非银金融行业周报：ETF降费顺应政策导向，寿险开门红产品向分红倾斜

周观点总结

核心观点

1. ETF降费与政策导向：ETF降费顺应监管政策，旨在降低投资者成本、吸引中长期资金入市、发展指数化投资。本次降费是继主动权益基金降费后的第二轮行动，涉及规模超1.3万亿元的股票ETF，每年为投资者降低约50亿持有成本。
2. 券商影响：ETF降费短期内弱化券商盈利弹性，但长期利好头部公司市占率提升和ETF规模增长，同时推动买方投顾转型。看好零售优势突出、低估值的传统券商和互联网券商。
3. 寿险开门红：2025年开门红产品向分红险倾斜，3季度保险业投资收益率提升，股票投资占比环比增加。预计分红险增长和渠道转型将支撑开门红新单，头部险企NBV有望实现两位数增长。
4. 市场回顾：本周A股整体下跌，非银板块跑输沪深300，东方财富相对抗跌。
5. 数据追踪：日均股基成交额环比下降，基金发行份额同比增加；券商经纪业务收入同比大幅增长；IPO/再融资规模同比大幅下降；两融余额微增；寿险保费增速放缓，财险保费增速稳定。

关键数据

• ETF降费：管理费率降至0.15%，托管费率降至0.05%，涉及规模超1.3万亿元。
• 市场成交：本周日均股基成交额1.9万亿元，环比-21%，同比+1075。
• 基金发行：本周新发份额194亿份，环比-56%，同比+313%。
• 保险业投资：3季度年化财务/综合投资收益率达3.12%/7.16%，股票占比7.55%，环比+0.5pct。
• 寿险保费：2024年1-9月累计同比+5.9%，9月单月同比+6.1%。
• 财险保费：2024年9月同比+9.0%，乘用车/新能源汽车销量同比分别+1.5%/+42.4%。

研究结论

• 券商：关注零售优势突出、低估值的传统券商和互联网券商，如财通证券、东方证券、东方财富等。
• 保险：看好转型领先、分红产品销售提升的险企，如中国太保、中国人寿、中国平安等。
• 推荐标的：推荐组合包括中国太保、中国人寿、中国平安、财通证券、东方证券等；受益组合包括新华保险、招商证券、中国银河等。

风险提示

• 资本市场波动对投资收益带来波动风险。
• 保险负债端不及预期。