供需博弈猪价区间震荡，静待周期反转

本周农林牧渔收于2615.02，周环比-6.05%，沪深300周环比-2.58%。 本周农林牧渔细分板块普遍下跌，细分板块中渔业跌幅最大为-8.98%，农产品加工跌幅最小为-3.79%。 生猪养殖：猪价区间震荡。供应端出栏整体平稳，需求端淡季延续。标肥价差延续收窄，北方由于部分二育户出栏，标肥价差已经倒挂。由于对后市仍有看涨预期，仔猪价格变化不大，实际成交量一般；养殖户仍有压栏操作，出栏均重小幅上行。短期，需求端较为乏力，供应端预计二育压栏影响可控，猪价整体仍震荡盘整，需持续跟踪出栏均重，观察出栏节奏对猪价波动的影响。中长期，疾病防控仍存压力，现金流压力增加明显，补栏缺乏窗口期，产能去化仍有可能进行。周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。1）数量端：3月能繁母猪存栏环比上行。根据钢联统计，3月能繁母猪存栏量较2月环比+0.22%，其中规模场环比+0.11%，中小散环比+3.94%。根据涌益咨询，3月能繁母猪存栏量较2月环比+1.57%。根据农业农村部，截至2月底能繁母猪存栏量4042万头，月环比-0.6%。生猪出栏均重有所上升，根据涌益咨询统计，4月11日，全国商品猪出栏均重 126.03kg，其中90kg以下占比3.68%，150kg以上占比6.47%。2）价格端：猪价区间震荡。根据涌益咨询，4月11日，商品猪出栏价为15.18元/kg，周环比-0.07%；15公斤仔猪出栏价716元/头，周环比-0.42%；猪肉价为19.56元/kg，周环比-0.41%。二元母猪本周有所提升，根据wind，4月12日，二元母猪均价为31.00元/kg，周环比+0.26%。3）利润端：4月12日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-28.47元/头、121.53元/头。2024年2月，规模养殖生猪头均净利润为35元/头，散养生猪头均净利润-87元/头。相关标的：牧原股份，温氏股份，新五丰，巨星农牧。 禽类养殖：白鸡价格整体平稳。据钢联统计，2024年3月祖代引种及自繁更新量在14.15万套，环比+3.28%。考虑到禽流感疫情仍时有发生，祖代鸡供应仍有可能受到干扰，产业链优质种鸡仍然紧张；需求恢复下预计鸡价整体趋势向好。截至4月12日，白羽肉鸡主产区平均价7.80元/公斤，周环比+1.30%； 毛鸡养殖利润-1.60元/羽。截至12月6日，快大鸡、中速鸡、土鸡、乌骨鸡全国均价分别为6.50/6.07/8.32/7.43元/斤。相关标的：圣农发展，益生股份。 动保：行业需求有望触底回升，潜在成长性持续催化。从养殖周期角度，由于下游养殖端旺季低迷，Q4以来行业销量短期承压；猪价有望逐步进入上行通道，推动行业需求触底回升。从行业批签发数据来看，2024年Q1，圆环/伪狂犬同比-17.6%/-43.7%；2024年1月/2月/3月，圆环同比+44%/-57%/-13%，伪狂犬同比-23%/-48%/-54%。从产品周期角度，多数公司在产品拓展、产能扩张上有积极变化，行业竞争格局边际改善；非瘟疫苗等新产品研发进展顺利（亚单位疫苗如期上报应急评价申请，正按照专家评审意见完善相关资料），猫三联疫苗逐步上市，有望进一步打开行业成长空间。相关标的：中牧股份、科前生物、生物股份等。 种业：2024H1为种业政策窗口期，或有催化。基础农产品方面，根据wind数据，玉米现货平均价为2429元/吨，周环比下行，4月USDA报告下调全球产量预期；大豆现货平均价为4338元/吨，周环比下行，4月USDA报告下调全球产量预期；小麦现货平均价为2749元/吨，周环比下行。根据11月9日NOAA的预测，预计厄尔尼诺现象将会持续到北半球的春季（2024年4月至6月），概率超过62%，持续关注对农产品的影响。转基因方面，2023年12月7日农业农村部发布品种审定通过公告，其中转基因玉米品种37个，转基因大豆14个，前期公示品种均取得审定编号。12月25日，农业农村部批准发放北京联创种业有限公司等85家企业农作物种子生产经营许可证，转基因种子正式开启售卖。2024年3月19日农业农村部发布第二批品种审定公示，其中转基因玉米品种27个，转基因大豆3个。短期关注转基因种子的价格以及今年的制种面积，长期关注行业竞争格局转变以及各公司业绩的量价齐升。相关标的：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 宠物：外销方面，随海外客户去库结束看好四季度出口数据逐步改善，根据海关数据，2024年1-2月零售包装狗食或猫食饲料出口同比+37.9%/+28.4%； 内销方面，根据星图数据，2023年双十一大促活动中，宠物食品增速为29.7%，远高于其他消费赛道，同时上市公司品牌增速高于行业平均，持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。2024年4月11日“它博会”在上海开展，展出面积达70000平，参展商超800家，展出优质品牌超4000个，头部公司旗下品牌在展会上有新品推出或试样展示。佩蒂核心品牌爵宴在它博会第一天抖音单日GMV破100w。相关标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险 表1：重点公司投资评级: 1农林牧渔行情概览 本周农林牧渔收于2615.02，周环比-6.05%，沪深300周环比-2.58%。本周农林牧渔细分板块普遍下跌，细分板块中渔业跌幅最大为-8.98%，农产品加工跌幅最小为-3.79%。 图1.自2024年1月2日以来，农林牧渔涨跌幅-8.64%，图2.农林牧渔细分板块中渔业跌幅最大为-8.98%，农产 图3.个股涨幅top3为广农糖业、中基健康、乖宝宠物 图4.个股跌幅top3为邦基科技、晨光生物、傲农生物 2生猪养殖数据跟踪 猪价区间震荡。供应端出栏整体平稳，需求端淡季延续。标肥价差延续收窄，北方由于部分二育户出栏，标肥价差已经倒挂。由于对后市仍有看涨预期，仔猪价格变化不大，实际成交量一般；养殖户仍有压栏操作，出栏均重小幅上行。短期，需求端较为乏力，供应端预计二育压栏影响可控，猪价整体仍震荡盘整，需持续跟踪出栏均重，观察出栏节奏对猪价波动的影响。中长期，疾病防控仍存压力，现金流压力增加明显，补栏缺乏窗口期，产能去化仍有可能进行。周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。 2.1数量端：3月能繁母猪存栏去化中断 数量端：3月能繁母猪存栏环比上行。根据钢联统计，3月能繁母猪存栏量较2月环比+0.22%，其中规模场环比+0.11%，中小散环比+3.94%。根据涌益咨询，3月能繁母猪存栏量较2月环比+1.57%。根据农业农村部，截至2月底能繁母猪存栏量4042万头，月环比-0.6%。生猪出栏均重有所上升，根据涌益咨询统计，根据涌益咨询统计，4月11日，全国商品猪出栏均重126.03kg，其中90kg以下占比3.68%，150kg以上占比6.47%。 图5.2月底能繁母猪存栏量4042万头，月环比-0.6% 图6.2月猪肉及猪杂碎进口15万吨，当月同比-39.7% 图7.2024年3月中央收储冻猪肉0万吨 图8.4月11日，全国商品猪出栏均重126.03kg，其中 企业月度出栏：上市公司发布3月生猪销售情况，出栏量（同比增速）依次为神农集团17.08万头（+42.21%）、金新农12.17万头(+37.20%)、唐人神34.68万头（+30.38%）、温氏股份262.05万头（+26.42%）、天康生物25.92万头（+22.61%）、牧原股份547.10万头（+9.40%)、大北农49.03万头（+8.28%）、罗牛山7.42万头（+6.61%）、京基智农15.21万头（+5.11%）、新希望152.55万头（-9.79%）、东瑞股份6.28万头（-24.06%）、天邦食品40.90万头（-24.54%）、*ST正邦27.21万头（-44.15%）、傲农生物21.17万头（同比-54.65%）。 图9.各企业3月生猪销售情况 图10.各企业2024年1-3月生猪累计销售情况 2.2价格端：猪价区间震荡 价格端：猪价区间震荡。根据涌益咨询，4月11日，商品猪出栏价为15.18元/kg，周环比-0.07%；15公斤仔猪出栏价716元/头，周环比-0.42%；猪肉价为19.56元/kg，周环比-0.41%。二元母猪本周有所提升，根据wind，4月12日，二元母猪均价为31.00元/kg，周环比+0.26%。 图11.4月11日，商品猪出栏价为15.18元/kg，周环比-图12.4月12日，二元母猪价格为31.00元/kg，周环比 图13.4月11日，规模场15公斤仔猪出栏价716元/头，图14.4月11日，猪肉价为19.56元/kg，周环比-0.41% 2.3成本端：大宗原材料价格普遍下跌 成本端：本周大宗原材料价格普遍下跌。4月12日，上游大宗原材料豆粕、玉米、小麦、大豆现货价为3323/2429/2749/4338元/吨，周涨跌幅分别-3.28%/-0.91%/-0.69%/-0.16%，同比-18.38%/-14.04%/-5.52%/-15.44%。4月12日，育肥猪配合饲料平均价为3.55元/公斤，周环比-0.84%。 图15.4月12日，育肥猪配合饲料平均价为3.55元/公斤，图16.4月12日，上游大宗原材料豆粕、玉米、小麦、大 USDA发布4月供需报告，全球玉米、大豆产量下调： USDA玉米4月库消比2023/24预测值相比2022/23预测值上升0.09个百分点。 2023/24年度全球玉米产量12.28亿吨，国内消费量12.12亿吨，期末库存3.18亿吨，库消比22.54%，较2022/23年度上升0.09个百分点。分国别看，2023/24年度美国玉米产量3.90亿吨，国内消费量3.17亿吨，期末库存0.54亿吨，库消比14.53%，较2022/23年度上升4.61个百分点；2023/24年度中国玉米产量2.89亿吨，国内消费量3.06亿吨，期末库存2.12亿吨，库消比69.23%，较2022/23年度上升0.32个百分点。 USDA大豆4月库消比2023/24预测值相比2022/23预测值上升1.78个百分点。 2023/24年度全球大豆产量3.97亿吨，国内消费量3.81亿吨，期末库存1.14亿吨，库消比20.61%，较2022/23年度上升1.78个百分点。分国别看，2023/24年度美国大豆产量1.13亿吨，国内消费量0.66亿吨，期末库存0.09亿吨，库消比8.27%，较2022/23度上升2.13个百分点；2023/24年度中国大豆产量0.21亿吨，国内消费量1.21亿吨，期末库存0.38亿吨，库消比31.16%，较2022/23年度上升3.66个百分点。 表1.USDA2024年4月供需报告 利润端：自繁自养生猪养殖延续亏损。4月12日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-28.47元/头、121.53元/头。2024年2月，规模养殖生猪头均净利润为35元/头，散养生猪头均净利润-87元/头。 图17.2月规模生猪和散养生猪头均净利润分别为35元/图18.4月12日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为- 3禽类养殖数据跟踪 白鸡价格整体平稳。据钢联统计，2024年3月祖代引种及自繁更新量在14.15万套，环比+3.28%。考虑到禽流感疫情仍时有发生，祖代鸡供应仍有可能受到干扰，产业链优质种鸡仍然紧张；需求恢复下预计鸡价整体趋势向好。截至4月12日，白羽肉鸡主产区平均价7.80元/公斤，周环比+1.30%；毛鸡养殖利润-1.60元/羽。 截至12月6日，快大鸡、中速鸡、土鸡、乌骨鸡全国均价分别为6.50/6.07/8.32/7.43元/斤。 图19.4月12日，白羽肉鸡主产区平均价为7.80元/kg 图20.4月12日，毛鸡养殖利润为-1.60元/羽 图21.12月6日，快大鸡、中速鸡全国均价分别为图22.12月6日，土鸡、乌骨鸡全国均价分别为8.32/7.43 根据畜牧业协会禽业分会，