棉花策略周报

棉 花 策 略 周 报 棉花：供需驱动有限，短期震荡为主 棉花：供需驱动有限，短期震荡为主 总结 1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花产量为2529.5万吨，环比下调10万吨，巴基斯坦棉花预期产量小幅调减，其余主产国产量预期维持稳定。2.截止11月17日，美棉收获进度77%，周环比增加6个百分点，同比基本持平。3.国内新棉采摘及交售基本结束，估算总产量超过630万吨。 需求端：2024/25年度全球棉花消费量预计值小幅调减，国内纺服零售数据大幅改善，纺织企业开机负荷增幅放缓，环比基本持平。 1.USDA11月报预计，2024/25年度全球棉花消费量为2508.7万吨，环比调减11.2万吨，土耳其棉花消费量预期调减，其余主要棉花消费国消费量维持稳定。2.10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%，当月值创下近年来同期新高。3.截止11月22日当周，纱线综合负荷为57%，周环比下降0.1个百分点；纯棉纱厂负荷为54.4%，周环比持平。4.截止11月22日当周，短纤布综合负荷为52.58%，周环比下降0.25个百分点；全棉坯布负荷为50.08%，周环比下降0.22个百分点。 进出口：美棉出口净签约当周值大幅好转，对美棉价格有一定提振，我国10月棉花、棉纱进口量当月值环比基本持平。 1.截止11月14日，美国陆地棉出口净签约当周值7.22万吨，环比增加3.75万吨，装运量当周值3.37万吨，环比增加0.82万吨。2.10月我国进口棉花11万吨，环比下降1万吨，1-10月累计进口棉花237万吨，同比上涨99万吨。4.10月我国进口棉纱12万吨，环比增加1万吨，1-10月累计进口棉纱124万吨，同比下降14万吨。 库存端：陈棉库存中性，纺织企业均呈现原材料库存下降，产成品库存累积的状况。 1.截止9月末，我国棉花商业库存为168.86万吨，环比下降45.82万吨，同比增加37.4万吨；工业库存为78.51万吨，环比下降6.41万吨，同比下降7.2万吨；合计为247.37万吨，环比下降52.23万吨，同比增加30.2万吨。2.截至11月22日当周，纱线综合库存为25.42天，周环比上涨1.34天；短纤布综合库存为28.44天，周环比上涨0.44天。3.截至11月22日当周，纺企棉花库存为25.76天，周环比下降0.42天；纺企棉纱库存为25.4天，周环比上涨1.62天。4.截至11月22日当周，织厂棉纱库存为8.46天，周环比下降1.34天；全棉坯布库存为29.64天，周环比增加0.54天。 棉花：供需驱动有限，短期震荡为主 总结 国际市场方面：宏观层面的扰动在不断加大，基本面的驱动相对有限。近期市场对于美联储12月不降息的押注在逐渐增加，目前12月不降息概率已经接近50%，于此同时，美元指数重心不断上移，盘中最高突破108，不断走强的美元指数令商品价格承压，预计宏观层面的扰动仍将维持较长时间，后续需持续关注。基本面来看，本年度全球棉花呈现供需同比双增，供应略大约需求的格局，目前美棉上市持续进行中，收割进度近8成，总产量基本确定，同比增产，但低于近五年均值水平，库消比略高，整体供需矛盾有限。美棉出口方面，本年度美棉出口签约整体进度偏慢，因为中国进口签约量同比减少较多，但最新一周数据显示，美棉出口净签约及净装运量当周值均环比好转，对美棉价格有一定支撑。综合来看，本年度美棉供需矛盾并不突出，目前基本面的驱动相对有限，短期应更多关注宏观层面扰动，预计短期承压为主，但下方空间同样有限。 国内市场方面：新棉上市基本结束，供应端压力仍在，需求改善幅度有限，产成品库存累积，郑棉承压运行为主。本年度国内新棉上市进度稍快，目前新棉上市基本结束，依据国家棉花市场监测系统数据，目前新棉加工量已经超过300万吨，供应端压力增大，但是下游纺织企业需求改善程度有限，纺织企业开机负荷环比持平，位于近年来同期中位水平。纺织企业原材料补库意愿较多，产成品库存在逐渐累积，纺企和织厂特征又稍有不同，纺企原材料库存小幅下降，产成品库存累积较多，而织厂原材料库存降幅较大，已经位于同期偏低水平，产成品库存累积速度放缓，表明下游需求传导存在堵点。整体来看，当前供需格局仍稍显宽松，但是近期并无较多新增驱动因素，市场在持续消化已知事件，因此郑棉表现窄幅震荡为主，预计短期仍将维持该表现，关注外部宏观扰动及国内需求改善情况。 宏观：宏观扰动持续，美联储12月降息概率在逐渐下降，美元指数持续刷新近期新高 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：本周ICE美棉走势略好于郑棉 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格重心略有下移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花基差窄幅震荡 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：1-5合约价差位于历史同期偏低水平，周环比小幅上移 