石油沥青周报：原油价格反弹，沥青库存延续去化

策略摘要 研究院能源组 虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。 研究员 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 ■市场分析 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 本周原油价格反弹，BU盘面呈现震荡上涨走势。 国内供给：参考百川资讯数据，11月21日国内沥青厂装置总开工率为31.86%，较本11月18日下降1.42%。西北：主力炼厂沥青产量缩减，总开工率下降12.78%。东北：开工率不变。华北华中：河南丰利短期转产渣油，带动总开工率下降3.64%。山东：齐鲁石化转产渣油，但胜星石化沥青复产，总开工率下降0.68%。长三角：大多炼厂日产稳定，开工率不变。华南西南：茂名石化沥青提产，带动总开工率上升0.35%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 需求：当前北方地区处于收尾阶段，南方仍有需求支撑。未来一周，受寒潮天气影响，北方沥青刚性需求将进一步下滑。南方地区整体将维持正常施工，但广西、广东、云南和四川等局部地区降雨量将偏多于往年同期，需求难有超预期表现。冬储方面，河北山东地区个别炼厂释放冬储合约，期现商接货积极性较高，贸易商相对谨慎，部分大户多观望为主；山东地区岚桥石化释放1月份船运合同，以期现接货为主。 库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得160.93万吨，环比前一周下降1.69%；社会库存录得65.56万吨，环比前一周下降3.25%。 逻辑：近期原油价格显著反弹，沥青成本端支撑增强，现货与盘面跟随上涨。就沥青自身基本面来看，市场表现要强于预期。具体来看，供应维持低位，终端需求仍受到项目赶工的支撑，炼厂与社会库存延续去化趋势，近端现货仍存在支撑。随着寒潮来临，项目开工与终端需求预计将逐步减弱，但冬储需求已经开始释放。往前看，虽然近期油价反弹，且沥青去库幅度超预期。但基于未来市场预期，我们认为沥青盘面向上空间有限，可以继续关注逢高空BU的机会。 策略 单边中性，观望为主，关注逢高空BU主力合约的机会； ■风险 原油价格大幅上涨；海外原料断供；终端消费超预期； 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:内盘沥青与原油价格走势丨单位：元/吨；元/桶..............................................................................................................4图2:BU对BRENT裂解价差丨单位：元/吨......................................................................................................................................4图3:沥青分区域现货价格丨单位：元/吨....................................................................................................................................4图4:山东炼厂沥青综合利润丨单位：元/吨................................................................................................................................4图5:华东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图6:山东基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................4图7:东北基差季节性丨单位：元/吨............................................................................................................................................5图8:华东-山东季节性丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图9:焦化利润丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图10:国内汽柴油价差丨单位：元/吨..........................................................................................................................................5图11:沥青炼厂库存丨单位：万吨................................................................................................................................................5图12:沥青炼厂开工率丨单位：无................................................................................................................................................5图13:稀释沥青进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图14:沥青混凝土摊铺机销量丨单位：台....................................................................................................................................6图15:沥青市场库存丨单位：万吨................................................................................................................................................6图16:交易所库存丨单位：万吨...................................................................................................................................................6图17:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图18:国内道路沥青需求丨单位：万吨..........................................................................................................................................6 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 数据来源：百川资讯华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标