豆粕周报：弱拉尼娜预期进一步加强，市场提前交易丰产预期

期货研究报告 2024 年 12 月 8 日 报告日期： 商品研究 报告内容摘要: 豆粕周报 供需逻辑：供给端：本周大豆到港 182 万吨，累计到港 7887.75 万吨。美豆产区无干旱地区占比 27%，中度干旱地区占比 49%，重度及以上干旱地区占比 8%。沿海油厂开工率为 57.37%，较上周变动 0.82%。国内油厂本周产量为 115.38 万吨，累计产量为 6294.4 万吨，同比变化 0.84%。需求端：本周国内大豆盘面压榨利润为 163.37 元/吨，较上周变动-13.91 元/吨。现货压榨利润为-238.45 元/吨，较上周变动-102.65 元/吨。最新一期的能繁母猪存栏为 519.41 万头，较上月变动 1.85 万头，商品猪存栏为 3660.49 万头，较上月变动 6.25 万头，油厂五日移动平均提货量为 173160 吨，较上周变动-238.45 吨。库存方面，本周豆粕油厂库存为 74.75 万吨，较上周变动 6.34万吨，豆粕饲料企业库存为 7.72 万吨，较上周变动-0.16 万吨。仓单数量为 15236 张，较上周变动-18456 张。巴西豆粕库存最新一期数据为 2311290吨，环比变化 21.8%，阿根廷豆粕库存最新一期数据为 916350 吨，环比变化 45.71%，美国豆粕库存最新一期数据为 303430 短吨，环比变化-26.6%。供给方面，由于多家机构上调巴西豆产量预估到 1.7 亿吨以上的创纪录水平，使得南美丰产导致的供给压力进一步增加，阿根廷方面，随着南半球的夏季临近，现在阿根廷几乎每周都会出现降雨，作物生长顺利。目前来看，南半球大豆生长环境极佳，市场预期还能将产量进一步上调。市场在兑现丰产预期，往年丰产预期的交易一般出现在春节之后，今年大大提前，主要原因还是在于弱拉尼娜基本确定。另外一方面，巴西雷亚尔汇率持续贬值导致巴西贸易商更愿意提早预售大豆，因此产生了提前的抛售，使得全球豆粕成本下行。短期来看，由于巴西大豆贴水下跌往往都将持续一段时间，短期很难出现触底反弹行情。需求方面，随着年底临近，马上将迎来春节备货，但是国内供需对于豆粕的影响太小了，定价权还是在海外，远月合约上，存在资金认为低估值以及价格相对便宜的逻辑，维持盘面月差反套。库存方面，目前豆粕 05 合约持仓本周快速上涨，且再创新高，达到 249 万手，已经超过去年同期的两倍。豆粕油厂库存最新一期为 74.75 万吨，为近五年次高水平，本周小幅上升，目前库存已经到一个中性区间，库存压力暂缓。 走势评级：豆粕——震荡 谢长进从业资格证号：F03100117投资咨询证号：Z0017906联系电话：0571-28132528邮箱：xiechangjin@cindasc.com 王文超从业资格证号：F03111869联系电话：0571-28132528邮箱：wangwenchao1@cindasc.com 策略建议：单边：等企稳后做多豆粕 05 合约。套利：跨期方面建议 01-05合约反套部分减仓。期权：看涨比率价差策略继续持有：买 M2501-C-3100&卖 3*M2501-P-3150。 风险提示：天气异常影响大豆生长收获；出口政策变化造成供给紧张； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、盘面回顾................................................................................................................................ 3二、供应端.................................................................................................................................... 5三、需求端.................................................................................................................................... 7四、库存........................................................................................................................................ 8 图目录 图1：美湾大豆升贴水......................................................................................................................3图2：巴西大豆升贴水......................................................................................................................3图3：进口大豆到岸完税价..............................................................................................................3图4：进口大豆运费（单位：美元/吨）.........................................................................................3图5：CBOT大豆持仓情况..............................................................................................................3图6：CBOT豆粕持仓情况..............................................................................................................3图7：豆粕盘面走势..........................................................................................................................4图8：豆粕持仓情况..........................................................................................................................4图9：豆粕期限结构..........................................................................................................................4图10：豆粕01基差（广东）..........................................................................................................4图11：豆粕15月差..........................................................................................................................4图12：美国大豆出口检验量............................................................................................................5图13：美国大豆累计出口检验量....................................................................................................5图14：巴西大豆出口数量................................................................................................................5图15：巴西大豆累计出口数量........................................................................................................5图16：USDA大豆累计出口中国数量............................................................................................5图17：USDA大豆出口中国装船量................................................................................................5图18：大豆累计到港........................................................................................................................6图19：美国大豆产区干旱程度比例................................................................................................6图20：巴西大豆收割情况................................................................................................................6图21：阿根廷土壤最佳湿度占比....................................................................................................6图22：国内油厂周度产量................................................................................................................6图23：沿海油厂开工率....................................................................................................................6图24：大豆压榨盘面利润................................................................................................................7图25：大豆压榨现货利润..........................................