【黑产掘金】周度报告RB1605:2016/1/5煤焦钢周报 毛利修复钢厂减产恐反复，黑色进一步上行仍乏力 版权为国投期货所有 转载观点必注明出处 ● 上周行情描述：上周黑色系期货在矿石的引领下集体反弹，其中螺纹05收涨2.71%，焦炭05收涨1.82%，焦煤05收涨4.05%，铁矿收涨5.75%。 ●总体上，钢厂减产效应叠加中间库存低位持续发酵，导致行情持续拉涨，但进一步上行恐仍乏力。近期由于钢厂减产效应逐渐凸显，再加上黑色全产业链中间库存都处低位，因此钢材供应趋紧价格持续拉涨。但钢价的持续上行也导致炼钢毛利的迅速修复，钢厂减产动作恐难持久，因此黑色终将回归疲弱需求。操作上，趋势套保者可入场建空。 ● 终端需求方面，成材与钢坯价格齐涨，南方短期采购需求持续反弹。上周全国螺纹均价上涨34至1996元，沪螺报价上涨110至1890。同时，唐山普方坯报价累计上涨10元/吨至1520元；唐山钢坯库存环比继续下降0.86%，供应商拉涨心态仍存。结合来看，冬季建材需求虽然疲弱，但南方出现阶段性需求反弹，再配合钢厂减产、出口量增等导致钢价出现持续拉涨。 ● 钢铁供给方面， 上周唐山高炉开工率回升1.22个百分点至76.83%，而全国高炉开工率则下降1.11个百分点至74.03%。另一方面，现货价格计算的螺纹炼钢毛利迅速反弹至-112元/吨，热卷炼钢毛利更是迅速反弹至-89元/吨。同时，钢材社会库存上周环比下降1.72%，低位库存进一步下降助长了钢材供应偏紧的局面。总体来看，局部需求反弹叠加钢厂减产效应，继续导致钢材供应偏紧的现象持续；但炼钢毛利迅速修复，预计钢厂减产难持续，后期成材仍将面临新一轮的供应压力。因此螺纹期价看震荡中性，并继续关注钢厂的减产规模的变化。 ● 焦炭方面，钢厂减产检修继续对焦炭需求形成冲击，而独立焦化厂开工率再次反复。上周大型独立焦化厂开工率回升4个百分点至76%，小型独立焦化厂开工率大降5个百分点，中型回升1个百分点。而库存方面，上周焦炭港口库存环比下降3.0%至205万吨，库存进一步下行。总的来看，钢厂维持减产状态对焦炭仍施压，而独立焦化厂减产易反复，且春节焦炉无法停产，因此焦炭期现价格走势依然为震荡向下。 ● 焦煤方面，钢厂检修减产也不利焦煤需求，但运价上涨及库存偏低对煤价形成一定支撑。上周澳洲进口优质及峰景矿炼焦煤反弹0..5个美金，中低挥硬焦煤价格降0.25。库存方面，上周四港口炼焦煤库存环比上升6.43%至240万吨，港口库存迅速得到补充。总的来看，炼焦煤市场整体需求走弱态势不变，但冬季煤炭运输给煤价添加了一部分不确定性，且春节煤矿冬歇时间预计较长，因此炼焦煤价格恐将暂时坚挺，等待节后的回归趋势。 150015501600165017001750180018501900相关报告： 1、20151228《钢厂减产叠加01交割，黑色阶段强势暂时避让》 2、20151221《寒冬季钢厂维持低产，原材料颓势难有大涨》 3、20151208《领头羊杭州市场转跌，保价拉涨强弩之末》 国投煤焦钢策略团队 曹颖 分析师 010-58747637 caoying@zgqh.com.cn 【2015年大连商品交易所期货品种研究员评选比赛煤焦矿组第一名，期货日报第八届中国工业品组最佳期货分析师】 第 1 页，共 8 页 一、期货行情周收盘价周涨跌周涨跌幅螺纹16051784472.71%焦炭1605643.011.501.82%焦煤1605565.022.004.05%铁矿1605322.017.505.75%铁矿石掉期41.72.586.60%第二部分 行情概览图1：12/31日当周黑色系期货集体反弹 -0.96% -0.04% 0.13% 0.24% 1.21% 1.33% 1.46% 1.48% 2.75% 3.51% -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%玻璃 豆粕 动煤 焦炭 焦煤 铁矿 螺纹 沪铜 股指 橡胶 表1：12/31日当周螺纹引领黑色集体反弹 注：铁矿石掉期周收盘价为当月合约，单位为美元/公吨。 版权所有 翻版必究 图2：截至12月31日，螺纹1605收于1784 图3：截至12月31日，焦炭1605收于643 图4：截至12月31日，焦煤1605收于565 图5：截至12月31日，铁矿1605收于322 1500155016001650170017501800185019002015-12-072015-12-092015-12-112015-12-132015-12-152015-12-172015-12-192015-12-212015-12-232015-12-252015-12-272015-12-292015-12-312016-01-022016-01-045605806006206406606802015-12-072015-12-092015-12-112015-12-132015-12-152015-12-172015-12-192015-12-212015-12-232015-12-252015-12-272015-12-292015-12-312016-01-022016-01-044604805005205405605802015-12-072015-12-092015-12-112015-12-132015-12-152015-12-172015-12-192015-12-212015-12-232015-12-252015-12-272015-12-292015-12-312016-01-022016-01-042502602702802903003103203303402015-12-072015-12-092015-12-112015-12-132015-12-152015-12-172015-12-192015-12-212015-12-232015-12-252015-12-272015-12-292015-12-312016-01-022016-01-04注：所有数据均为主力合约周涨跌幅。 