铝
一、行情回顾与操作建议
本周沪铝指数背靠震荡区间下边界支撑低位运行。受美元指数及美债利率强势上行、财政部取消铝材出口退税政策等因素影响，沪铝指数高位回落并触及20290元/吨周低点，后因铝价下跌及“抢出口”效应，下游采购意愿增加，现货成交回暖，铝价低位企稳。临近周末，美国初请失业金人数下降、俄乌冲突及中东局势不确定性等因素导致美元指数上涨，宏观压力再度凸显，铝价跟随股市及商品转跌。基本面方面，国产矿供应紧张，几内亚进口矿供应扰动持续，铝土矿价格走强；氧化铝价格高位运行，现货价格持续攀升，库存偏低，冬储补库需求下现货端将保持趋紧格局，远月过剩趋势明显；电解铝成本抬升，但铝价弱势，行业平均利润维持小幅亏损；铝材出口退税取消，进口亏损扩大；铝锭库存大幅去化。建议维持低多策略，关注整数关表现。
二、基本面变化
- 铝土矿市场：国产矿供应维持趋紧，价格高位运行；进口矿方面，几内亚铝土矿发运量未能恢复至雨季前水平，预计影响12月进口量。
- 氧化铝：价格继续上涨但涨幅收窄，现货价格持续攀升，平均升水超300元/吨，冬储补库需求下现货端将保持趋紧格局，远月过剩趋势明确。
- 电解铝：成本抬升，铝价回落，行业平均利润小幅亏损；广西某电解铝企业计划减产10万吨产能进行升级；国内电解铝运行产能走高，但增量有限。
- 铝材出口退税取消，进口亏损大幅扩大：10月原铝出口量环比增长38.9%，同比增加2495%；原铝进口量环比增加27.5%，同比减少19.3%。
- “抢出口”效应叠加铝价下跌出库增加，铝锭去库超预期：11月21日国内主流消费地电解铝锭库存减少2.6万吨至53.9万吨。
- 淡季深入，铝加工企业开工率下降：国内铝下游加工龙头企业开工率下降至63.1%，再生合金板块开工率走弱，铝线缆开工率将从高位有所回落。
镍
一、行情回顾与操作建议
本周镍价受宏观因素主导，呈现冲高回落行情。前四天连续收阳，但周五受美元指数及美债利率压力转跌，基本吞没大部分涨幅。基本面疲弱，终端颓势不改，但前一周沪镍下跌导致现货挺价情绪走强，金川1号电镍升水持续攀升至3150元/吨，成交价格上移但仍低于出厂价；下游采购意愿无明显好转，市场成交冷清，镍盐倒挂延续。沪伦比维持外强内弱格局，人民币贬值，进口亏损收窄至-3500元/吨左右。建议维持波段思路，区间参考12-13.5万/吨。
二、基本面变化
- 镍矿市场：海外镍矿价格持稳运行；9月中国镍矿进口量环比下降7.4%，同比下降23.5%。
- 电解镍市场：电积镍产能快速释放，10月全国精炼镍产量环比减少2.6%，同比上升27.78%；预计11月产量同环比再度保持增长。
- 镍铁市场：10月全国镍生铁产量环比维持小幅增长，预计达到本年度高位；9月中国镍铁进口9.65万镍吨，同比减少13.7%，环比增加48.7%。
- 硫酸镍市场：镍盐价格持续下跌，电池级硫酸镍均价报26300元/吨，降幅1.59%；下游前驱体厂已完成必要采购，市场需求以刚需为主；部分盐厂减产或停产，挺价意愿走强。
- 不锈钢市场：10月全国不锈钢总产量环比增加约2%，同比减少约0.64%；进入11月，原料端NPI价格坚挺，200及300系利润再次达到边界，部分钢厂亏损程度加深；400系价格稳定，利润有所恢复，部分钢厂计划转产400系，预计产量小幅增长。
