非银金融行业周报：鼓励现金分红引导长期投资，关注开门红全新启程后的推进节奏

超配 ——非银金融行业周报（20231211-20231217） 投资要点： ➢行情回顾：上周非银指数下跌0.4%，相较沪深300实现超额1.3pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.33%和-0.89%，保险指数小幅超跌。市场数据方面，日均股基成交额9337亿元，环比上一周降低5.27%，两融余额1.67万亿元，环比上一周小幅增长0.3%，股票质押市值2.77万亿元，环比上一周基本持平。 ➢券商：鼓励现金分红导向明确，国联集团控股民生证券获批。1）证监会于12月15日发布《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》、《关于修改〈上市公司章程指引〉的决定》，明确鼓励现金分红导向，推动提高分红水平；同时简化中期分红程序，加强对异常高比例分红的约束，引导合理分红。我们认为指引有利于提高投资者获得感，利于中小投资者参与资本市场的热情与信心，同时有助于引导长期资金入市，培养市场长期投资理念；2）证监会于12月15日发布《上市公司股份回购规则》，一方面提高股份回购便利度，另一方面健全回购约束机制，市场规则不断完善；3）国联证券上周公告其控股股东国联集团成为民生证券主要股东已获证监会核准，30.3%股权作价91.05亿元，以2022年净资产测算收购PB为1.98倍，后期大概率为规避同业竞争而推动业务整合，完成后国联证券将完善投行、研究及部分经纪业务布局，符合当前监管引导下的券商做大做强的主旋律。 [table_product]相关研究 1.深化公募费率改革，优化社保投资 环 境— —非 银 金 融 行 业 周 报（20231204-20231210）2.公募降费二阶段启动，压降交易成本且促进良性竞争——非银金融行业简评3.券商操作风险管理强化，全面风险管理体系进一步完善——证券Ⅱ行业简评 ➢保险：寿险边际改善财险增速分化，关注开门红全新启程后的推进节奏。1）A股上市寿险2023年 前11月 总 保 费 累 计 同 比 增 速 排 序 为 ： 人 保 寿 险 （+9.7%）>平 安 寿 险（+6.8%）>太保寿险（+4.4%）>中国人寿（+3.9%）>新华保险（+1.9%），累计增速环比均有所收窄。11月单月总保费同比增速排序为：平安寿险（+2.9%）>中国人寿（-1.2%）>人保寿险（+2.8%）>新华保险（-12.2%）>太保寿险（-19.0%），表现分化明显，主要是由于部分险企去年仍推进收官导致的高基数；但边际较10月环比有所改善，主要是“报行合一”推进下各项调整逐步到位，建议重点关注年末及明年初开门红全新启程后的推进节奏；2）A股上市财险2023年前11月总保费累计同比增速排序为：太保财险（+11.8%）>人保财险（+6.8%）>平安财险（+1.4%），太保财险累计增速环比逆势提升。边际来看 ，11月单月 总 保费同比增速 排序为：太保 财险（+12.1%）>人保财险（+1.1%）>平安财险（+0.3%），我们认为主要还是来自于非车险业务发展策略分化所致的保费增速差异。我们预计全年财险业务增速将维持稳定，在此基础上头部险企持续推动风险减量，凭借规模效应与优异的定价管理能力，COR管控持续优于行业，马太效应有望持续强化；3）金监总局于12月15日发布《养老保险公司监督管理暂行办法》，明确业务范围、资本分级管理要求、建立独立董事制度，强化关联交易和投资集中度等要求，新规下的养老保险公司回归主业，更为聚焦搭建多层次养老保障体系。 ➢投资建议：1）券商：中央金融工作会议提出的培育一流投资银行逻辑仍然被市场关注，活跃资本市场的长逻辑不变，建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：代理人分级制度的推出有望推动队伍质态逐步改善，短期市场对报行合一政策担忧反应过度导致的超跌有望带来左侧机会，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。 ➢风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。 正文目录 1.周行情回顾....................................................................................42.市场数据跟踪................................................................................63.行业新闻.......................................................................................74.公司公告.......................................................................................75.风险提示.......................................................................................8 图表目录 图1 A股大盘走势（截至2023/12/15）........................................................................................4图2日均股基成交额表现...............................................................................................................6图3沪深交易所换手率表现...........................................................................................................6图4两融余额及环比增速...............................................................................................................6图5股票质押参考市值及环比增速................................................................................................6图6股票承销金额表现..................................................................................................................6图7债权承销金额及环比...............................................................................................................6 表1指数涨跌幅（截至2023/12/15）...........................................................................................4表2 A股券商前十涨幅表现（截至2023/12/15）..........................................................................4表3 A股保险最新表现（截至2023/12/15）.................................................................................5表4 A股多元金融前十涨幅表现（截至2023/12/15）...................................................................5表5主要港美股最新表现（截至2023/12/15）.............................................................................5表6行业新闻一览.........................................................................................................................7表7上市公司重点公告一览...........................................................................................................7 1.周行情回顾 上周宽基指数方面，上证指数下跌0.91%，深证成指下跌1.76%，沪深300下跌1.7%，创业板指下跌2.31%；行业指数方面，非银金融(申万)下跌0.4%，其中证券Ⅱ(申万)下跌0.33%，其中保险Ⅱ(申万)下跌0.89%，多元金融(申万)上涨0.61%。 资料来源：Wind，东海证券研究所 2.市场数据跟踪 经纪：上周市场股基日均成交量9337亿元，环比上一周减少5.27%，上证所日均换手率0.78%，深交所日均换手率1.80% 信用：上周两融余额1.67万亿元，环比上一周小幅增长0.3%；股票质押规模2.77万亿元，环比上一周基本持平。 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 资料来源：Wind，东海证券研究所 3.行业新闻 4.公司公告 5.风险提示 1）系统性风险对券商业绩与估值的压制，包含市场行情的负面影响超预期、中美关系等国际环境对宏观经济带来的影响超预期等系统性风险。 2）长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，导致保险公司资产端投资收益率下降以及负债端准备金多提。 3）监管政策调整导致业务发展策略落地不到位，包括对衍生品、直接融资等券商业务监管的收紧，人身险代理人分级制度推出导致队伍规模下滑，金融控股公司加强监管等。 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式