股指期货策略周报

指数前高回落，市场情绪回调

• Wind全A上周先涨后跌，日均成交额1.71万亿元，周五放量下跌。市场情绪逐步回归基本面，10月经济数据显示消费回升（家电、汽车带动），但价格因素仍扰动工业企业生成。大小盘指数分化轮动，中证1000下跌1.55%，中证500下跌2.94%，沪深300和上证50分别下跌2.6%、2.62%。1000IV和300IV回落至33.28、24.82，融资余额周度减少13亿元（周五除外），市场情绪可能筑顶。

财政政策预期落地，海外市场尘埃落定

• 国内财政政策聚焦化债，提供12万亿元额度，预计节省利息费用约6000亿元，但中央财政不承接地方债务。海外市场特朗普交易持续，美元指数、美股、比特币冲高，美债收益率上行，黄金回涨。政策预期落地后，A股逐步回归基本面。

上市公司财报显示经济仍处于筑底区间

• 前三季度A股（剔除金融）营收同比-1.7%，归母净利润同比-7.2%，单季同比-10.0%，ROE（TTM）7.16%连续下降。尽管符合预期，但流动性增加至盈利能力回升仍需时间。提升资产端收益率（名义增速>名义利率）是A股回升关键。

本周A股先涨后跌，资金持续性待观察

• 上周Wind全A先涨后跌，日均成交1.71万亿元，周五放量下跌。大小盘指数分化，计算机、电子、非银、医药回调拖累。小盘股指基差大幅贴水，市场对冲需求明显。大盘指数期货净空头增加，小盘净空头回落。

近期重点政策及数据

• 政策：降准降息、设置资产互换便利工具、促进房地产“止跌回稳”、降低地方债务限额及利息、降低房地产交易税费。数据：10月社零同比4.8%，工业增加值同比5.3%，房地产投资同比仍低。

市场情绪及盈利能力分析

• 融资余额高位震荡，指数波动率持续回落。ROE方面，大盘指数仍高于小盘，上证50净利润同比率先转正。

股指期货基差及交易滑点

• 中证1000、500、300、50指数基差贴水年化中枢分别上升4%、2%、至0-1.5%、至-1至-0.5%。IM、IC、IF、IH交易滑点数据附后。

结论

• A股短期偏弱震荡，基本面仍处筑底，政策预期逐步消化。市场情绪可能筑顶，提升资产端收益率是关键。股指期货短期承压，基差贴水扩大反映对冲需求增加。