煤焦周报：宏观扰动反复，等待产业链利润修复

焦煤与焦炭市场分析总结

走势评级

• 焦炭：震荡偏强
• 焦煤：震荡

政策影响

• 财政部等三部门发布楼市税收优惠新政，对黑色板块情绪产生短期波动，但市场后续转向交易国内刺激政策预期。

焦煤市场分析

• 供需：供给小幅增加（洗煤厂开工率68.82%，独立焦企生产率73.17%），需求十月来首次回升，但整体供需偏弱。
• 库存：上中游累库（矿山库存327.59万吨↑，洗煤厂精煤库存199.58万吨↑），下游去库（钢厂库存743.87万吨↓，焦企库存769.26万吨↑，港口库存468.76万吨↑）。
• 价格：现货偏弱（唐山主焦煤1735元/吨，京唐港山西产主焦煤1640元/吨），期货震荡（活跃合约1284元/吨↑），基差451元/吨↓，1-5月差-40元/吨↑。

焦炭市场分析

• 供需：供给回升（独立焦企生产率73.17%↑），需求持平（钢厂产能利用率88.53%↓，铁水产量235.8万吨↓），供需缺口边际收窄。
• 库存：上游持平，中下游累库（焦企库存40.27万吨↑，钢厂库存595.64万吨↑，港口库存177.18万吨↑）。
• 价格：现货第三轮提降落地（天津港准一级焦1790元/吨↓），期货震荡（活跃合约1905元/吨↑），基差25.65元/吨↓，1-5月差-86.5元/吨↓。
• 利润：下游钢厂亏损，焦炭现货提降空间有限，但库存结构健康（上游低库存，下游持续补库）。

策略建议

• 焦炭：J01多单继续持有，等待逢低加仓机会，关注钢材价格预期回暖对焦炭的支撑。
• 焦煤：供需偏弱且库存压力较大，短期震荡为主。

研究结论

• 黑色板块宏观定价特征明显，当前市场振幅震荡，下方空间有限。
• 焦炭基本面良好但受下游利润压制，若钢材价格回升可能迎来反弹。
• 焦煤库存压力较大，供需偏弱，短期缺乏上涨动力。
• 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、政策不及预期（下行风险）。