本較低，預計其海外擴張將有助於提高盈利能力。公司6月開始冷修2,000噸產能，7月開始冷修3,000噸產能，可能暫時阻礙整體產能。因此，我們將預測下調並調整目標價至5.6港元（10倍FY24 P/E）。我們預計其2024財年股息率為7.4%。我們維持長倉評級。（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 滙富金融服務及/或其聯屬公司為提供金融服務或委托予信義玻璃控股有限公司(868.HK)及信義光能控股有限公司(968.HK),此為信義能源控股有限公司(3868.HK)的控股公司在過去12個月內收取補償。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam