农林牧渔 /行业投资策略周报 /2024.04.15 请阅读最后一页的重要声明！ 供需博弈猪价区间震荡，静待周期反转 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近12月市场表现 分析师 余剑秋 SAC证书编号：S0160522050003 yujq01@ctsec.com 相关报告 1. 《需求承接不足猪价调整，持续推荐生猪养殖》 2024-04-07 2. 《看涨情绪下仔猪价格上涨，产能去化仍或持续》 2024-03-31 3. 《畜禽静待周期反转，宠物食品出口逐步恢复》 2024-03-27 农业重点数据跟踪周报 核心观点 ❖ 本周农林牧渔收于2615.02，周环比-6.05%，沪深300周环比-2.58%。本周农林牧渔细分板块普遍下跌，细分板块中渔业跌幅最大为-8.98%，农产品加工跌幅最小为-3.79%。 ❖ 生猪养殖：猪价区间震荡。供应端出栏整体平稳，需求端淡季延续。标肥价差延续收窄，北方由于部分二育户出栏，标肥价差已经倒挂。由于对后市仍有看涨预期，仔猪价格变化不大，实际成交量一般；养殖户仍有压栏操作，出栏均重小幅上行。短期，需求端较为乏力，供应端预计二育压栏影响可控，猪价整体仍震荡盘整，需持续跟踪出栏均重，观察出栏节奏对猪价波动的影响。中长期，疾病防控仍存压力，现金流压力增加明显，补栏缺乏窗口期，产能去化仍有可能进行。周期底部位置特征明显，仍然建议底部位置配置生猪养殖。1）数量端：3月能繁母猪存栏环比上行。根据钢联统计，3月能繁母猪存栏量较2月环比+0.22%，其中规模场环比+0.11%，中小散环比+3.94%。根据涌益咨询，3月能繁母猪存栏量较2月环比+1.57%。根据农业农村部，截至2月底能繁母猪存栏量4042万头，月环比-0.6%。生猪出栏均重有所上升，根据涌益咨询统计，4月11日，全国商品猪出栏均重126.03kg，其中90kg以下占比3.68%，150kg以上占比6.47%。2）价格端：猪价区间震荡。根据涌益咨询，4月11日，商品猪出栏价为15.18元/kg，周环比-0.07%；15公斤仔猪出栏价716元/头，周环比-0.42%；猪肉价为19.56元/kg，周环比-0.41%。二元母猪本周有所提升，根据wind，4月12日，二元母猪均价为31.00元/kg，周环比+0.26%。 3）利润端： 4月12日，自繁自养和外购仔猪养殖盈利为-28.47元/头、121.53元/头。2024年2月，规模养殖生猪头均净利润为35元/头，散养生猪头均净利润-87元/头。相关标的：牧原股份，温氏股份，新五丰，巨星农牧。 ❖ 禽类养殖：白鸡价格整体平稳。据钢联统计，2024年3月祖代引种及自繁更新量在14.15万套，环比+3.28%。考虑到禽流感疫情仍时有发生，祖代鸡供应仍有可能受到干扰，产业链优质种鸡仍然紧张；需求恢复下预计鸡价整体趋势向好。截至4月12日，白羽肉鸡主产区平均价7.80元/公斤，周环比+1.30%；毛鸡养殖利润-1.60元/羽。截至12月6日，快大鸡、中速鸡、土鸡、乌骨鸡全国均价分别为6.50/6.07/8.32/7.43元/斤。相关标的：圣农发展，益生股份。 ❖ 动保：行业需求有望触底回升，潜在成长性持续催化。从养殖周期角度，由于下游养殖端旺季低迷，Q4以来行业销量短期承压；猪价有望逐步进入上行通道，推动行业需求触底回升。从行业批签发数据来看，2024年Q1，圆环/伪狂犬同比-17.6%/-43.7%；2024年1月/2月/3月，圆环同比+44%/-57%/-13%，伪狂犬同比-23%/-48%/-54%。从产品周期角度，多数公司在产品拓展、产能扩张上有积极变化，行业竞争格局边际改善；非瘟疫苗等新产品研发进展顺利（亚单位疫苗如期上报应急评价申请，正按照专家评审意见完善相关资料），猫三联疫苗逐步上市，有望进一步打开行业成长空间。相关标的：中牧股份、科前生物、生物股份等。 -28%-22%-17%-11%-5%0%农林牧渔沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 ❖ 种业： 2024H1为种业政策窗口期，或有催化。基础农产品方面，根据wind数据，玉米现货平均价为2429元/吨，周环比下行，4月USDA报告下调全球产量预期；大豆现货平均价为4338元/吨，周环比下行，4月USDA报告下调全球产量预期；小麦现货平均价为2749元/吨，周环比下行。根据11月9日NOAA的预测，预计厄尔尼诺现象将会持续到北半球的春季（2024年4月至6月），概率超过62%，持续关注对农产品的影响。转基因方面，2023年12月7日农业农村部发布品种审定通过公告，其中转基因玉米品种37个，转基因大豆14个，前期公示品种均取得审定编号。12月25日，农业农村部批准发放北京联创种业有限公司等85家企业农作物种子生产经营许可证，转基因种子正式开启售卖。2024年3月19日农业农村部发布第二批品种审定公示，其中转基因玉米品种27个，转基因大豆3个。短期关注转基因种子的价格以及今年的制种面积，长期关注行业竞争格局转变以及各公司业绩的量价齐升。相关标的：大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科等。 ❖ 宠物：外销方面，随海外客户去库结束看好四季度出口数据逐步改善，根据海关数据，2024年1-2月零售包装狗食或猫食饲料出口同比+37.9%/+28.4%；内销方面，根据星图数据，2023年双十一大促活动中，宠物食品增速为29.7%，远高于其他消费赛道，同时上市公司品牌增速高于行业平均，持续看好头部公司在国内市场市占率的提升。2024年4月11日“它博会”在上海开展，展出面积达70000平，参展商超800家，展出优质品牌超4000个，头部公司旗下品牌在展会上有新品推出或试样展示。佩蒂核心品牌爵宴在它博会第一天抖音单日GMV破100w。