军工行业2025年度策略：承前启后关键年份，景气加速可期

军工行业当前处于底部拐点，随着扰动因素影响逐步消除，展望2025年作为承前启后的关键时点，军工景气度有望进入上行期。核心观测变量主要包括批产型号的新订单下发以及新装备研制定型转批产进度。

景气筑底，边际向好，复苏可期： 2024年三季度，军工板块受订单延迟和价格调整影响，整体业绩承压，合同负债亦有明显回落，等待新一轮采购开启。进入四季度，行业已有多方面向好的边际变化，包括上市公司披露订单合同、军工央企发布动员令、解放军开展军事演习、珠海航展成功举办等。

国防建设长期向好，2025年是承前启后关键时点： 全球地缘局势紧张，国防强建设是大国刚需，我国国防开支稳健增长支撑军工行业基本盘。全球军贸市场将进入新发展期，我国近年研制出陆、海、空、天、电全领域各类新装备，未来有望在军贸市场上获得更多份额。2025年是十四五收官年，军方和军工企业要努力完成十四五计划目标，景气有望加速，同时行业将迎来诸多新增长点，有望成为军工行业大年。

重视主战装备结构性机会，把握新质生产力方向： 重点看好两大方向：一是消耗类弹药，包括导弹、远程火箭炮和航空炸弹等关键装备；二是平台型装备，尤其是新型飞机及其所涉及的航空航发产业链。此外，军工强科技属性，把握新质生产力方向，其中卫星互联网、低空经济和大飞机等新兴产业链的发展引人注目。

投资建议： 重点推荐新型战机航空主机厂【中航沈飞】、军民中大型飞机制造龙头【中航西飞】、航空结构件平台型龙头【中航重机】、远火制导控制系统核心供应商【北方导航】、低空空管系统龙头【四川九洲】、航空发动机主机厂、航天防务连接器龙头、航天防务石英纤维龙头等。此外，建议关注航空航发产业链、消耗类弹药、新质生产力（低空经济、大飞机、商业航天）等相关标的。

风险提示： 军用装备采购不及预期、军贸领域市场拓展和客户导入不及预期、新品研发不及预期。