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2024年6月6日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►粵豐環保(1381.HK)-中山垃圾發電項目參觀 我們最近參觀了粵豐集團位於廣東中山的垃圾焚化發電項目。 廣東省的垃圾發電龍頭。公司是廣東省最大的垃圾發電（WTE）營運商，也是中國領先的營運商之一。以東莞市第一個垃圾焚化發電項目為起點，粵豐已成功拓展業務至全國範圍，截至2023年底，共有36個垃圾焚化發電項目（47%在廣東），日處理能力達5.45萬噸。 行業進入收穫期。由於大多數垃圾發電項目已投入運營，粵豐項目建設服務收入在2023年下降了77%，導致粵豐的全年收入下降了40%。由於利息支出增加10%及人民幣貶值7%，淨利潤也下降了25%。然而，毛利率和EBITDA利潤率分別都有提升，毛利率從30.7%上升至41.8%，EBITDA利潤率從37.4%上升至53.4%，展現盈利質量改善的趨勢。經過2015-2020年（「十三五」）的快速成長，中國垃圾焚化發電市場已進入成熟階段，目前50%以上的生活垃圾已焚燒處理。垃圾發電的收入包括1）向當地電網出售電力和2）垃圾處理費。2023年，粵豐收入為49.8億港元，其中售電收入24.2億港元，垃圾處理費10.1億港元。展望未來，政府補貼電費將維持穩定在0.65元/度（高於燃煤電價0.4元/度），平均垃圾處理費預計將在市場整合的推動下有所提升。 未來派息率可能提高。粵豐在2023財年以20%的派息率派發了全年總計8.1港仙的股息。管理層的說他們計劃在未來幾年內提高派息率。此外，該公司預計將透過以下方式增強其財務資源：1）透過轉向更多境內貸款來減少利息支出；2）應收帳款催收。該股票目前的估值為8.3倍市盈率和2.6%的股息率。（研究部） Source:Sunwah Kingsway Research Fig5:Canvest’s nationwide network 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電話(852)22837307(852)22837306(852)22837618 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2024滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam