猪价延续高景气区间震荡，静待后周期正向传导

生猪：7月出栏有所恢复，猪价延续高景气区间震荡。本周外三元生猪全国均价为20.6元/公斤，周环比-2.8%；生猪出栏均重124.7kg，环比+0.1%。仔猪价格高位震荡，本周15kg外三元仔猪均664元/头，周环比-0.8%。7月钢联数据显示育肥猪饲料销量同比下滑8.8%，预示生猪供应压力已经开始减轻。新生仔猪数从2023年10月出现拐点，向后推6个月意味着2024年4月开始进入生猪出栏量的拐点，后期生猪供应压力逐月减轻；叠加去年秋冬疫病的阶段性影响，猪价有望延续景气上行周期。我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股份，建议关注神农集团。最后推荐资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰、唐人神和中粮家佳康。 白鸡：苗价冲高回落，期待后续旺季催化。本周白羽鸡苗均价3.1元/羽，环比-4.0%；白羽肉鸡均价3.7元/公斤，环比-3.9%。本周鸡苗价格冲高回落，主要受气温升高以及雨水天气的影响，养殖端出栏积极。但毛鸡出现压价收鸡，对鸡苗价格的上涨形成一定打压。前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。叠加下游需求后期季节性回暖，商品代鸡苗价格仍将进入景气上行区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、禾丰股份。 动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程。产能去化逐步兑现，静待产业链景气共振。2024年下半年伴随能繁母猪存栏量2023年10月开始加速下降，育肥猪出栏量继续减少，由此2024年下半年猪价有望迎来重要反转，动保板块有养殖行业后周期与非瘟疫苗消息窗口期双重加持有望迎来亮眼的表现。非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物，普莱柯，中牧股份，建议关注生物股份和金河生物。 种植：24/25年度全球农产品供应偏充裕，关注蓝莓促早进度。【大豆】美国大豆产量预估上调较多，全球大豆产量略有下滑。【玉米】美玉米产量预估上调，全球库存有所提升。【小麦】美国及全球小麦预估产量均有所下滑。全球小麦产量预估为7.98亿吨，同比上调1047万吨，阿根廷、澳大利亚、加拿大和印度等地的小麦产量均有上调。全球小麦消费量预估为8.02亿吨，同比上升203万吨。最终全球小麦期末库存预估为2.54亿吨，同比下调419万吨，主要因为俄罗斯的期末库存下调，库销比31.6%，同比下降0.6PCT。【蓝莓】投产面积快速增长，期待促早实现量价齐升。诺普信蓝莓版图扩张迅速，公司预计2025年投产面积是2024年的1.5倍，从2万亩增长到3万亩，亩产量也将有所增长。四季度是蓝莓价格较高的时间段，根据诺普信公司23/24产季10、11月公司蓝莓销售均价高达10.5万元/吨，吨均利润丰厚。今年公司将进一步加大蓝莓促早规模，夯实量价齐升逻辑，继续推荐诺普信。 风险提示：生猪出栏量低于预期；农产品价格大幅波动；疫病影响超预期 1本周市场行情回顾 本周（8月19日-8月23日）农林牧渔（申万）指数-7.2%，沪深300指数-0.6%，中小板综指数-2.7%，农业指数跑输沪深300指数6.6个百分点。 图1：本周各板块涨跌幅（%） 本周（2024年8月19日-8月23日），沪深300周涨幅为-0.6%，农林牧渔各子板块中，渔业板块跌幅最小，为-0.4%；养殖业板块跌幅最大，为-9.0%。 图2：农林牧渔子板块涨跌幅（%） 本周（2024年8月19日-8月23日），农林牧渔中，中宠股份涨幅最大，为+9.2%；大禹生物跌幅最大，为-24.9%。 