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：内外棉价差震荡走弱，仍位于近年来同期中位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱价格窄幅波动 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱基差震荡回落，位于历史同期高位水平 资料来源：Ifind,光大期货研究所 全球棉花产量、消费量、进出口量、期末库存均环比调减 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.1供应：全球棉花产量环比调减，主要减幅来自巴基斯坦和其他国家，其余主产国产量预期稳定 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：美棉收割进度近8成，略快于往年同期 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.3供应：全疆棉花采摘结束 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 2.4供应：中国棉花采摘及交售进度快于去年，目前也已基本结束 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.5供应：棉花加工量高于往年同期，但由于籽棉交售较快，因此加工率居中 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2.6供应：籽棉折皮棉价格测算 上表按照衣分40%，加工损耗1.5%，衣亏率1.5%，加工费用1000元/吨进行粗略计算；皮棉成本=（籽棉价格-棉籽价格*（1-衣分率-损耗值））/（衣分率-衣亏）+加工费及其他； 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 3.1需求：10月服装鞋帽、针、纺织品零售额大幅改善 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 10月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1347亿元，同比增加8%。10月我国社会消费品零售总额同比4.8%，预期3.8%，前值3.2%。 3.2需求：纱线综合负荷环比基本持平 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.3需求：短纤布综合负荷环比下降 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止11月22日当周，短纤布综合负荷为52.58%，周环比下降0.25个百分点；全棉坯布负荷为50.08%，周环比下降0.22个百分点。 4.1进出口：美棉出口净签约当周值环比大幅好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.2进出口：10月我国棉花进口11万吨，环比下降1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.3进出口：10月棉纱进口12万吨，环比增加1万吨 资料来源：海关总署，中国棉花信息网，光大期货研究所 4.4进出口：纺织纱线、织物及其制品与服装及衣着附件出口当月值同比好转 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年10月，我国纺织品及其服装出口当月值合计254.80亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值123.86亿美元，同比增加15.65%；服装及衣着附件出口金额当月值130.94亿美元，同比增加6.84% 4.5进出口：进口棉价格指数震荡走弱 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：纱线与短纤布库存均环比增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月22日当周，纱线综合库存为25.42天，周环比上涨1.34天；短纤布综合库存为28.44天，周环比上涨0.44天。 5.2库存：纺企原材料库存环比小幅下降，产成品库存增幅明显 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月22日当周，纺企棉花库存为25.76天，周环比下降0.42天；纺企棉纱库存为25.4天，周环比上涨1.62天。 5.3库存：织厂原材料库存水平降幅较大，全棉坯布库存逐渐累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至11月22日当周，织厂棉纱库存为8.46天，周环比下降1.34天；全棉坯布库存为29.64天，周环比增加0.54天。 5.4库存：陈棉库存中性 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.5库存：棉花仓单数量环比下降，低于去年同期水平 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。