供应扰动支撑，铅价低位筑底

2024年11月25日 供应扰动支撑 铅价低位筑底 核心观点及策略 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 要点要点上周沪铅主力期价冲高回落。宏观面看，美联储降息预期放缓，叠加特朗普2.0交易略升温，美元走强，金属上方压力较大。 要点基本面看，内外铅精矿周度加工费维稳，废料回收进入淡季，回收商惜售，废旧电瓶报价小幅抬升，成本端给与的支撑中长期存在。冶炼环节，原生铅炼厂减复产并存，河南万洋、赤峰山金银铅及云南驰宏检修，江西金德铅业复产，预计供应环比持平。再生铅炼厂受环保扰动及利润影响较大，月初河南河北环保影响解除，安徽地区环保影响间歇式出现，不过铅价上涨带动利润修复，部分炼厂复产，总体供应阶段性回升。需求端看，财政部发布出口退税调整政策，涉及锂电池及部分碱性锌锰电池，国内此前早已取消铅蓄电池出口退税，故影响有限。近期铅蓄电池消费稳中偏增，年底备库支撑企业开工。 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 整体来看，强美元格局延续，伦铅承压拖累沪铅表现。再生铅炼厂复产，供应阶段恢复，消费平稳，叠加库存维持增势，铅价暂不具备大幅上涨的基础，不过冬季 供 应 端 扰 动 对 铅 价 构 成 底 部 支 撑 ， 预 计 短 期16500-17300元/吨区间震荡。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙zhao.kxj@jyqh.com.cn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 策略建议：波段操作 风险因素：环保扰动增加，消费不及预期 二、交易数据 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上涨沪铅主力换月至2501合约，周中期价先扬后抑，安徽地区雾霾影响再起，再生铅炼厂生产受抑，现货趋紧提振铅价，后半周随着仓单货源大幅流出，缓解现货紧张情绪，铅价震荡回落，但库存压力减弱支撑铅价，最终收至16975元/吨，周度涨幅1.28%。周五重心小幅上移，收至17040元/吨。伦铅探底回升，隐性库存显性化，两日交仓超9万吨，库存升至近十一年新高，伦铅承压，随后交仓利空释放及技术支撑，铅价反弹，最终收至2018美元/吨，周度涨幅3.43%。 现货市场：截止至11月22日，上海市场红鹭铅16845-16925元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨；江浙地区铜冠、江铜铅报16845-16925元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨。沪铅延续上涨趋势，持货商报价随行就市，炼厂厂提货源报价仍较坚挺，原生铅及再生铅报价对SMM1#铅升水出厂，下游刚需采购，高价成交清淡。 库存方面，截止至11月22日，LME周度库存275275吨，周度增加90050吨。上期所库存52796吨，较上周减少20547吨。截止至11月21日，SMM五地社会库存为6.44万吨，较周一减少2.06万吨，较上周四减少1.99万吨。 上周沪铅主力期价先扬后抑。宏观面较平稳，未有趋势指引。基本面看，铅精矿报价混乱，差异较大，但加工费总体维持低水平。废旧电瓶到货未有太大改善，后期再生铅炼厂恢复生产后价格仍将偏强，成本端支撑中短期依旧有效。冶炼端看，原生铅炼厂生产较平稳，再生铅受环保影响较大，安徽雾霾影响再起，生产不稳定。同时，进口铅锭进口亏损维持在1200元/吨附近，10月进口量已环比大幅减少，进口货源补充有限。当月交割后仓单流出，缓解了现货紧张格局。需求端看，铅蓄电池消费韧性较强，企业开工率维持在年内偏高水平， 但难提供上涨驱动。 整体来看，宏观暂无较大风险，美元涨势缓和。当前原料供应紧张及消费有韧性提供下方支撑，环保扰动供应提供短期上涨驱动，但高库存补充缓解现货紧张态势，叠加环保解除后再生铅炼厂存复产预期，铅价上方空间相对有限，短期未改筑底震荡格局。 三、行业要闻 1、ILZSG：2024年9月份全球铅市场缺口扩大到32400吨，8月份的供应缺口为16200吨。前9个月全球铅供应短缺为15000吨，而2023年同期则过剩22000吨。 2、海关数据：10月铅精矿进口量16.34万吨，环比增加0.73%，同比增加67.60%。10月精炼铅（未锻轧的精炼铅）进口量为1,837.139吨，环比减少93.59%，同比增长3032.48%。 3、近日雾霾预警频发，安徽地区的再生铅炼厂于昨晚8点接到停产通知，以配合环保管控措施，个别炼厂表示停产可能持续到25日。SMM预计，该次环保管控将使安徽的再生铅日产量减少超过1000吨。 四、相关图表 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305、307室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B2栋1302室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。