图3：本周涨幅前五个股（%） 图4：本周跌幅前五个股（%） 2生猪：7月出栏有所恢复，猪价延续高景气区间震荡 本周外三元生猪全国均价为20.6元/公斤，周环比-2.8%；生猪出栏均重124.7kg，环比+0.1%。仔猪价格有所回落，本周15kg外三元仔猪均664元/头，周环比-0.8%。本周猪价略有回落，但仍延续高景气区间震荡。一方面随着月末临近，部分规模场出栏计划完成滞后，出栏积极性提高，前期压栏的大猪出栏，近期生猪交易均重有所提升。另一方面，散户看涨预期回落，市场整体二次育肥补栏热度不及预期。 7月15家上市猪企共计出栏1253.3万头，环比+9.9%，同比+1.7%。 从出栏增速来看，7月猪企出栏环比涨跌不一，环比出栏增速最高三家企业为金新农（+42.0%）、大北农（+30.0%）和牧原股份（+21.5%），出栏环比降幅最大的企业为神农集团（-16.2%）；1-7月累计同比出栏增速最高三家企业为神农集团（+60.1%）、京基智农（+20.4%）、温氏股份（+20.0%）。从已公开出栏目标的猪企出栏完成率来看，完成率最高的为ST天邦（59.1%），完成率最低的为东瑞股份（23.3%），行业均值为44.1%。 7月第三方数据显示能繁母猪存栏量逐步恢复。Mysteel钢联7月能繁母猪存栏环比+1.11%（上月+0.37%）；涌益咨询6月能繁母猪存栏量环比+1.79%（上月+0.61%）；卓创7月能繁母猪存栏量环比+3.17%（上月+3.60%）。数据表明在行业猪价维持高景气阶段，行业补栏情绪有所提升。 7月钢联数据显示育肥猪饲料销量同比下滑8.8%，预示生猪供应压力已经开始减轻。新生仔猪数从2023年10月出现拐点，向后推6个月意味着2024年4月开始进入生猪出栏量的拐点，后期生猪供应压力逐月减轻；叠加去年秋冬疫病的阶段性影响，猪价有望延续景气上行周期。 在以往周期中，市场优先偏好出栏高强度的标的，但在本轮周期中，行业经历了前所未有的超长亏损期，部分上市公司频频出现债务方面的负面消息，导致本轮周期中公司自身的融资能力以及财务健康状况也被纳入考量，因此我们认为可优先选择成本领先/资产负债表相对健康/其他主业有造血能力的企业。标的的推荐顺序上，我们推荐成本低于行业的牧原股份、业务均衡多元的温氏股份，以及低成本、高增速逻辑持续兑现的企业包括巨星农牧和华统股份，建议关注神农集团。最后推荐资产负债表相对健康/资金储备充足的天康生物、新五丰、唐人神和中粮家佳康。 图5：外三元生猪20.6元/公斤，周环比-2.8% 图6：15kg外三元仔猪均664元/头，周环比-0.8% 图7：生猪出栏均重124.7公斤，周环比+0.1% 图8：生猪屠宰量13.4万头/日，周环比+0.6% 图9：白条鲜销率89.2%，周环比+0.1PCT 图10：冻品库容率20.9%，周环比-0.2PCT 图11：淘汰母猪均价13.4元/公斤，周环比-4.2PCT 3白鸡：苗价冲高回落，期待后续旺季催化 本周白羽肉鸡种蛋均价2.1元/枚，环比-6.0%；白羽鸡苗均价3.1元/羽，环比-4.0%；白羽肉鸡均价3.7元/公斤，环比-3.9%。本周鸡苗价格冲高回落，主要受气温升高以及雨水天气的影响，养殖端出栏积极。但毛鸡出现压价收鸡，对鸡苗价格的上涨形成一定打压。当前已过“三伏天”，且后续正好处于“开学前”的旺季备货期，白羽肉鸡需求端以团膳为主，9月开学过后将进入白羽肉鸡年内需求高峰期，养殖户补栏意愿仍偏积极。 优质海外鸡苗供应仍偏紧，在产祖代鸡存栏量延续下滑趋势。2022、2023年国内白鸡祖代海外引种量仅37、40万套。受前期祖代鸡引种短缺影响，在产祖代鸡存栏量维持低位运行，截至2024年第3周，在产祖代种鸡存栏109.1万套，同比-12.6%。2年较低的引种后，行业内相对高比例的强制换羽就会接踵而至，从而影响祖代鸡生产效率，预计父母代鸡苗供应偏紧格局或将持续。前期引种短缺已逐步传导至商品代阶段，商品代鸡源供应回落有望带动苗价上行。叠加下游需求后期季节性回暖，商品代鸡苗价格仍将进入景气上行区间，利好产业链上下游企业，建议关注益生股份、圣农发展、民和股份、禾丰股份。 