第 2 页，共 8 页 图7：焦炭09相对05的贴水震荡基本持平 图8：焦煤09相对05的贴水有所扩大 图9：铁矿09相对05的贴水继续扩大 图6：螺纹10相对05的升水小幅收窄 版权所有 翻版必究 图10：螺纹/铁矿比价加速下行 图11：螺纹/焦炭主力比价震荡基本持平 图13：热卷-螺纹主力价差迅速扩大 图12：焦炭/焦煤主力比价迅速下行 4.64.855.25.45.65.8RB1601/I1601RB1605/I160522.22.42.62.83RB1601/J1601RB1605/J160511.051.11.151.2J1601/JM1601J1605/JM1605050100150200250HC1601-RB1601HC1605-RB1605-150-100-50050100RB5-1价差 RB10-5价差 -100-80-60-40-200J5-1价差 J9-5价差 -100-80-60-40-200JM5-1价差 JM9-5价差 -50-40-30-20-100I5-1价差 I9-5价差 第 3 页，共 8 页 持仓量沉淀资金资金净变动螺纹钢764407885.371-56.14%焦炭25721566.922-74.48%焦煤81202114.895-62.27%铁矿石4872013145.33-58.39% 二、现货行情品种周涨跌螺纹钢140冶金焦0炼焦煤0铁矿石5普氏指数2.40 三、期现价差(对应盘面)现货报价1920786610320.742.70周涨跌幅7.87%0.00%0.00%1.72%5.96%注：1、螺纹钢价格为沪螺HRB400 20mm报价；2、冶金焦价格为焦炭交割港口最低报价（已折算为标准交割品）；3、炼焦煤价格为焦煤交割港口最低报价（已折算为标准交割品）；4、铁矿石价格为粉矿交割港口最低报价（已折算为标准交割品）5；除普氏指数单位为美元/干吨外，其余价格单位均为元/吨。 -60-40-2002040-300-200-1000100200300螺纹近月基差 焦炭近月基差 焦煤近月基差(右) 铁矿近月基差(右) 图15：螺纹近月价差独涨，煤、矿小跌 -50050100150050100150200250300螺纹主力基差 焦炭主力基差 焦煤主力基差(右) 铁矿主力基差(右) 图16：螺纹主力基差迅速上行，其他小幅收窄 版权所有 翻版必究 图14：12/31日当周黑色主力合约资金均严重流出 表2：主力合约沉淀资金及净变动 注：持仓量单位为手，按双边统计；沉淀资金=主力合约持仓量*结算价*最低保证金，单位为万元。 表3：12/31日当周，钢矿现货价格均上行，螺纹涨幅明显 注：1、近月基差=对应盘面的现货报价-近月连续合约收盘价；2、主力基差=对应盘面的现货报价-主力连续合约收盘价。 05000100001500020000250003000035000螺纹主力 焦炭主力 焦煤主力 铁矿主力 本周沉淀资金 上周沉淀资金 第 4 页，共 8 页 一、终端需求 二、钢铁供给第三部分 基本面数据版权所有 翻版必究 0500010000150002000025000沪螺采购量 单位： 吨（每周） 34.40 020406080100唐山钢坯库存 单位： 万吨 图17：12/31当周沪螺采购量反弹至2.2万吨 图18：唐山钢坯库存上周环比小降0.86% 图19：12/31日当周唐山普方坯价上涨10元/吨 图20：12月上旬重点钢企粗钢日产环比降1.7% 图21：12/31日当周钢材社会库存环比降-60-40-200200500100015002000钢材社会库存 螺纹社会库存 螺纹:同比 钢材:同比 单位： 万吨 % 120016002000240028002014/11/202014/12/202015/01/202015/02/202015/03/202015/04/202015/05/202015/06/202015/07/202015/08/202015/09/202015/10/202015/11/20重点钢厂钢材库存 中国粗钢产量(旬) 单位： 万吨 14001450150015501600唐山方坯汇总价 第 5 页，共 8 页 三、原材料需求可用天数周增减焦炭80炼焦煤140进口铁矿220四、煤焦矿供给版权所有 翻版必究 图22：现货炼钢亏损迅速大幅收窄 图23：12/31当周唐山高炉开工率上升1.2% 0102030焦炭平均库存可用天数 炼焦煤平均库存可用天数 进口铁矿平均可用天数 图24：钢厂的原材料库存可用天数持平 表4：钢厂的原材料库存可用天数变动 注：所有数据均为国内大中型钢厂的原材料可用天数。 图25：炼焦煤港口库存增6.4%，总库存增-60-40-200200500100015002000库存:样本钢厂 库存:独立焦化厂 炼焦煤库存:港口 总库存环比(右) 总库存同比(右) 单位： 万吨 单位： % 图26：焦煤进口盈利加速下行 708090100唐山钢厂:高炉开工率 高炉开工率:河北 高炉开工率:全国 010203040506070焦煤进口盈亏 国内外焦煤价差 注：国内外焦煤及铁矿价差均为国内价格-国外价格。 -600-500-400-300-200-1000热卷毛利 螺纹毛利 第 6 页，共 8 页 -40-30-20-10070008000900010000铁矿石:港口库存 同比增速 单位： 万吨 图31：铁矿港口库存环比下降1.34% -200-150-100-500501002015-12-072015-12-092015-12-112015-12-132015-12-152015-12-172015-12-192015-12-212015-12-232015-12-252015