研究周报：黑色系列

观点与策略 铁矿石：预期反复，宽幅震荡2螺纹钢：下方空间有限11热轧卷板：库存持续下降，下方空间有限11硅铁：预期现实博弈，震荡运行22锰硅：钢招逐步落地，震荡运行22焦煤焦炭：提降预期仍存，宽幅震荡31动力煤：寒潮来袭，区间震荡37 2024年11月24日 铁矿石：预期反复，宽幅震荡 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2501价格较上周反弹，收于769.0元/吨，成交152.5万手，持仓36.1万手，持仓减少7.9万手。 供应 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 需求 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为15319.38，环比上升38.87，日均疏港量326.98，增加1.32。分量方面，澳矿6831.21减89.3，巴西矿5627.43增108.63，贸易矿10110.81增20.18，球团472.39减19.78，精粉1156.97增4.59，块矿2098.48减39.94，粗粉11349.26减241.48。（单位：万吨） 总结及投资建议： 近期市场预期再度反复，价格小幅走强但未触及前高。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，海外预期推动美元指数回调后再度冲高，铁矿价格也相应地反弹后出现阶段性回落。此外，北方地区成材需求出现阶段性走高，叠加相对偏低的成材库存，推动黑色估值向上修复，但淡季背景下，如此的需求持续性依然存疑。叠加周五出现的宏观风险偏好回调，铁矿价格向上突破阻力仍大。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................72.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格较上周反弹，收于769.0元/吨，成交152.5万手，持仓36.1万手，持仓减少7.9万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回升，青岛港64.5%卡粉上涨36元/吨至895元/吨，62.5%BRBF上涨34元/吨至777元/吨，61.5%PB粉上涨34元/吨至770元/吨，61%金布巴粉上涨29元/吨至729元/吨，56.5%超特粉上涨36元/吨至661元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉上涨21至973元/吨，邯邢66%铁精粉下降27元/吨至932元/吨，莱芜65%铁精粉上涨27元/吨至850元/吨。 本周普氏62%指数收于101.2美金/干吨，较前一周上涨4.40美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周各品类进口矿价格上涨幅度较为接近，价差变化相对较小。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水66.0元/吨，较前一周缩小4.5元/吨。 铁矿石2501-2505价差为6.0元/吨，较前一周变动4.0元/吨；铁矿石2505-2509价差为17.0元/吨，较前一周变动5.5元/吨 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月15日，澳大利亚周发货量1547.4万吨，巴西周发货量742.6万吨，合计2290万吨，环比下降124.3万吨，中国北方到港量1497万吨，环比上升267万吨。 国产矿产能利用率： 截至11月22日，全国266座矿山产能利用率为65.52%，环比下降0.6%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为24.09美金，环比下降0.12美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.43美金，环比上升0.24美金。 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月22日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为88.53%，环比下降0.05%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为869.30万吨，较上周增加7.72万吨，其中热卷及中厚板贡献主要环比增量。 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15319.38，环比上升38.87，日均疏港量326.98，增加1.32。分量方面，澳矿6831.21减89.3，巴西矿5627.43增108.63，贸易矿10110.81增20.18，球团472.39减19.78，精粉1156.97增4.59，块矿2098.48减39.94，粗粉11349.26减241.48。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 最近一周下游成材利润指标有所下行。 面利润方面，截至11月22日，螺纹钢2501合约面利润为-228.43元/吨，较上周下降12.68元/吨；热卷2501合约面利润-107.43元/吨，较上周下降29.68元/吨。 现货利润方面，截至11月22日，螺纹钢现货利润为45.33元/吨，较上一周下降25.65元/吨；热卷现货利润为25.33元/吨，较上一周上升14.35元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格较上周反弹，收于769.0元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 近期市场预期再度反复，价格小幅走强但未触及前高。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，海外预期推动美元指数回调后再度冲高，铁矿价格也相应地反弹后出现阶段性回落。此外，北方地区成材需求出现阶段性走高，叠加相对偏低的成材库存