农林牧渔行业报告：供需博弈激烈，猪价区间震荡

2024年11月24日 农林牧渔行业报告 行业投资评级 强于大市|维持 供需博弈激烈，猪价区间震荡 ⚫行情回顾：大幅下跌 本周申万农林牧渔行业指数下跌2.76%，在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。其中，猪价连续下行，生猪养殖板块下跌最多，而苗价超预期坚挺，肉鸡板块跌幅较小。 ⚫猪：价格区间波动 本周猪价先跌后涨，周均价继续下行。本周全国均价16.25元/KG，较上周下降2.49%；其中上半周，市场供应充足，猪价延续前期缓跌趋势；周中跌至16.1元/KG左右后，养殖户挺价情绪严重，外加气温下降、大猪需求增加，猪价有所反弹。短期市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面市场供应充足，且冬季为季节性猪病频发季，对养殖主体心态有所影响；另一方面，降温后，消费有所改善，且养殖主体惜售情绪对低价形成较强支撑。 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至9月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降4.20%，四个月仅修复1.91%的产能。本轮周期猪价高点已过，且将面临着秋冬疾病问题的挑战，四季度产能增速快速提升的可能性较低。今年全年生猪产能增长缓慢，故而我们可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的。 研究所 分析师:王琦SAC登记编号:S1340522100001Email:wangqi2022@cnpsec.com 近期研究报告 《猪价连续小降，苗价持续高位》-2024.11.20 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 ⚫白羽鸡：鸡苗短缺，价格坚挺 截至11月22日当周，烟台鸡苗出场价格为4.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽，单羽盈利1.8元；肉毛鸡均价3.85元/斤，较上周微涨，预计单羽亏损1.6元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而其对鸡苗的影响在近期才体现。行业将在12月中旬左右进入停敷期，且春节前排产计划已确定，故预计短期内鸡苗价格将维持强势。 ⚫风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 目录 1行情表现.................................................................................42养殖产业链追踪...........................................................................52.1生猪：价格震荡，产能缓增.............................................................52.2白羽鸡：苗价持续坚挺.................................................................83种植产业链追踪...........................................................................94风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2024年11月22日）.............4图表2：申万一级行业涨跌幅（11.16-11.22）..............................................4图表3：农林牧渔板块各子行业表现（11.16-11.22）........................................4图表4：生猪出栏均价（截至24年11月22日）............................................6图表5：仔猪均价（截至24年11月22日）................................................6图表6：自繁自养生猪利润（截至24年11月22日）........................................6图表7：外购仔猪养殖利润（截至24年11月22日）........................................6图表8：猪粮比（截至24年11月22日）..................................................7图表9：猪料比（截至24年11月22日）..................................................7图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2024年9月）.................................7图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2024年9月）.........................................7图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至24年11月22日）.....................................8图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至24年11月22日）.....................................8图表14：鸡苗利润（截至24年11月22日）...............................................9图表15：毛鸡养殖利润（截至24年11月22日）...........................................9图表16：白糖价格（截至24年11月22日）...............................................9图表17：大豆到岸完税价格（截至24年11月22日）.......................................9图表18：棉花价格（截至24年11月22日）..............................................10图表19：玉米价格（截至24年11月22日）..............................................10 1行情表现 本周农林牧渔（申万）行业指数大幅下跌2.76%，而沪深300、上证综指分别下跌2.60%、1.91%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第24位。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 本周市场下行，农业板块亦承压下行，其中猪价连续下行，生猪养殖板块下跌最多，而苗价超预期坚挺，肉鸡板块跌幅较小。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2养殖产业链追踪 2.1生猪：价格震荡，产能缓增 ⚫价格方面：先跌后涨 本周猪价先跌后涨，周均价继续下行。本周全国均价16.25元/KG，较上周下降2.49%；其中上半周，市场供应充足，猪价延续前期缓跌趋势；周中跌至16.1元/KG左右后，养殖户挺价情绪严重，外加气温下降、大猪需求增加，猪价有所反弹。短期市场供需博弈激烈，预计将维持震荡：一方面市场供应充足，且冬季为季节性猪病频发季，对养殖主体心态有所影响；另一方面，降温后，消费有所改善，且养殖主体惜售情绪对低价形成较强支撑。 ⚫盈利方面：盈利继续收窄 截至11月22日当周，自繁自养生猪头均盈利154元左右，较上周降53元/头，外购仔猪头均亏损63元，较上周多亏20元/头。猪价跌破17元/kg，自繁自养生猪盈利收窄，外购仔猪养殖持续亏损。 ⚫存栏方面：10月产能增幅放缓 钢联农产品、涌益资讯公布10月能繁存栏情况，环比分别+0.39%（前值+0.53%）、+0.56%（前值+0.60%），两者增幅均较9月放缓。10月猪价持续回落，虽然行业依然有利润，但因担心后期猪价下跌、秋冬疾病等问题，养殖企业增产谨慎、二育热度亦有所消退。 结论： 产能增长缓慢，对明年猪价不必过于悲观。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至9月，全国能繁存栏仅4062万头，同比依然下降4.20%，四个月仅修复1.91%的产能。本轮周期猪价高点已过，且将面临着秋冬疾病问题的挑战，四季度产能增速快速提升的可能性较低。今年全年生猪产能增长缓慢，故而我们可以预期明年生猪供应增长幅度将是缓和的。 关注出栏兑现度高、成本优势突出的公司。经过前期调整，板块估值低位、安全边际高。如四季度生猪产能继续维持较慢增长，则将明显利于市场对明年猪价的信心修复。建议首选成本优势突出的标的，再兼顾成长性。1）龙头企业 确定性高，且成本优势相对明显。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业弹性更大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 2.2白羽鸡：苗价持续坚挺 截至11月22日当周，烟台鸡苗出场价格为4.7元/羽，较上周上涨0.3元/羽，单羽盈利1.8元；肉毛鸡均价3.85元/斤，较上周微涨，预计单羽亏损1.6元。10月以来，鸡苗报价坚挺，持续超预期；主要因为：22年及23年海外引种数量较少，在强制换羽、延迟淘汰等操作下，当前祖代种鸡性能欠佳，故而其对鸡苗的影响在近期才体现。行业将在12月中旬左右进入停敷期，且春节前排产计划已确定，故预计短期内鸡苗价格将维持强势。 24年引种供给充足，海外品种短缺，国产发力。今年1-9月，我国祖代更新量为102.76万套，同比增近4万套。但23年及24年1-9月进口品种占比均仅32%。因海外禽流感，我国海外引种途径仅有美国，造成了进口祖代短缺、进口品种价格远高于国产的格局。建议从上游进口企业和自主研发国产品种两个角度关注行业。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 3种植产业链追踪 白糖：低位震荡。截至24年11月22日，南宁白砂糖价格为6040元/吨，较前周微涨20元/吨。 大豆：持续小降。截至24年11月22日，巴西大豆到岸完税价为3756元/吨，较上周跌1.5%。 棉花：再度调整。截至24年11月22日，棉花价格为15220元/吨，较上周下跌0.7%。 玉米：窄幅震荡。截至24年11月22日，全国玉米均价为2163元/吨，较上周微降2元/吨。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 资料来源：ifind，中邮证券研究所 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。 分析师声明 撰