热卷周报：高开工率或对价格产生负面影响

核心观点与关键数据

• 成本端：月间价差基本持平，暂无套利机会。钢厂利润在低产量下获得支撑，但中长期难以维持盈利。
• 供应端：本周热轧板卷产量312万吨，环比增3.3万吨，同比约增1.1%。铁水产量235.8万吨/日，环比升0.14万吨/日，基本持平。铁水供应稳定在高位，对板材价格形成压力。
• 需求端：本周热轧板卷消费319万吨，环比增1.4万吨，同比约增2.2%。消费环比回落，但绝对值处于历史同期均值水平。美国大选结果短期利空，但当前国内制造业受益于稳定期，需求或维持当前水平。
• 库存：板材库存继续去化，未来1-2周预计持续下降，绝对值无主要矛盾。

研究结论

• 铁水供应高位但需求不旺，高开工率将导致钢材价格下行，逐步挤压钢厂利润直至供应回落。
• 钢材价格存在跌破此前价格中枢的可能性，热轧卷板加权合约或回落至3300元/吨左右。
• 市场处于交易逻辑换挡期，若预期宏观经济系统性回暖，钢材价格或稳定在3450-3650元/吨区间。
• 目前钢材价格处于震荡中枢下沿，向下突破风险较大。上行风险包括政策支持加码、风偏上升、铁水产量维持高位；下行风险包括市场信心坍塌、风险资产价格大幅回落。