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生猪专题报告：出栏量创新高，成本持续下降、利润明显转好

2024-11-22 马幼元招商期货葛大师

生猪出栏量：10月份18家上市公司生猪出栏量达1429.79万头，环比增长14.62%，同比增长12.53%，创历史新高。前10个月累计出栏1.27亿头，同比增长6.60%，多数企业出栏量增加，其中神农集团增幅超50%。牧原股份仔猪销量同比增长264%，种猪销量增长173%；温氏股份出栏量同比增长16.95%；新希望出栏量同比减少5.9%；大北农出栏量同比增长6.36%。出栏完成率方面，约一半上市公司前10个月完成率低于去年。
出栏体重：温氏股份10月出栏体重回升0.69公斤，较年初增6.39公斤；大北农10月出栏体重较9月下降1.53公斤，但较年初增12.39公斤；正邦科技10月出栏体重达137.58公斤，较年初增4.88公斤。1-10月三家企业出栏体重均较前两年提高，主要受猪价回升和饲料成本下降推动。
养殖成本：部分企业断奶仔猪成本降至300元/头以下，养殖成本降至14元/公斤以下。除去年四季度和今年一季度成本走高外，近几个月成本持续下降，较年初高点降幅5%-16%。成本下降得益于生产成绩改善、期间费用摊销下降及饲料成本下降（较去年同期降约12%，较年初降约10%）。
在建工程与固定资产：截至2024年第三季度，12家上市公司在建工程合计278.41亿元，同比下降11%，较2021年峰值降幅近50%。牧原股份和新希望在建工程持续下降，温氏股份小幅增加。在建工程转入固定资产金额及占比显著下降，显示企业扩张放缓，转向稳健发展。
财务情况：2024年前三季度多数上市公司资产负债率下降，主要因猪价走高、盈利好转。牧原股份、温氏股份、新希望三季度资产负债率分别58.38%、54.86%、70.85%，较第二季度分别降低3.43%、4.09%、2.14%。权益乘数下降，财务杠杆降低。短期借款连续两个季度下降，长期借款自2021年持续下降。三季度净利润和经营活动现金流净额明显改善。