相关标的：乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 ❖ 风险提示：原材料价格波动风险，动物疾病风险，极端灾害风险 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（04.12） EPS（元） PE 投资评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 002714 牧原股份 2,305.28 42.18 2.43 0.10 3.30 17.38 410.19 12.78 增持 300498 温氏股份 1,205.35 18.12 0.80 -0.15 0.97 22.79 - 18.66 增持 600975 新五丰 114.78 9.10 -0.06 -0.95 0.21 - - 42.51 增持 603477 巨星农牧 171.94 33.75 0.31 -1.27 1.01 108.88 - 33.58 增持 688526 科前生物 84.61 18.15 0.88 1.16 1.42 20.66 15.67 12.80 增持 600195 中牧股份 88.33 8.65 0.54 0.39 0.70 16.06 30.05 12.29 增持 002299 圣农发展 189.74 15.26 0.33 0.95 1.42 46.18 16.12 10.76 增持 002458 益生股份 112.74 10.19 -0.33 0.49 0.90 - 20.80 11.31 增持 300673 佩蒂股份 30.71 12.12 0.50 0.22 0.52 24.16 54.85 23.45 增持 002385 大北农 189.85 4.59 0.01 -0.09 0.17 339.47 - 26.70 增持 数据来源：wind 4月12日数据，财通证券研究所 注：益生股份、巨星农牧 、中牧股份2023EPS 数据来源为 2023 年年报，其余公司 2023EPS 为预测数据。 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业投资策略周报/证券研究报告 1 农林牧渔行情概览 ................................................................................................................................... 5 2 生猪养殖数据跟踪 ................................................................................................................................... 5 2.1 数量端：3月能繁母猪存栏去化中断 ................................................................................................ 5 2.2 价格端：猪价区间震荡 ....................................................................................................................... 7 2.3 成本端：大宗原材料价格普遍下跌 ................................................................................................... 7 3 禽类养殖数据跟踪 ................................................................................................................................... 9 4 风险提示 ................................................................................................................................................. 11 图1. 自2024年1月2日以来，农林牧渔涨跌幅-8.64%，沪深300涨跌幅+1.30% ............................. 5 图2. 农林牧渔细分板块中渔业跌幅最大为-8.98%，农产品加工跌幅最小为-3.79%。 ........................ 5 图3. 个股涨幅top3为广农糖业、中基健康、乖宝宠物 ........................................................................... 5 图4. 个股跌幅top3为邦基科技、晨光生物、傲农生物 ........................................................................... 5 图5. 2月底能繁母猪存栏量4042万头，月环比-0.6% .............................................................................. 6 图6. 2月猪肉及猪杂碎进口15万吨，当月同比-39.7% ............................................................................ 6 图7. 2024年3月中央收储冻猪肉0万吨 ...............................................................................................