豆粕周度报告：中巴签订农贸协议，市场提前交易南美丰产

豆粕周度报告总结

供应端

• 美国：美豆收割结束，年度丰产格局稳定，出口销售进度略快于去年但对我国出口偏慢。USDA 11月供需报告超预期利多，下调美豆单产及产量，但年际库存压力仍大。美豆压榨量超预期。
• 巴西：新作播种基本结束，大部分产区水热条件良好，市场对产量预期乐观。大豆出口高峰季已过，12月出口或大幅下滑。CONAB月度报告上调产量预期至1.6614亿吨。
• 阿根廷：播种进度达35.8%，短期降水预报偏正常。产量前景乐观，预计产量5080万吨。对我国大豆出口减少。

国内豆粕供需情况

• 供给：进口供应充足，10月大豆进口808.7万吨，同比增加56.8%。11、12月大豆到港预估不低。油厂开机有所恢复，豆粕库存仍处高位。海关政策导致大豆卸船延误的消息已逐渐弱化。
• 需求：10月饲料产量环比下降2.7%，但未来几个月饲料需求同比好转预期增强。下游备货及补库需求受抑，豆粕库存天数增加。

后市判断

• 01合约：触及年度低点，未来走势取决于海关政策。若卸港滞后，维持窄幅震荡；若恢复正常，或将继续下行。
• 05合约：挤出大部分巴西天气炒作和特朗普胜选预期带来的升水，短期波动率或将提升。特朗普因素影响弱化，南美天气是核心。短期继续震荡调整；中期若南美风调雨顺，05合约或将趋近巴西新作成本估值附近；若遭遇严重干旱，价格将上行。