图12：白鸡养殖周利润-1.0元/羽，环比-9800.0% 图13：全球高致病性禽流感疫情（起） 图14：白羽肉鸡鸡苗周售价3.1元/羽，环比-4.0% 图15：主产品肉鸡周售价3.7元/公斤，环比-3.9% 图16：后备祖代种鸡周存栏量82.3万套，环比+5.0% 图17：在产祖代种鸡周存栏量114.4万套，环比-0.3% 图18：后备父母代种鸡存栏1615.0万套，环比+0.2% 图19：在产父母代种鸡存栏2228.2万套，环比-0.2% 图20：父母代鸡苗销售价格34.8元/套，环比-1.8% 图21：美国四大引种州海外禽流感发生情况（起）及类型 4动保：静待产业链景气共振，关注非瘟疫苗研发进程 产能去化逐步兑现，静待产业链景气共振。2024年下半年伴随能繁母猪存栏量2023年10月开始加速下降，育肥猪出栏量继续减少，由此2024年下半年猪价有望迎来重要反转，动保板块在养殖行业后周期的加持下有望迎来亮眼的表现。截至2024年6月底，猪细小疫苗批签发数量环比+58.3%，同比+18.8%； 猪瘟疫苗批签发数量环比+14.3%，同比-41.2%；猪伪狂犬疫苗批签发数量环比+9.3%，同比-45.4%、猪口蹄疫苗批签发数量环比+133.3%，同比+0.0%、猪圆环疫苗批签发数量环比+14.6%，同比-16.7%。随着猪价步入上行通道，下游生猪养殖行业赚钱效益的增加或将带动养殖户用药积极性的提升。此外，三季度即将进入秋防阶段，动保企业有望迎来业绩释放。 非瘟疫苗的研发进程将成为动保板块重要的催化剂，推荐有望率先获批非瘟疫苗资质的企业科前生物（非瘟疫苗具有更好的免疫效率），普莱柯（非瘟疫苗安全性较高），中牧股份（有望首批获得非瘟疫苗生产资质），建议关注生物股份（口蹄疫龙头，非瘟亚单位疫苗已提交应急评价）和金河生物（金霉素龙头，非瘟灭活疫苗已提交应急评价）。 图22：猪细小疫苗月度批签发数据（次） 图23：猪圆环疫苗月度批签发数据（次） 图24：猪口蹄疫疫苗月度批签发数据（次） 图25：猪瘟疫苗月度批签发数据（次） 图26：伪狂犬疫苗月度批签发数据（次） 5种植：24/25年度全球农产品供应仍偏宽松，关注蓝莓促早进度 大豆：美国大豆产量预估上调较多，全球大豆产量略有下滑。8月供需报告显示24/25年度美豆产量预期为44.89亿蒲，环比上升1.54亿蒲；压榨数据24.25亿蒲，环比持平；出口量18.50亿蒲，上升0.25亿蒲；最终期末库存预期为5.60亿蒲，环比上升1.25亿蒲。24/25年度巴西大豆产量大幅增加，24/25年度巴西新豆产量为1.69亿吨，同比上升1600万吨。24/25年度全球大豆产量预期为4.22亿吨，环比下降688万吨；消费量4.02亿吨，环比下降130万吨； 库存量1.28亿吨，环比下降654万吨；库销比31.8%，环比下降1.5PCT。 玉米：美玉米产量预估上调，全球库存有所提升。8月供需报告中，24/25年度美玉米产量预估为151.47亿蒲，环比上升0.47亿蒲；出口量预估为23亿蒲，环比上升0.75亿蒲；消费量149.65亿蒲，环比上升0.6亿蒲；期末库存预估为20.73亿蒲式耳，环比下降0.24亿蒲。南美方面，巴西24/25年度玉米产量预估为1.27亿吨，同比上升500亿吨；阿根廷24/25年度玉米产量预估为5100万吨，同比上升100吨。24/25年度全球玉米产量预期为12.25亿吨，环比上升0.05亿吨；消费量12.22亿吨，环比上升0.04亿吨；库存量3.12亿吨，环比上升0.01亿吨；库销比25.5%，环比上升0.03PCT。 小麦：美国及全球小麦预估产量均有所下滑。8月供需报告对24/25年度美国小麦的产量预估为19.82亿蒲，环比下降0.26亿蒲；国内消费量11.36亿蒲，环比上升0.02亿蒲；库存量8.28亿蒲，环比下降0.28亿蒲。全球小麦产量预估为7.96亿吨，环比下调209万吨；全球小麦消费量预估为8.00亿吨，环比下调408万吨；最终全球小麦期末库存预估为2.57亿吨，同比上升62万吨