研究周报-黑色系列

观点与策略 铁矿石：淡季需求走弱，估值回调2螺纹钢：供需偏弱，弱势震荡11热轧卷板：供需偏弱，弱势震荡11硅铁：预期现实博弈，偏弱震荡22锰硅：预期支撑转弱，偏弱震荡22焦煤焦炭：三轮提降开启，震荡偏弱31动力煤：需求释放有限，震荡偏弱37 2024年11月17日 铁矿石：淡季需求走弱，估值回调 张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com马亮投资咨询从业资格号：Z0012837maliang015104@gtjas.com 报告导读： 走势回顾 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回调，收于736.0元/吨，成交159.1万手，持仓44.1万手，持仓增加1.1万手。 供应 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 需求 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。 库存 全国45个港口进口铁矿库存为15280.51，环比上升11.45，日均疏港量325.66，增加11.27。分量方面，澳矿6920.51减39.39，巴西矿5518.8增7.05，贸易矿10090.63增28.83，球团492.17增5.41，精粉1152.38减31.51，块矿2138.42减26.51，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 总结及投资建议： 前期宏观事件靴子落地后，黑色商品交易再度回归基本面，价格在淡季需求偏弱的影响之下再度出现较大幅度的回调。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，黑色商品估值近期继续向偏弱的基本面靠拢，叠加最新钢厂环比走高的开工数据，市场再度对成材未来的供需矛盾形成一定担忧，短期若无更多政策面利好出现，价格恐延续偏弱震荡态势。 目录 1.市场回顾及价格表现..............................................................................................................................................................................31.1期现走势回顾................................................................................................................................................................................31.2价差变动..........................................................................................................................................................................................42.供需情况分析............................................................................................................................................................................................62.1供应...................................................................................................................................................................................................62.2需求...................................................................................................................................................................................................72.3库存...................................................................................................................................................................................................72.4钢厂利润..........................................................................................................................................................................................82.5技术分析..........................................................................................................................................................................................93.总结及投资建议.......................................................................................................................................................................................9 （正文） 1.市场回顾及价格表现 1.1期现走势回顾 期货市场： 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回调，收于736.0元/吨，成交159.1万手，持仓44.1万手，持仓增加1.1万手。 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 资料来源：MYSTEEL、同花顺、国泰君安期货研究 现货市场： 本周港口现货价格有所回落，青岛港64.5%卡粉下降21元/吨至874元/吨，62.5%BRBF下降19元/吨至753元/吨，61.5%PB粉下降19元/吨至746元/吨，61%金布巴粉下降15元/吨至710元/吨，56.5%超特粉下降21元/吨至634元/吨。 国产矿方面，唐山66%铁精粉维持在963元/吨，邯邢66%铁精粉上升9元/吨至959元/吨，莱芜65%铁精粉上升9元/吨至877元/吨。 本周普氏62%指数收于96.80美金/干吨，较前一周下降6.00美金/干吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 1.2价差变动 现货品种价差： 本周各品类进口矿价格回调幅度较为接近，价差变化相对较小。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 期现及期货月间价差： 本周，铁矿石主力2501合约较青岛港61.5%PB粉现货贴水70.5元/吨，较前一周扩大8.2元/吨。 铁矿石2501-2505价差为6.0元/吨，较前一周变动-1.5元/吨；铁矿石2505-2509价差为11.5元/吨，较前一周变动-1.0元/吨 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.供需情况分析 2.1供应 外矿发货及国内到港： 截至11月8日，澳大利亚周发货量1768.8万吨，巴西周发货量645.5万吨，合计2414.3万吨，环比下降66.8万吨，中国北方到港量1230万吨，环比上升128.5万吨。 国产矿产能利用率： 截至11月15日，全国266座矿山产能利用率为66.12%，环比上升0.98%。 铁矿石运价： 巴西图巴朗-青岛(BCI-C3)运费为24.21美金，环比上升3.07美金，西澳-青岛(BCI-C5)运费为10.19美金，环比上升0.88美金。 海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.2需求 截至11月1日，Mysteel统计全国247钢厂高炉产能利用率为88.58%，环比上升0.71%。 本周Mysteel统计分品种周度产量合计为861.58万吨，整体产量有较上周基本持平。 近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.3库存 全国45个港口进口铁矿库存为15280.51，环比上升11.45，日均疏港量325.66，增加11.27。分量方面，澳矿6920.51减39.39，巴西矿5518.8增7.05，贸易矿10090.63增28.83，球团492.17增5.41，精粉1152.38减31.51，块矿2138.42减26.51，粗粉11590.74减33.9。（单位：万吨） 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.4钢厂利润 最近一周下游成材利润指标有所下行。 面利润方面，截至11月15日，螺纹钢2501合约面利润为-215.75元/吨，较上周下降21.21元/吨；热卷2501合约面利润-77.75元/吨，较上周下降7.21元/吨。 现货利润方面，截至11月15日，螺纹钢现货利润为72.5元/吨，较上一周下降54.89元/吨；热卷现货利润为22.5元/吨，较上一周下降34.89元/吨。 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 资料来源：MYSTEEL、国泰君安期货研究所 2.5技术分析 本周铁矿石主力合约I2501价格有所回落，收于736.0元/吨，短期上方压力位参考860元/吨，下方支撑位参考650元/吨。 资料来源：文华财经，国泰君安期货研究所 3.总结及投资建议 前期宏观事件靴子落地后，黑色商品交易再度回归基本面，价格在淡季需求偏弱的影响之下再度出现较大幅度的回调。供应方面，海外发运数据边际变化幅度较小，供应端整体维持宽松稳定态势；需求方面，近期下游钢厂在利润的刺激下，开工率有所回升，但未来终端需求的兑现力度依然存疑。综合来看，黑色商品估值近期继续向偏弱的基本面靠拢，叠加最新钢厂环比走高的开工数据，市场再度对成材未来的供需矛盾形成一定担忧，短期若无更多政策面利好出现，价格恐延续偏弱震荡态势。 2024年11月17日 螺纹钢：供需偏弱，弱势震